債市方面，上周債券震蕩偏強，短端表現更好。一是央行年末投放了充分的資金，流動性十分寬松，隔夜資金利率再次下行至1%以下，跨年資金相對偏貴，但主要是時點性因素；二是在疫情擾動下，預計PMI等短期經濟數據表現仍然一般；三是歲末年初，市場期待配置力量的增加。整體來看，隨著流動性的寬松，短端表現較好，長端震蕩，收益率走陡。

從基本面來看，短期疫情擾動仍然是影響經濟的重點。疫情發展較快的城市如北京、重慶等地鐵客運量已經有所恢復。高頻數據方面，高爐開工率、輪胎開工率顯著回落、江浙地區滌綸長絲開工率持續回落，全國整車貨運流量總體回落，但北京地區上周貨運流量大幅改善。后續來看，隨著各地疫情發展，市內交通與人員流動性數據將陸續改善，第三產業預計有所恢復。

流動性和政策方面，央行開展較大規模的流動性投放，資金面較為寬松，隔夜資金利率降至1%以下，銀行方面來看，由于前期理財回表，銀行存款較為充裕，資金融出意愿相對較強。財政政策方面，財政部要求加強財政資源統籌，優化組合財政赤字、專項債、貼息等工具，適度擴大財政支出規模，為落實國家重大戰略任務提供財力保障；嚴肅財經紀律，嚴格財政收支規范管理，堅決制止違法違規舉債行為，切實防范財政風險。 

整體來看，近期債券市場有所修復。一是交易結構上，前期理財贖回壓力有所釋放；二是央行態度仍然友好，疊加銀行存款充裕，監管指標壓力較輕, 隔夜資金利率下行至1%以下；三是短期疫情影響下，基本面向下探底。后續來看，在經濟基本面仍然偏弱的背景下，預計流動性仍將保持穩定，短端仍將收益，后續來看一是關注穩增長政策的落地和效果；二是關注疫情防控優化后經濟的修復過程。

股市方面，上周A股再度觸底反彈，全部寬基指數均錄得正收益，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長風格表現相對占優。元旦假日將至，在行情低迷的背景下，市場處于對節假日期間不確定性的考慮而保持謹慎，較重的避險情緒限制了投資者的做多熱情，上周市場以低位股補漲為主，前期領漲板塊出現明顯回調。結構上看，防疫政策迎來重磅優化，國家衛健委12月26日公告稱將自2023年1月8日起，解除對新型冠狀病毒感染采取甲類傳染病預防、控制措施，線下消費場景有望進一步復蘇，催化消費服務板塊漲幅居前。此外，央行公布的《2022年第四季度城鎮儲戶問卷調查報告》顯示，未來三個月，16.0%的居民打算購房，大幅低于三季度的17.1%，并創下了2016年下半年以來的新低，地產企穩預期轉弱，從基本面角度對市場信心產生沖擊。同時，歐洲暖冬持續致天然氣價猛跌，刺激煤炭、石油石化等資源板塊紛紛下挫。具體來看，國防軍工、公用事業、美容護理、電力設備、環保等行業表現占優，房地產、建筑材料、食品飲料、家用電器、煤炭等行業跌幅居前。

市場進入分子與分母賽跑后半程，政策強預期兌現后，經濟弱現實初修復，但經濟復蘇彈性和節奏存在分歧，風險再定價將一波三折，市場向上路徑存在復雜性，行業配置風格繼續沿著逆周期向順周期切換，消費、金融等大盤價值風格或將繼續占優。從國內看，主要一二線城市疫情感染陸續達峰后，生產、消費將陸續恢復，為經濟帶來內生修復動能。與此同時，上周央行公開市場凈投放9750億元，央行連續開展逆回購投放貨幣，從流動性角度提振市場信心。從海外看，美國經濟持續萎靡，但就業市場短期依然強勁，通脹黏性尚不容樂觀，疊加經濟增長勢頭良好，2023年緊縮性貨幣政策還將持續，消極外溢效應或將延續。從行業配置看，經濟周期將由衰退后期向復蘇前期演進，行業配置風格沿著逆周期向順周期切換，大盤價值風格或將繼續占優，但市場預期波動過程中，或存在階段性高低切換并對風格產生擾動。