債市方面，降息止盈情緒過后，債券重回震蕩。前期國常會稱研究推出一批穩經濟措施，市場對政策預期濃厚，前期收益率均有上行。上周周二、周三央行投放放量，臨近跨半年，央行進行了流動性維護。疊加LPR下調10BP，并未超出市場預期。因此上周周二、周三收益率下降，市場情緒緩和。

基本面方面，需求端來看，居民出行熱度止跌回升，航班出行環比提升。乘用車零售增速降至負區間。基建產業鏈高頻指標延續走弱。二手房成交繼續下行，降至近年同期中位水平；新房成交持續創近年同期新低，不同能級城市成交分化，一三線城市環比上行。土地成交面積大幅下行，創近年同期新低水平。

流動性和政策方面，稅期過后，資金面有所寬松，央行連日加大投放，逆回購余額上升至超越季節性水平。從融資需求來看，地產相關數據繼續下行，居民融資需求減弱；從資金供給端來看，央行跨半年時間點加大投放，維護資金面穩定，體現了較為友好的貨幣政策態度。但在匯率繼續貶值的背景下，需要關注外圍因素對國內政策的制約。國常會提及了穩增長政策，但并未指明具體措施，仍需要等待后續政策落地。

前期貨幣政策寬松，降息落地，收益率首先快速下行，體現降息利好，但隨后開始博弈后續配套政策，債券止盈情緒明顯。后續來看，需要觀察其他政策的出臺，以及最終的政策效果。當前宏觀基本面仍較弱，不支持利率大幅調整；但從微觀數據出發，一是前期基金加久期行為到相對極端水平；二是隔夜回購成交占比在90%以上的高位，市場可能以時間換空間，在震蕩中逐步消化前期的交易過熱。

股市方面，上周A股市場單邊快速下行，全部寬基指數大幅下跌，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場風格偏向小盤成長，市場賺錢效應明顯惡化，兩市成交放量。上周各類風格普跌，消費與地產后周期風格整體領跌，科技成長風格分化。近期基本面延續弱勢，隨著LPR降息利好兌現，建材、地產等順周期板塊明顯走低，對大盤形成拖累。受產業趨勢催化，TMT板塊走高，SK海力士據報將翻倍HBM產能，因人工智能半導體需求增加，刺激TMT板塊全天強勢，CPO算力方向領漲。此外，國資委支持央企并購重組，中船系改革預期升溫，軍工板塊上周領漲。新能源汽車購置稅減免政策出臺，汽車零部件板塊大幅拉升。具體來看，國防軍工、汽車、通信、公用事業、機械設備等行業領漲，建筑材料、傳媒、商貿零售、房地產、社會服務等行業跌幅居前。

權益市場再度調整至底部，指數隱含的經濟預期或已經過度悲觀，隨著7月政策窗口期的臨近，市場呈現弱現實與強預期的組合，政策預期的邊際波動或將放大市場走勢，風險再定價將一波三折，市場向上路徑存在復雜性。從國內看，國內需求繼續走弱，修復程度略低于五一。從出行人數看，今年端午假期全國國內旅游出游1.06億人次，按可比口徑恢復至2019年同期的112.8%，較五一假期的119.1%環比走低，居民積壓的出游需求或在前期已經得到快速釋放。從旅游支出看，今年端午假期人均支出為352元，相當于2019年同期的86%，五一假期人均旅游支出為540元，相當于2019年同期的90%，居民消費依然謹慎。從海外看，英國央行升息壓力加大，英國5月CPI同比上漲8.7%，與上月數據持平，高于預期值8.4%，連續第四個月高于預期，核心CPI從上個月的6.8%升至7.1%。英國央行也宣布將指標利率從4.50%上調至5.00%，市場預估為4.75%，為連續第13次加息，為2008年9月以來最高水平，英國持續加息或將引發市場顯著疲軟，意外的大幅加息可能加劇對英國經濟陷入衰退的擔憂。與此同時，美聯儲主席鮑威爾也表示，如果經濟表現符合預期，委員會中有2/3的人認為今年再次加息兩次是合適的，現在數據證明通脹比預期更持久。配置上看，企業盈利復蘇力度較弱疊加剩余流動性仍處高位，主題股或存在超額收益，但同時需要關注國內刺激政策加碼對順周期、前期賽道板塊的催化。