債市方面，收益率繼續下行，10年國債收益率下行突破2.70%。一是存款利率降息繼續發酵，既此前小行補降存款利率，監管對協定存款、通知存款也進行了上限管理，表明此次存款利率降成本的范圍和深度超出此前預期；二是經濟數據表現偏弱，通脹數據繼續低于市場預期，社融數據斷崖下行，居民貸款負增長，凸顯融資需求偏弱。

基本面方面，CPI繼續低于預期，食品價格和能源價格下降，食品方面，鮮菜、豬肉繼續拖累CPI，非食品項方面，出行需求提振交通工具租賃、機票等相關價格，但油價明顯下行，能源價格拖累CPI；金融數據方面，企業中長期貸款維持強勢，居民貸款顯著收縮，經濟的內生恢復動能仍然較弱。

流動性和政策方面，流動性保持寬松，資金利率明顯下行。市場和政策上對經濟看待的角度不同，政策上更加關注就業、消費，市場更加關注地產產業鏈、工業生產，當前經濟第三產業強，第二產業弱，因而政策上進一步穩增長的必要性降低，前期政治局會議提及“經濟增長好于預期，市場需求逐步恢復” ，政策更加注重高質量發展。

國壽安保基金認為，債券市場繼續保持強勢，從PMI、通脹和金融數據來看，基本面配合當前行情，疫情后的恢復性復蘇告一段落。宏觀面上對債券利多。政策面上來看，由于服務業復蘇較好，就業好轉，因而出臺大規模穩增長政策的必要性也在下降。當前值得關注的是長端債券賠率的制約。

股市方面，上周A股市場單邊快速下行，寬基指數集體收跌，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長風格表現相對占優。上周市場賺錢效應較差，兩市成交縮量，市場成交結構繼續均衡化。年內熱門主題持續回調，AI應用方向陷入分歧，“中特估”也延續調整。市場近期兩大主題的集體熄火反映了市場風險偏好惡化，投資者做多熱情明顯降溫，公用事業、環保等穩定風格，以及前期跌幅較大的電力設備、汽車等行業受到資金青睞。具體來看，公用事業、煤炭、汽車、電力設備、環保等行業領漲，建筑裝飾、傳媒、有色金屬、商貿零售、石油石化等行業跌幅居前。

權益市場風險偏好國內需求復蘇與通脹回落共存，加劇了市場對經濟復蘇成色的分歧，但今年中國經濟的復蘇邏輯不會改變，只是節奏或有波折。從國內看，4月信貸社融超預期大降，增長預期轉弱，今日A股大跌。2023年4月新增人民幣貸款0.72萬億，預期1.14萬億，其中居民貸款減少2411億，同比多減241億。4月信貸社融明顯回落、結構也轉差，尤其是居民短貸再度轉負、居民房貸創有數據以來新低、居民存款大降，疊加4月PMI、地產景氣、進口、物價等指標偏弱，國內增長預期進一步轉弱。從海外看，美國公布4月CPI同比增速4.9%，低于預期5.0%，聯儲降息預期升溫，但僅短暫提振A股、港股做多情緒。全年經濟復蘇能見度將逐季提升，但短期仍面臨復蘇斜率較低、復蘇預期不穩的局面，雖然復蘇是全年的主邏輯，但短期面臨現實與預期的背離，風險再定價將一波三折，市場向上路徑存在復雜性。