債市方面，上周債券市場震蕩偏弱，短端有所上行，收益率趨平。周末發布商業銀行資本管理辦法，政策對同業業務有所抑制，鼓勵對中小企業、優質企業的信用支持。受監管政策影響，疊加資金面偏緊，周一收益率顯著上行。后續資金面有所緩和，債券保持窄幅震蕩。

從基本面來看，當前處于經濟數據空白期。高頻數據上，生產仍然維持繼續修復的趨勢。修復的力度大致與往年的季節性變化幅度相當，未見到明顯的超季節性修復特征。需求方面，車市仍然偏弱，但商品房銷售有所回暖，二手房銷售改善好于一手房。價格方面，食品類的豬肉、農產品價格均呈弱反彈態勢；在煤炭事故的沖擊下，煤炭價格有所上行。

流動性和政策方面，上周資金面波動較大。周初資金面偏緊，后續有所緩和。超儲水平偏低，逆回購余額占比較高，因而資金面的穩定性大幅下降。在2022年4月后，由于疫情沖擊，資金利率大幅下降，長時間低于政策利率。11月后資金有所收斂，但在理財贖回、疫情防控優化的沖擊下，資金面再次下降。當前，在經濟、政策、市場沖擊過后，資金面收斂至政策利率水平，回歸到疫情前的結構性流動性短缺的政策框架狀態。

整體來看，市場仍然處于窄幅震蕩時期，此前市場預期在防疫政策優化后，經濟快速復蘇，但在春節過后，市場轉而關注復蘇的速度和程度，體現債券維持震蕩的狀態。近期市場關注重點在資金面：超儲水平偏低，資金面穩定性較差，銀行缺長錢，同業存單利率繼續上行。后續來看，在穩增長尚未明確見效的時期，貨幣政策環境預計仍將維持合理充裕。

股市方面，上周A股市場先揚后抑，寬基指數集體小幅收漲，上證50跑贏創業板指，中證1000跑贏滬深300，小盤風格表現相對占優。具體來看，周期風格繼續領漲，近期高頻數據持續向好，一線城市二手房數據持續回暖、開復工節奏加速均指向經濟復蘇，同時房地產政策再迎利好，證監會啟動不動產私募投資基金時點工作，經濟復蘇預期改善推動順周期行情向上游擴散，煤炭、鋼鐵上周大幅領漲，家電、輕工制造、建筑建材等地產后周期行業表現同樣較好。此外，科技部將把人工智能作為戰略性新興產業，作為新增長引擎，繼續給予大力支持，消息后投資者情緒受提振，CPO、計算機等板塊大漲，中國電信稱已全面布局大模型技術研發并取得階段性成果，積極關注產業版“ChatGPT”并已具備相關技術研發基礎，三大運營商引領通信行業大漲。國內芯片股也在英偉達指引超預期的刺激下集體大漲。具體來看，煤炭、鋼鐵、家用電器、輕工制造、國防軍工等行業領漲，美容護理、食品飲料、傳媒、醫藥生物、社會服務等行業跌幅居前。

預期調整導致躁動環境發生變化，國內經濟持續復蘇，但預期不穩，海外經濟超預期，但通脹粘性引發全球流動性預期惡化，分子與分母異向波動導致市場持續橫向震蕩調整，雖然堅定看好全年指數中樞上行，但短期市場或面臨調整壓力。從國內看，高頻數據、政策利好共同提振經濟復蘇預期，開復工節奏加速指向經濟復蘇，然而從調研情況看，地產與基建多為前期積壓需求的釋放，其持續性仍有待觀察。上周實物量明顯走強，項目開復工率超過2022年同期，鋼材消費明顯走強，水泥出貨率同步提升。此外，一線城市二手房數據持續回暖，尤以杭州房地產市場“小陽春”最為引市場關注，2月兩次土拍均出現多個地塊封頂溢價成交。同時，證監會啟動了不動產私募投資基金試點工作，有助于拓寬不動產項目的股權融資渠道，為存量資產注入新資金來源，探索不動產經營新的發展模式，加強了地產行業復蘇預期。從海外看，近期海外經濟數據和企業盈利都證實，美國經濟還沒有進入明顯疲軟的階段，美國2月綜合PMI初值攀升3.4至50.2，創八個月新高，歐元區2月綜合PMI初值52.3創九個月新高，市場擔心經濟的韌性激發美聯儲強力緊縮，海外加息預期持續回升，歐洲央行行長拉加德重申3月再度加息50個基點，受此影響，人民幣匯率承壓，北上資金外流。