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維持底部震蕩

時間:2023-07-10

債市方面,債券市場收益率保持震蕩。從資金面來看,跨季后資金面維持寬松。從市場較為關注的穩增長政策推動來看,此前央行推出新的再貸款工具,財政刺激傳聞再次對市場帶來短期沖擊。經過降息后的大幅波動,目前市場再次陷入窄幅震蕩狀態,方向性仍不明顯,需要關注后續穩增長政策的進一步信息。


基本面方面,6月制造業PMI回升0.2個百分點至49%。產需分項都有所改善,其中生產指數上行至榮枯線上方,從細分行業來看,主要是汽車和黑色的拉動。6月非制造業PMI下降1.3個百分點至53.2%。其中,建筑業商務活動指數為55.7%(-2.5個百分點);服務業商務活動指數為52.8%(-1.0個百分點)。建筑業方面,土木工程建筑業指數有所上升,指示基建重大工程建設有所提速,地產可能仍有拖累。高頻數據方面,發電耗煤季節性上行,接近去年同期水平。高爐開工率持平,工業生產企穩。終端需求偏弱,地產銷量增速轉負、汽車零售增速轉負。


貨幣和政策方面,跨季后資金面維持穩定。在匯率繼續貶值的背景下,需要關注外圍因素對國內政策的制約。按照往年規律來看,寬貨幣后往往有其他一系列穩增長政策配合。前期國常會提及了穩增長政策,但并未指明具體措施,仍需要等待后續政策落地。


國壽安保基金認為,在近年的政策出臺過程中,利率存在一些典型的走勢節奏,可以分為三個階段:一是貨幣政策寬松預期和落地,這個階段利率的表現是持續下行;二是穩增長預期發酵和落地,這個階段利率的表現是先上后下:在貨幣寬松落地,收益率下行后,市場開始預期后續的穩增長政策,收益率回升,但往往會因政策出臺不及預期,或資金面寬松疊加政策遲遲未出,導致收益率下行;三是政策真正落地,這個階段如果政策產生效果,帶來融資需求的上行,則會短端帶動長端,帶來利率的調整。


股市方面,上周A股市場再度回落調整,全部寬基指數錄得負收益,上證50跑贏創業板指,滬深300跑贏中證1000,市場風格偏向大盤價值,市場賺錢效應整體較差,兩市成交量繼續維持低位。上周市場風格繼續切換,多重利好提振之下,汽車產業鏈持續上漲,近期工信部等五部門印發《制造業可靠性提升實施意見》利好自動駕駛系統,與此同時,多家新能車企披露交付數據超出市場預期,反映行業景氣顯著復蘇,中汽協稱5月我國汽車整車出口43.8萬輛,同比增長92.8%,汽車出口延續景氣,汽車板塊景氣持續復蘇。此外,周期風格集體上漲,均受消息面利好催化。沙特和俄羅斯在3日分別表示將在8月份分別實施100萬桶/日和50萬桶/日的自愿減產,對油價形成較強支撐,疊加美國能源部官宣將再買600萬桶原油補充SPR,油化及油運板塊大幅上漲。此外,兩部門對鎵、鍺相關物項實施出口管制,進而帶動小金屬板塊上漲,全國多地天氣持續高溫帶動電力、煤炭板塊也持續走高,中國海關禁止進口日本福島食品,刺激漁業板塊大漲。具體來看,汽車、石油石化、交通運輸、有色金屬、非銀金融等行業領漲,傳媒、電力設備、國防軍工、通信、計算機等行業跌幅居前。


權益市場繼續維持底部震蕩,指數隱含的經濟預期或已經過度悲觀,隨著7月政策窗口期的臨近,市場呈現弱現實與強預期的組合,待悲觀預期從極端位置修復后,前期的趨勢行情有望延續,風險再定價將一波三折,市場向上路徑存在復雜性。從國內看,財新服務業PMI數據仍弱,疊加此前制造業PMI回落,表明當前國內基本面仍然未見起色,偏弱的基本面倒逼穩增長預期強化。從海外看,美聯儲會議紀要顯示,通脹前景面臨上行風險,絕大多數決策者預計最終需要進一步收緊,并預計今年晚些會出現“溫和衰退”,聯儲再加息幾成共識。美國6月ADP就業人數增加49.7萬人,遠高于預期的22.5萬人,就業市場保持韌性推升加息預期。近期美國超預期就業、地產數據推升美聯儲加息預期,10年期美債利率接近年內新高。





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