債市方面，上周市場長端表現偏強，曲線進一步走平。一是兩會經濟目標、赤字目標和專項債發行較為平淡，市場對于穩增長政策的力度進行重估；二是發布的CPI數據低于預期，市場對于經濟復蘇的預期進一步下降。此外，資金面上也有明顯緩和，存單發行放量。

從基本面來看，2月CPI低于市場預期，但主要因季節性規律，市場此前高估了CPI走勢：CPI在春節當月上漲、次月下跌的季節性規律十分明顯，本次CPI下行也并未超出往年幅度。此外，由于原油價格拖累，交通運輸分項也向下拖累CPI。外貿出口層面，出口數據好于此前市場預期，主要是歐洲經濟表現偏強，疊加國內從疫情影響中走出，導致出口增速逐步筑底。從高頻數據來看，二手房成交表現較為突出，接近2021年同期水平，新房表現尚可；基建高頻層面，水泥庫容比等微觀指標顯示，基建正由資金向實物工作量轉化；下游紡織服裝需求偏弱，產業鏈指標均相對較差。

流動性和政策方面，資金面有所緩和。一是由于央行窗口指導，對于信貸投放的要求減弱，導致超儲消耗減慢，逆回購余額持續下降，側面印證超儲結構有所改善；二是資金面回歸利率走廊框架后，進一步收緊必要性不大，政策態度較為友好。央行確認信貸需求邊際好轉，強調了“增強信貸總量增長的穩定性和持續性”。 寬信用層面初見成效，政策傾向于靜觀其變。

整體來看，市場近期震蕩偏強。在估值、經濟基本面缺乏方向的情況下，長端交易性機會仍然存在。節后伊始，市場對復蘇斜率和強度進行定價，帶來第一波交易性機會；兩會前后，政策低于市場預期，市場對于穩增長政策再定價，帶來第二波交易性機會。后續來看，復蘇前期央行態度預計仍然友好，短端性價比更為突出。

股市方面，上周A股市場經歷大幅調整，寬基指數集體下跌，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，兩會經濟增長目標未超預期，資金從β板塊轉向α板塊，大盤價值與小盤成長分化。具體來看，成長風格表現持續占優，根據國務院關于提請審議國務院機構改革方案的議案，組建國家數據局。負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等，上述政策利好帶動下，產業相關度較高的TMT板塊集體上漲。此外，國務院國資委日前以視頻形式召開會議，對國有企業對標世界一流企業價值創造行動進行動員部署，疊加近期證監會、發改委等監管層鼓勵發展中國特色估值體系，中字頭熱度延續，軍工、建筑等行業持續受益。具體來看，環保、通信、電力設備、醫藥生物、計算機等行業跌幅較小，建筑材料、汽車、非銀金融、家用電器、美容護理等行業跌幅居前。

權益市場預期正在重構，宏觀內外部環境的不確定性依然較高，舊預期的打破難免引發市場劇烈波動。經歷了3月第一周的數據驗證后，國內政策信號雖然減弱，但內需的強現實依然能為未來市場形成支撐，且經濟修復的持續性在周期上行環境中具有較強確定性。海外加息預期經歷大幅波動，美聯儲指引與市場預期再度博弈，仍需關注上周公布的通脹數據。從國內看，宏觀政策與經濟數據均對經濟復蘇預期有所擾動，上周海關總署公布1-2月我國出口同比下降6.8%，進口同比下降10.2%，受制于海外需求回落、歐美抱團等壓力，我國出口較為疲弱，對市場信心有一定沖擊。通脹數據同樣較弱，受節后消費需求回落、市場供應充足等因素影響，2月居民消費價格有所回落，2月CPI同比上漲1%，預期漲1.8%，環比降0.5%，引發投資者對國內消費復蘇情況的擔憂。從海外看，上周美聯儲主席鮑威爾再度發表鷹派言論，“最終利率將高于預期”、“或加快加息步伐”等表述大幅推升市場對3月加息50bp預期。然而2月美國非農數據顯示出勞動參與率超預期回升，疊加硅谷銀行流動性危機引發的市場擔憂，市場對美聯儲加息預期在上周五出現一定緩和。