債市方面，債券市場(chǎng)在節(jié)后震蕩偏弱。一是長(zhǎng)假期間，美元指數(shù)上行，匯率壓力仍在，資金價(jià)格仍未有效回落；二是穩(wěn)增長(zhǎng)政策方面，特別國(guó)債發(fā)行傳言不斷發(fā)酵；三是權(quán)益市場(chǎng)方面，中央?yún)R金公司增持四大行股份。

基本面方面，經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇狀態(tài)。PMI數(shù)據(jù)連續(xù)回升，疫后復(fù)蘇進(jìn)入第三階段。CPI、PPI止跌回升。庫(kù)存周期可能小幅企穩(wěn)。但周期級(jí)別較低，經(jīng)濟(jì)需求仍然較弱，產(chǎn)銷率指標(biāo)較差。穩(wěn)增長(zhǎng)政策方面，地產(chǎn)認(rèn)房不認(rèn)貸落地已經(jīng)接近一個(gè)月，二手房銷售有所改善，但房地產(chǎn)價(jià)格仍然偏弱；一手房銷售仍未有效企穩(wěn)。

流動(dòng)性和政策方面，利率債供給壓力較大，一是需要考慮1-1.5萬(wàn)億左右的特殊再融資債供給壓力，當(dāng)前特殊再融資債發(fā)行速度較快，已經(jīng)披露發(fā)行4000億左右，二是當(dāng)前單只國(guó)債發(fā)行規(guī)模較高。信貸方面，節(jié)后票據(jù)利率已經(jīng)回落，可能體現(xiàn)信貸需求的持續(xù)性并不強(qiáng)。在債券、信貸的流動(dòng)性擠占下，央行并未進(jìn)行較大的寬松。可能是匯率壓力仍然對(duì)貨幣政策形成約束。

國(guó)壽安保基金認(rèn)為，整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)處于溫和修復(fù)狀態(tài)，但復(fù)蘇節(jié)奏較緩。當(dāng)前資金面仍然是市場(chǎng)關(guān)鍵。特殊再融資債發(fā)行較快，影響資金面；從內(nèi)外平衡的角度來(lái)看，當(dāng)前較闊的中美利差限制央行寬松；匯率壓力在先，匯率對(duì)利率產(chǎn)生影響，離岸人民幣資金利率高企。后續(xù)來(lái)看，當(dāng)前在巴以沖突的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出一些暫停加息的鴿派表態(tài)，美債收益率和美元均有所回落，需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和美元走勢(shì)。

股市方面，上周A股市場(chǎng)繼續(xù)底部震蕩，寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場(chǎng)偏向小盤成長(zhǎng)風(fēng)格，賺錢效應(yīng)依然較差，兩市維持“地量”成交。節(jié)后第一周，科技風(fēng)格明顯占優(yōu)，電子、計(jì)算機(jī)、通信逆勢(shì)上漲是主要驅(qū)動(dòng)。華為產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)釋放利好，中秋國(guó)慶長(zhǎng)假問(wèn)界新M7大定量屢創(chuàng)新高，華為Mate 60系列持續(xù)熱賣，驅(qū)動(dòng)華為汽車、電子產(chǎn)業(yè)鏈走高。此外，美國(guó)延長(zhǎng)臺(tái)積電的芯片設(shè)備豁免期，疊加韓國(guó)芯片制造商三星電子、SK海力士已得到美國(guó)無(wú)限期豁免，可為中國(guó)內(nèi)地工廠進(jìn)口美國(guó)芯片制造設(shè)備，電子板塊上周領(lǐng)漲。 近一月以來(lái)，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)優(yōu)異，其中GLP-1類減肥藥從產(chǎn)業(yè)邏輯來(lái)看表現(xiàn)出高度景氣。近期又有消息稱減肥藥司美格魯肽在慢性腎病療效優(yōu)異，再度引爆減肥藥相關(guān)概念股，CXO概念股表現(xiàn)優(yōu)異，生物醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)漲。與此同時(shí)，35個(gè)代表城市日均成交面積較去年國(guó)慶假期及2019年假期下降兩成左右，地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，地產(chǎn)鏈整體表現(xiàn)疲弱。長(zhǎng)假境內(nèi)出行旅客不及2019年同期，疊加節(jié)后利好兌現(xiàn)，旅游酒店、影視等出行鏈走低，出行鏈與地產(chǎn)鏈大跌對(duì)大盤走勢(shì)形成拖累。具體來(lái)看，電子、汽車、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)領(lǐng)漲，社會(huì)服務(wù)、建筑裝飾、商貿(mào)零售、建筑材料、傳媒等行業(yè)跌幅居前。

當(dāng)前的底部區(qū)域仍需堅(jiān)定信心，等待量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折。雖然市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)實(shí)的再定價(jià)一波三折，但市場(chǎng)底部已經(jīng)明確，隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面企穩(wěn)回升、微觀資金供需改善等積極能量積攢，市場(chǎng)信心有望提振，指數(shù)具備底部反彈空間，但向上路徑存在復(fù)雜性。從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇階段，波浪上行趨勢(shì)不變。9月國(guó)內(nèi)CPI同比增速不及預(yù)期，核心CPI環(huán)比低于近年季節(jié)性，但PPI同比連續(xù)第3個(gè)月回升，是工業(yè)部門景氣度觸底回升的積極信號(hào)，需求側(cè)有待進(jìn)一步提振。9月社融大幅走高超市場(chǎng)預(yù)期，主因?yàn)檎畟苿?dòng)，但實(shí)體部門信貸仍然偏弱。信貸總量偏弱、但結(jié)構(gòu)向好，尤其居民中長(zhǎng)期貸款是亮點(diǎn)。9月出口和進(jìn)口增速跌幅均進(jìn)一步收窄，四季度有望維持改善趨勢(shì)。從海外看，美國(guó)9月CPI同比增長(zhǎng)錄得3.7%，持平上月，但核心CPI同比錄得4.1%，較上月繼續(xù)下行，美聯(lián)儲(chǔ)整體轉(zhuǎn)鴿，多位聯(lián)儲(chǔ)官員表示美債收益率上升有助于收緊金融環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的必要性有所降低。在美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿以及巴以沖突等事件影響下，美債收益率回吐了部分近期升勢(shì)，目前已跌至4.6%附近。