債市方面，節前債券市場收益率震蕩上行。春節前取現需求較強，央行節前進行了大額投放，資金面整體平衡。經濟數據略超預期，表明疫情快速過峰后，對于經濟的影響逐漸趨弱。決策層穩增長意愿較強，劉鶴副總理再次提及房地產支柱產業地位。經濟復蘇背景下，投資者持券過節意愿不強，交易清淡，市場表現偏弱。

從基本面來看，節前經濟數據略好于預期。地產數據低位徘徊，銷售、拿地、新開工、施工、竣工均有所改善，但幅度不大。保交樓持續推進，竣工增速持續回升。服務業開始回暖，12月服務業生產指數同比-0.8%，回升1.1個百分點，反映疫情后第三產業有所恢復。失業率同步改善，12月全國城鎮調查失業率為5.5%，比上月下降0.2個百分點。

流動性和政策方面，MLF操作量寬價平，MLF到期7000億元，續作7790億元，利率維持2.75%。12月社融、信貸數據尚可，票據利率持續回升，表明1月信貸開門紅可期。在此背景下，央行總量寬松必要性相對下降，政策利率保持穩定。節前央行進行充足7天、14天公開市場投放，維護節前取現的資金需求。政策方面，劉鶴副總理在達沃斯論壇中提及“針對房地產領域風險，著力穩定預期，提供合理流動性，放松過熱時期的調控措施，積極擴大有效需求。未來中國房地產業穩定發展仍有足夠的需求支撐。”表明了穩增長、穩地產、防風險的政策取向。

整體來看，債券市場在前期修復行情后震蕩偏弱。疫情方面，部分城市已經達峰、過峰，居民出行數據從谷底回升；金融數據來看，信貸開門紅仍可期待，主要是政策支撐的企業中長期貸款保持多增。在疫情影響消退，疊加穩增長政策持續推進的背景下，經濟處于復蘇路徑，市場持券過節意愿不強，收益率震蕩上行。

股市方面，節前A股市場繼續上漲，多個寬基指數均創2022年10月以來高點，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長風格表現相對占優。具體來看，由于節前流動性寬松預期提振，以及補漲動能，成長風格行業整體領漲，其中計算機漲幅居前，主要受消息面、政策面持續加碼利好，數字經濟、信創概念再掀漲停潮。電子板塊交易反轉預期，隨著韋爾股份披露2022年年度業績預告，市場一致預期利空出盡，帶動電子板塊表現活躍。此外，美國經濟面臨衰退風險，聯儲加息放緩預期升溫，導致近期金銅價格大漲，并帶動有色貴金屬股表現造好。具體來看，計算機、電子、有色金屬、國防軍工、石油石化等行業領漲，食品飲料、輕工制造、美容護理、汽車、銀行等行業漲幅居后。

市場復蘇交易正當時，春節期間消費快速修復，地方兩會與新春動員會的召開，各地擴內需穩增長政策不斷落地，經濟復蘇預期仍將不斷上修，疊加年報業績預告推動盈利改善預期，以及海外預期美聯儲放緩加息步伐，春季行情將延續，2月積極做多，大盤風格仍將占優。從國內看，春節出行與消費需要求復蘇強勁，根據國務院聯防聯控機制春運工作專班數據測算，1月7日至27日春運21天，全國鐵路、公路、水路、民航累計發送旅客79,198.4萬人次，同比2022年增長54%，較2019年下降46.9%。根據文化和旅游部數據顯示，春節假期全國國內旅游出游3.08億人次，恢復至2019年同期的88.6%，實現國內旅游收入3758.43億元，恢復至2019年同期的73.1%。國家稅務總局增值稅發票數據顯示，春節假期全國消費相關行業銷售收入比2019年春節假期年均增長12.4%。其中商品消費和服務消費比2019年春節假期年均分別增長13.1%和8.1%。從海外看，美國經濟軟著陸概率加大，1月Markit PMI初值較2022年12月上升1.6個百分點至46.6%，制造業PMI上升0.8個百分點至46.8%。同時，美聯儲表態偏鴿，市場對于1月31日的FOMC會議預期加息放緩，海外市場春節期間普漲也為A股市場造好。從行業配置看，經濟周期將由衰退后期向復蘇前期演進，行業配置風格沿著逆周期向順周期切換，大盤價值風格或將繼續占優，但市場預期波動過程中，或存在階段性高低切換并對風格產生擾動。