債市方面，節(jié)前債券市場震蕩偏弱。內(nèi)蒙古特殊再融資債發(fā)行，債券供給壓力較大；美元指數(shù)仍然較強(qiáng)，人民幣匯率壓力并未減輕。臨近國慶，資金面仍然較為緊張。但另一方面，人民央行例會(huì)召開，傳遞了較為寬松的信號(hào)。

從基本面來看，9月以來，工業(yè)生產(chǎn)、建筑施工、房地產(chǎn)銷售均呈弱修復(fù)，而接觸性服務(wù)業(yè)降溫、出口環(huán)比仍偏弱；主要指標(biāo)同比多數(shù)趨弱。房地產(chǎn)銷售環(huán)比恢復(fù)，但“金九”成色稍顯不足。社融信貸相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)較強(qiáng)。9月政府債融資較快，有望繼續(xù)支撐社融。

從流動(dòng)性和政策來看，由于匯率問題的制約，資金面較為緊張。美聯(lián)儲(chǔ)此前表態(tài)較鷹，美元美債明顯上漲，中美利差問題對(duì)國內(nèi)貨幣政策形成壓力。此外，國債和地方債發(fā)行壓力較大，形成流動(dòng)性擠占。但從央行貨幣政策例會(huì)的態(tài)度上來看，央行整體寬松的態(tài)度并沒有改變，央行提及“加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度”，關(guān)注后續(xù)流動(dòng)性投放的力度。

國壽安保基金認(rèn)為，總體來看，債券市場仍然偏弱。主要是資金利率較高，匯率，信貸投放和地方債發(fā)行幾個(gè)因素疊加。此外，在市場不確定性較大的背景下，機(jī)構(gòu)持券過節(jié)的動(dòng)力不足。但另一方面，以政策利率為基準(zhǔn)來看，收益率經(jīng)過調(diào)整已經(jīng)有性價(jià)比，需要關(guān)注節(jié)后資金面和穩(wěn)增長政策效果。

股市方面，上周A股市場先抑后揚(yáng)，寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場偏向小盤成長風(fēng)格，賺錢效應(yīng)依然較差，兩市維持“地量”成交。節(jié)后最后一周，醫(yī)藥及風(fēng)光板塊集體大幅領(lǐng)漲，其中，風(fēng)、光迎產(chǎn)業(yè)利好，帶動(dòng)電力設(shè)備板塊今日大漲。廣東、福建等地海風(fēng)項(xiàng)目競配快速推進(jìn)，浙江、廣東等地海風(fēng)項(xiàng)目密集核準(zhǔn)，江蘇海上風(fēng)電建設(shè)有望快速啟動(dòng)。醫(yī)藥板塊景氣度持續(xù)上行，GLP-1等多肽藥物、ADC、中藥等多個(gè)細(xì)分賽道的創(chuàng)新研發(fā)存在明顯的景氣度上行趨勢，CXO行業(yè)有望受益；諾和諾德在北美的主要工廠在去年5月時(shí)發(fā)生了質(zhì)量控制問題，F(xiàn)DA公布的內(nèi)容可能會(huì)導(dǎo)致司美格魯肽原料藥和中間體停產(chǎn)整頓，產(chǎn)品價(jià)格面臨暴漲，減肥藥板塊表現(xiàn)持續(xù)活躍。此外，受華為新品發(fā)布利好，Mate60供應(yīng)鏈訂單火爆，芯片、消費(fèi)電子板塊集體上揚(yáng)。具體來看，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、環(huán)保、傳媒等行業(yè)領(lǐng)漲，美容護(hù)理、非銀金融、房地產(chǎn)、食品飲料、有色金屬等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場維持在底部波動(dòng)，國內(nèi)政策與基本面的共振將繼續(xù)引領(lǐng)市場基本面改善預(yù)期，但海外經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期或?qū)?duì)國內(nèi)產(chǎn)生外溢效應(yīng)，市場上行具有復(fù)雜性。從國內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)底部逐步得到確立，盈利超預(yù)期修復(fù)，提振市場信心企穩(wěn)回升。8月工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，顯示當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)，基本面提振市場信心。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額46558.2億元，同比下降11.7%，降幅比1—7月份收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)，單月同比實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，增長17.2%，環(huán)比增長25.2%，強(qiáng)于季節(jié)性，本次企業(yè)盈利回升并非基數(shù)原因，而是實(shí)質(zhì)性需求回暖帶動(dòng)利潤回正，工企利潤數(shù)據(jù)進(jìn)一步釋放經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)信號(hào)，從基本面提振市場信心。從海外看，聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)放鷹，9月末至少四位美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)表講話，給出的一致信號(hào)是：利率將在更長時(shí)間內(nèi)維持更高水平，繼續(xù)加息或不止一次。同時(shí)美國9月新增非農(nóng)33.6萬人，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的17萬人以及22.7萬人前值，服務(wù)業(yè)依然是非農(nóng)就業(yè)主要貢獻(xiàn)，反映了需求的韌性，以及需求對(duì)加息產(chǎn)生一定脫敏，疊加罷工將推升時(shí)薪與通脹，或令聯(lián)儲(chǔ)更加鷹派。配置上看，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期走強(qiáng)或?qū)樦芷凇⑶捌谫惖腊鍓K產(chǎn)生催化。