債市方面，上周債券市場震蕩。上半周市場表現偏強，周末部分中小銀行公告降低存款利率，市場的降息預期進一步發酵；后續經濟數據來看，CPI明顯低于預期，盡管社融數據繼續大幅多增，但市場認為信貸多增并不能轉化為經濟增長，反而引發通縮預期。周四出口數據大幅好于預期，疊加市場等待一季度經濟數據出爐，止盈情緒濃厚，市場小幅調整。

基本面方面，CPI數據明顯低于預期，從分項上來看，主要是生活用品及服務項的拖累；具體而言，生活服務項中公布的兩項、家用器具和家庭服務，環比均走平，說明未公布的家具室內裝飾、家用紡織品等與地產后周期產業鏈相關的分項明顯回落，因此，CPI的低于預期主要體現的還是地產的弱現實。社融明顯好于預期，其中較為積極的是居民中長期貸款連續兩個月改善。

流動性和政策方面，資金面相對平穩。二季度地方債發行壓力仍大，穩增長政策仍在推進，貨幣環境需要予以配合。央行引導資金價格中樞回歸已經基本完成，后續引導市場利率圍繞政策利率波動。

整體來看，一季度宏觀面走的較平，市場主要受資金流動的影響。一是低成本的信貸投放，倒逼中小銀行配置債券；二是理財規模的增長，例如非銀存款在3月明顯多增，可能和理財規模的持續恢復有關。一季度銀行、理財、非銀基金接連增配債券，導致市場偏強。后續來看，除了關注基本面變化之外，還需要關注資金流動的變化。

股市方面，上周A股市場橫盤震蕩，寬基指數多數小幅下跌，上證50跑贏創業板指，中證1000跑贏滬深300，價值板塊表現相對占優。上周周期風格領漲，由于美國就業放緩、通脹降溫，加息預期漸近尾聲，黃金大幅走高，COMEX黃金價格創近13月新高。另一方面，國內鎂價持續攀升，長江有色金屬網數據顯示，昨日鎂錠價格上漲2000元/噸，達到27300元/噸，環比上月同期上漲23%，為近8個月新高，多重利好帶動下，有色金屬顯著走強。此外，近期中字頭主題炒作情緒有所回升，與TMT行情共振的運營商方向大幅上漲，中國與沙特、伊朗聯合聲明以及石油人民幣結算等消息則對石油石化方向有所催化。具體來看，有色金屬、建筑裝飾、傳媒、石油石化、公用事業等行業領漲，食品飲料、計算機、農林牧漁、輕工制造、通信等行業跌幅居前。

權益主題行情或將逐步結束，預計市場將回歸基本面。從國內看，近期社融數據、出口數據接連超預期改善，導致市場“復蘇交易”的意愿小幅回升。3月信貸、社融均超預期，企業、居民中長貸同比多增反映信貸結構也有所改善，宏觀經濟繼續修復帶動貸款需求回升，政策面也延續寬信用基調。3月CPI同比漲幅回落0.3個百分點至0.7%、低于市場預期的1%；PPI同比降幅擴大1.1個百分點至-2.5%。CPI、PPI普遍回落，國內經濟需求較為疲弱，投資者信心有所壓制。從海外看，美國上周首次申請失業救濟人數超預期回升至一年多高位，表明美國勞動力市場出現松動。另外，美國3月PPI也超預期放緩，年率錄得2.7%，連續9個月放緩，月率錄得-0.5%，創2020年4月以來新低，再次強化市場對美聯儲利率見頂的預期。