債市方面，上周債券市場收益率先上后下，整體保持震蕩。由于春節前取現需求擾動，上半周資金面邊際收斂，也存在流動性分層現象。此外，12月信貸好于預期，在政策驅動下，企業中長期貸款仍然顯著多增。下半周，央行提前開展14天逆回購投放，維護春節期間流動性穩定，在此影響下，市場企穩，短端收益率明顯下行。

從基本面來看，上周公布的信貸數據好于預期，社融差于預期。社融偏差的原因一是債券市場波動導致企業債券融資拖累，同比少增4876億，二是政府債券發行錯位，政府債券同比少增8893億，委托貸款和信托貸款分別同比多增314億和3789億，對社融形成支撐，原因是前期已經有充分壓降，非標規模得以維持；貸款結構方面，仍然呈現對公貸款強，居民貸款弱的局面，企業貸款同比多增6017億，居民貸款同比少增1963億。

流動性和政策方面，資金面有邊際收斂，但央行隨后展開14天投放維護流動性穩定。由于今年返鄉提前，居民取現需求對流動性形成一定沖擊。銀行的資金融出意愿邊際下降。央行在春節前10天投放14天資金，體現了央行維持寬松的意愿。政策方面，央行、銀保監會召開了信貸形勢座談會，會議明確，要有效防范化解優質頭部房企風險，實施改善優質房企資產負債表計劃，聚焦專注主業、合規經營、資質良好、具有一定系統重要性的優質房企，開展“資產激活”“負債接續”“權益補充”“預期提升”四項行動，綜合施策改善優質房企經營性和融資性現金流，引導優質房企資產負債表回歸安全區間。

整體來看，債券市場在前期修復行情后轉為震蕩。疫情方面，部分城市已經達峰、過峰，居民出行數據從谷底回升；金融數據來看，信貸開門紅仍可期待，主要是政策支撐的企業中長期貸款保持多增，央行召開信貸形勢座談會，也體現了明確的信貸穩定訴求。在經濟基本面現實仍然偏弱的背景下，預計流動性仍將保持穩定，短端仍將收益，后續來看一是關注穩增長政策的落地和效果；二是關注疫情防控優化后經濟的修復過程。

股市方面，上周A股市場震蕩上漲，多數寬基指數均錄得正收益，創業板指跑贏上證50，滬深300跑贏中證1000，大盤股表現相對占優。上周盤面呈現風格輪動態勢，電新、TMT、軍工等成長板塊前半周領漲，而大盤、價值風格則后半周明顯占優，大盤、價值虹吸效應明顯。具體來看，隨著春節臨近，節日消費相關板塊熱度升溫，食飲、農業、商貿零售等行業漲幅居前。隨著春節的臨近，節日消費相關板塊近期頻頻走強，疊加今日多只食品飲料行業上市公司發布年報預增公告，食飲、農業、商貿零售等行業今日表現活躍。此外，受美國通脹數據利好，美聯儲超預期加息概率下降，海外市場大漲并提振A股成長股。具體來看，非銀金融、食品飲料、煤炭、有色金屬、農林牧漁等行業表現占優，國防軍工、公用事業、房地產、計算機、建筑裝飾等行業跌幅居前。

市場春季行情延續，投資者風險偏好持續改善。疫情達峰后帶來穩增長窗口，需求復蘇與政策糾偏促使經濟預期改善，疊加美聯儲加息預期放緩，市場春季行情仍在發酵，建議積極把握全年重要做多窗口。從國內看，12月新增社融低于預期，社會融資規模增量為1.31萬億元，環比及同比均明顯回落，且不及市場預期的1.61萬億，基本面弱勢之下市場信心仍顯不足，對價值風格造成階段擾動。從海外看，美國12月CPI同比上升6.5%，為自2022年年中達到峰值以來連續第六個月放緩，預期6.5%，前值7.1%；CPI環比下降0.1%，為兩年半來首次環比下降，符合預期。美國通脹在12月份繼續放緩，進一步證明價格壓力已經見頂，并為美聯儲下個月放慢加息步伐提供了空間。同時，上周波士頓聯儲主席柯林斯表示，傾向于支持下次FOMC會議加息25個基點，從去年的超激進加息轉向更小幅加息。在美聯儲加息預期弱化背景下，美元指數走弱，人民幣兌美元升值預期催化北上資金年初以來持續大幅凈流入，近七天凈流入439.97億元，A股市場風險偏好回升。從行業配置看，經濟周期將由衰退后期向復蘇前期演進，行業配置風格沿著逆周期向順周期切換，大盤價值風格或將繼續占優，但市場預期波動過程中，或存在階段性高低切換并對風格產生擾動。