債市方面，上周債券市場震蕩偏弱。一是從流動性來看，資金面波動性較大，跨月前資金面相對緊張，跨月后有所緩和；二是基本面來看，PMI較強，驗證經(jīng)濟開始復(fù)蘇；三是臨近兩會召開，市場密切關(guān)注可能出臺的穩(wěn)增長政策和兩會制定的經(jīng)濟增長目標(biāo)，長端表現(xiàn)偏弱。

從基本面來看，中國2月官方制造業(yè)PMI 52.6%，預(yù)期 50.6%，前值 50.1%。中國2月官方非制造業(yè)PMI 56.3%，預(yù)期 54.9%，前值 54.4%；PMI各分項指標(biāo)全面上行，表現(xiàn)亮眼。PMI好轉(zhuǎn)的幾個原因：一是疫情防控優(yōu)化后，隨著節(jié)后返程復(fù)工的推進，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)修復(fù)；二是需求側(cè)來看，地產(chǎn)銷售顯著恢復(fù)，目前一二手房銷售已經(jīng)持平于2021年水平，帶動地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)；三是在專項債和政策性金融工具支持下，基建維持高景氣。

流動性和政策方面，資金面繼續(xù)延續(xù)高波動。跨月前資金面相對緊張，跨月后有所緩和。。超儲水平偏低，逆回購余額占比較高，因而資金面的穩(wěn)定性大幅下降。貨幣政策執(zhí)行報告重提圍繞政策利率，結(jié)束事件沖擊后的危機管理，回歸利率走廊框架。信貸政策方面：央行確認(rèn)信貸需求邊際好轉(zhuǎn)，強調(diào)了“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性”。 寬信用層面初見成效，政策傾向于靜觀其變。

整體來看，市場近期震蕩偏弱。節(jié)后債券經(jīng)歷兩階段過程，第一階段是春節(jié)數(shù)據(jù)確認(rèn)經(jīng)濟復(fù)蘇，市場開始關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇速度和斜率，債券市場表現(xiàn)較強，股票市場震蕩偏弱。第二階段是債券階段性修復(fù)后，陷入震蕩偏弱狀態(tài)。后續(xù)一是關(guān)注兩會期間經(jīng)濟增長目標(biāo)和穩(wěn)增長政策力度；二是關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性。資金面上來看，銀行缺長錢，同業(yè)存單利率繼續(xù)上行，關(guān)注后續(xù)企穩(wěn)時間。

股市方面，上周A股市場震蕩上揚，寬基指數(shù)集體收漲，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，大盤價值風(fēng)格表現(xiàn)相對占優(yōu)。具體來看，成長風(fēng)格表現(xiàn)持續(xù)占優(yōu)，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，提出做強做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟，夯實數(shù)字中國建設(shè)基礎(chǔ)，系統(tǒng)優(yōu)化算力基礎(chǔ)設(shè)施布局等，為TMT行業(yè)上行提供情緒保障，三大運營商領(lǐng)漲，TMT板塊整體收漲帶動A股上行。此外，國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會指出，“要統(tǒng)籌推進中央企業(yè)高質(zhì)量上市，通過充分對接資本市場、助力穩(wěn)定資本市場，為中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐、為建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場貢獻更大力量”，中字頭板塊發(fā)力，建筑裝飾等低估值且國央企占比較高的行業(yè)表現(xiàn)較好。具體來看，通信、建筑裝飾、傳媒、計算機、交通運輸?shù)刃袠I(yè)領(lǐng)漲，電力設(shè)備、汽車、有色金屬、美容護理、輕工制造等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場需要關(guān)注3月的兩個新變量，國內(nèi)外進入數(shù)據(jù)驗證期。一方面國內(nèi)告別數(shù)據(jù)空窗期，而PMI與高頻數(shù)據(jù)的持續(xù)改善或預(yù)示著經(jīng)濟指標(biāo)的共振上行，另一方面，海外也將迎來3月議息會議前最后一次就業(yè)與與通脹數(shù)據(jù)，市場不確定性在降低。國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)與美債拐點的可能臨近，市場情緒有望好轉(zhuǎn)。從國內(nèi)看，2月制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5、1.9和3.5個百分點，三大指數(shù)均連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間，復(fù)蘇成色進一步上升。同時，近期房地產(chǎn)市場熱度明顯回升，北京、上海、深圳等多個熱點城市相繼傳來樓市升溫的消息，新房、二手房的交易量都有明顯改善。2月PMI超預(yù)期疊加地產(chǎn)回暖，從基本面角度對市場信心產(chǎn)生提振。從海外看，美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)47.7，不及預(yù)期的48，海外經(jīng)濟仍處收縮態(tài)勢，未來需求或進一步走弱。另一方面，物價支付指數(shù)大反彈至51.3，大幅高于預(yù)期的46.5，凸顯通脹壓力上升。海外經(jīng)濟疲弱疊加通脹高企，引發(fā)海外滯脹擔(dān)憂，對A股市場形成一定擾動。