債市方面，債券市場繼續偏弱調整。節前市場普遍預期節后資金面能有所緩和，因此基金加大了對于短利率的配置，但節后資金面仍然較為緊張。利率債供給仍然是市場關注的焦點。特殊再融資債發行速度較快，國債供給遲遲并未縮量。

基本面方面，國內經濟數據較好，超出市場預期，但名義GDP增速較低。 好于預期的經濟數據一是由于外需的好轉，美國制造業周期企穩回升，出口降幅明顯收窄；二是消費好于預期，消費增速有中樞抬升的跡象。但地產產業鏈相關數據仍然較差，銷售小幅好轉，但投資進一步惡化。另一方面，名義GDP進一步降低，處于歷史低位。

流動性和政策方面，利率債供給壓力較大，一是需要考慮1-1.5萬億左右的特殊再融資債供給壓力，當前特殊再融資債發行速度較快，二是當前單只國債發行規模較高。信貸方面，節后票據利率已經回落，可能體現信貸需求的持續性并不強。在債券、信貸的流動性擠占下，央行并未進行較大的寬松。可能是匯率壓力仍然對貨幣政策形成約束。

國壽安保基金認為，整體來看，經濟處于溫和修復狀態，但復蘇節奏較緩。從基本面來看，盡管三季度經濟數據好于預期，完成全年5%的目標壓力不大，但名義值仍然較差。當前資金面仍然是市場關鍵。特殊再融資債發行較快，影響資金面；從內外平衡的角度來看，當前較闊的中美利差限制央行寬松；匯率壓力在先，匯率對利率產生影響，離岸人民幣資金利率高企。權益市場和債券市場均表現較差，側面反應流動性是當前資本市場的關鍵。后續來看，當前在巴以沖突的背景下，美聯儲釋放出一些暫停加息的鴿派表態，美債收益率和美元均有所回落，需要關注美聯儲貨幣政策和美元走勢。

股市方面，上周A股市場繼續底部震蕩，寬基指數漲跌互現，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，市場偏向大盤價值風格，賺錢效應依然較差，兩市成交量依然較低。巴以沖突大幅升級，以及美聯儲鷹派預期卷土重來，導致投資者避險情緒升溫，A股受壓制震蕩走低。以色列地面部隊集結，預備進攻加沙，中東危機面臨升級風險。隨著巴以沖突持續升級，避險情緒升溫，國際油價與現貨黃金價格大幅上證，原油、煤炭、貴金屬等能源、資源板塊逆勢走高。前期熱門板塊集體領跌，由于信息披露不準確、不完整，多家藥企收到了監管機構下達的警示函，受此影響，減肥藥概念大跌導致醫藥生物板塊跌幅居前。此外，美國芯片出口管制升級，英偉達包括A800和H800在內的芯片對華出口都將受到影響，國內A股AI算力板塊大跌。具體來看，煤炭、非銀、紡織服飾、石油石化、公用事業等行業跌幅較小，通信、醫藥生物、計算機、電子、傳媒等行業跌幅居前。

當前的底部區域仍需堅定信心，等待量變到質變的轉折，隨著政策呵護加速落地、基本面企穩回升、微觀資金供需改善等積極能量積攢，市場信心有望提振，指數具備底部反彈空間，但向上路徑存在復雜性。從國內看，上周公布的社零、GDP數據超預期，但房地產繼續維持銷售走弱趨勢，疊加此前CPI、PPI、社融數據仍存隱憂，市場對于基本面的信心仍然稍顯不足。此外，前三季度GDP數據的超預期，也給四季度政策保持定力提供空間，政策預期可能有所回落。國內基本面的隱憂也是A股疲弱的原因。從海外看，美債創下2008年以來新高，外圍市場跳水，壓制A股表現。周二美國9月零售環比超預期增長0.7%，預期0.3%，再度釋放經濟強勁的信號。疊加昨日消息，拜登將要求國會批準1000億美元用于武裝以色列、烏克蘭。美國經濟韌性，疊加債務赤字擴大風險，美國十年國債收益率連續大幅拉升。受此影響，道指、標普500、納斯達克分別下跌，壓制A股市場情緒。