債市方面，收益率低位震蕩。資金面保持均衡。從基本面上來看，出口數據明顯下行，從政策上看，大行存款利率繼續調降，但債券收益率并未顯著下行。主要是收益率處于低位，市場賠率一般，因此止盈情緒較強，另一方面，市場對于政策的穩增長預期較為強烈。

基本面方面，中國5月出口同比降7.5%，預期增0.1%，前值增8.5%。出口國家來看，對東盟、美國出口拉動率明顯下降，5月到7月出口基數明顯上升，影響出口增速，一帶一路國家的出口支撐邏輯弱化。對俄羅斯出口拉動率仍然較大。疫情影響供給能力，疊加財政補貼推升商品價格，全球其他國家生產成本較高，我國具有出口的成本優勢，因此出口消化了一部分國內產能。隨著國內外價格收斂，出口的價格支撐減少。

流動性和政策方面，流動性保持寬松，資金利率相對穩定，跨月資金并不緊張。后續來看，隨著穩增長政策的逐步退坡，信貸持續回落，資金需求不高，導致資金面保持寬松。大行存款利率繼續下降，從貨幣政策執行報告來看，央行后續可能從降貸款利率轉向保息差，推動銀行降低負債成本。

國壽安保基金認為，債券市場在收益率低位保持震蕩。基本面和政策面對債券均較為友好，出口數據不及預期，同時存款利率繼續下調，但債券市場對此反應并不強烈。一是債券當前賠率一般，二是市場對穩增長政策抱有期待。在經濟下行過程中，市場期待進一步的穩增長政策，穩住總需求，托底經濟。但政策定力目前來看仍然較強，從底線思維的角度考慮，當前經濟失業率仍在下行，服務業相對較強，這可能是政策底氣所在。后續來看，需要關注7月政治局會議的進一步定調。

股市方面，上周A股市場繼續震蕩調整，多個寬基指數錄得負收益，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，市場風格向大盤價值切換，市場賺錢效應依然較差，兩市成交縮量。本周AI板塊情緒明顯回暖，ChatGPT概念股再度集體走高，其中屬于AI應用端的傳媒和算力端的CPO、液冷服務器、數字資產方向領漲，帶動相關性較高的TMT板塊持續走強。工信部宣布將加快5G行業虛擬專網建設，全面推進6G技術研發，通信行業上漲。此外，此外，房地產政策加碼預期持續轉強，多地金融監管部門近期開展調研，對當前經濟信貸需求、房地產市場、金融風險變化等情況開展進行調研，中房網發文指出應取消地產限制類措施，地產鏈全線走強，建筑、家電、地產、建材等地產鏈行業表現同樣占優。多家大行下調存款利率，銀行息差壓力緩釋，受此提振，銀行板塊本周顯著走強，“蹺蹺板”效應之下，大小盤風格顯著分化。具體來看，通信、傳媒、銀行、家用電器、社會服務等行業領漲，電力設備、美容護理、國防軍工、基礎化工、醫藥生物等行業跌幅居前。

權益市場面臨嚴重的預期不穩，悲觀情緒仍需時間消化。服務業回補式復蘇接近尾聲，工業在產能周期、庫存周期、房地產周期均處于下行階段的背景下，進一步修復遇到阻力。面對惡化的經濟數據，市場開始計價政策發力的預期，風險再定價將一波三折，市場向上路徑存在復雜性。從國內看，5月出口數據不及預期，出口同比下降7.5%，預期下降1.8%，進口同比下降4.5%，預期下降8%，進出口雙雙下滑，貿易順差658.1億美元，收窄16.1%。5月CPI環比下降0.2%，同比小幅回升至0.2%，但仍低于預期，果蔬肉價格續降仍是主要拖累，出行價格回落。PPI環比、同比降幅分別擴大至-0.9%、-4.6%，主要工業品價格走弱。市場對于國內宏觀基本面預期仍弱，壓制投資者做多情緒。從海外看，5月非農數據遠超預期，就業新增33.9萬人，幾乎兩倍于市場預期，疊加4月JOLT職位空缺再度反彈至千萬以上，顯示美國就業市場依舊強勁。結合多位聯儲官員偏鴿派表態，市場定價6月暫停一次加息，而7月加息預期有所抬升，長端美債利率與美元大幅上行，人民幣持續貶值，外資轉向凈流出，投資者信心仍然偏弱，A股投資者情緒遭受壓制。