債市方面，收益率先下后上。此前易綱行長發(fā)言提及“逆周期”調(diào)節(jié)，央行周中進(jìn)行OMO降息，引發(fā)市場做多情緒。在收益率下行接近10BP后，市場止盈情緒較為明顯。從以往經(jīng)驗(yàn)來看，貨幣政策寬松后，往往有一系列穩(wěn)增長政策的出臺，因此出現(xiàn)債券止盈、股票反彈的現(xiàn)象。

基本面方面，金融數(shù)據(jù)層面，5月社融依舊不及預(yù)期，一是中長期信貸低于2020、2021年水平；二是由于央行對信貸的訴求下降，銀行不再追求票據(jù)貼現(xiàn)額度，票據(jù)融資大幅下行；三是政府債券、企業(yè)債券融資也同比少增。結(jié)構(gòu)上來看，仍然是企業(yè)部門融資較強(qiáng)、居民部門融資較弱。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面，基建投資單月增速保持高位，小幅上升，地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速均有所下行，具體來看地產(chǎn)方面數(shù)據(jù)，銷售、新開工、竣工均有下行。失業(yè)率數(shù)據(jù)持平，但青年失業(yè)率繼續(xù)上行，凸顯穩(wěn)增長政策的必要性。

流動性和政策方面，易綱行長提及逆周期后，央行迅速調(diào)降OMO利率。本次降息略有不同，并不是MLF和OMO同時調(diào)降，而是先降低OMO利率，體現(xiàn)降息的緊迫性。去年8月降息后，財政、準(zhǔn)財政政策進(jìn)行了一系列配合。國務(wù)院第二次專題學(xué)習(xí)上，李強(qiáng)總理要求“要增強(qiáng)政策的組合性、協(xié)同性，制定和執(zhí)行政策必須著眼高質(zhì)量發(fā)展全局，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，完善最優(yōu)政策組合，形成最大整體效果。要打破思維定勢和行為慣性”。預(yù)計后續(xù)將有其他政策進(jìn)行配合。資金面方面，稅期后資金利率有所下行。

國壽安保基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)下行，貨幣政策寬松落地。春節(jié)以來，市場對于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。首先博弈經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，隨后在地產(chǎn)銷售、外貿(mào)數(shù)據(jù)接連下行后，市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐漸悲觀，同時對穩(wěn)增長政策的出臺抱有期待。本周貨幣政策寬松，降息落地，收益率首先快速下行，體現(xiàn)降息利好，但隨后開始博弈后續(xù)配套政策，債券止盈情緒明顯。后續(xù)來看，需要觀察其他政策的出臺，以及最終的政策效果。

股市方面，上周A股市場觸底反彈，多個寬基指數(shù)單邊上行并錄得正收益，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，滬深300跑贏中證1000，市場風(fēng)格向大盤成長切換，市場賺錢效應(yīng)明顯改善，兩市成交變得活躍。本周各類風(fēng)格普漲，科技、制造風(fēng)格整體占優(yōu)，必選及可選消費(fèi)也有一定表現(xiàn)，而金融穩(wěn)定、周期風(fēng)格表現(xiàn)疲弱。本周央行超預(yù)期降息，釋放政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號，市場信心得以提振，大消費(fèi)集體拉升。端午將至，終端渠道迎來補(bǔ)貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動渠道信心回升。產(chǎn)業(yè)高景氣、政策支持、智能駕駛迎利好三重因素共振，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈同樣走強(qiáng)。AI板塊情緒繼續(xù)升溫，帶動TMT板塊走高，其中應(yīng)用端的傳媒和算力端的液冷服務(wù)器等方向大幅領(lǐng)漲。然而，由于5月社融延續(xù)超預(yù)期回落，反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化之下，金融、地產(chǎn)鏈等順周期板塊走低并拖累大市。具體來看，食品飲料、通信、機(jī)械設(shè)備、計算機(jī)、電力設(shè)備等行業(yè)領(lǐng)漲，公用事業(yè)、銀行、石油石化、環(huán)保、房地產(chǎn)等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的組合，指數(shù)已經(jīng)位于底部，政策預(yù)期的邊際波動或?qū)⒎糯笫袌鲎邉荩L(fēng)險再定價將一波三折，市場向上路徑存在復(fù)雜性。從國內(nèi)看，5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)超預(yù)期回落，新增人民幣貸款1.36萬億，低于預(yù)期1.45萬億以及去年同期1.89萬億，新增社融1.56萬億，大幅低于預(yù)期1.99萬億以及去年同期2.84萬億，社融同比增速9.5%，低于前值10%，5月信貸社融均低于預(yù)期反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求仍然不足。同時，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)減速下行、逐步筑底跡象，5月工業(yè)增加值環(huán)比和兩年復(fù)合增速均低位改善，可選消費(fèi)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)投資基本持平，這些都是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的特征。但是，地產(chǎn)銷售和投資仍在走弱，需求萎縮、預(yù)期惡化之下，政策發(fā)力預(yù)期再起。從海外看，美國通脹超預(yù)期回落，5月CPI同比4.0%，低于預(yù)期4.1%與前值4.9%，創(chuàng)2021年3月以來最低。通脹回落背景下，6月FOMC會議將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.0%至5.25%不變，盡管FOMC釋放鷹派信號，但如期暫停加息打消外資顧慮，美元指數(shù)回落，人民幣反彈，北向資金流入并提振港股、A股共振大漲。