債市方面，上周市場震蕩偏強，短端表現更好。跨年后，資金面較為寬松，隔夜資金利率保持在1%以下，短端較為受益。此外，政策上穩增長訴求增加，市場對央行進一步寬松保有期待。從經濟數據來看，PMI如期走弱，讀數上低于上海疫情時期，驗證短期疫情擴散對于經濟活動產生沖擊。長端震蕩，短端表現更好，收益率陡峭化。

從基本面來看，短期疫情擾動仍然是影響經濟的重點。疫情發展較快的城市如北京、重慶、武漢等地鐵客運量已經有所恢復。高頻數據方面，由于年末沖量因素，疊加前期地產政策的提振，30大中城市商品房銷售季節性修復。PMI方面，各指標全面下行，其中，PMI人員分項拖累較大，顯示疫情因素對于服務、就業的沖擊。此外，元旦旅行數據也不如人意。

流動性和政策方面，跨年后資金面較為寬松，隔夜資金利率持續在1%以下，銀行方面來看，由于前期理財回表，銀行存款較為充裕，資金融出意愿相對較強。增量政策上，央行、銀保監決定建立首套住房貸款利率政策動態調整機制。新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。

整體來看，近期債券市場有所修復。一是交易結構上，前期理財贖回壓力有所釋放；二是央行態度仍然友好，疊加銀行存款充裕，監管指標壓力較輕, 隔夜資金利率下行至1%以下；三是短期疫情影響下，基本面向下探底。后續來看，在經濟基本面仍然偏弱的背景下，預計流動性仍將保持穩定，短端仍將收益，后續來看一是關注穩增長政策的落地和效果；二是關注疫情防控優化后經濟的修復過程。

股市方面，上周A股市場延續反彈趨勢，全部寬基指數均錄得正收益，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長風格表現相對占優。結構上看，上周市場仍以低位股補漲為主，前期領漲板塊出現不同程度調整。由于12月PMI數據不及預期，以及奧密克戎亞型毒株XBB毒株在美國爆發，引發市場對經濟擔憂預期升溫，疫后消費板塊表現有所調整。隨著流動性從歲末偏緊狀態顯著恢復，與經濟周期弱相關，與貝塔弱相關的TMT、電力設備、軍工等板塊帶動市場高漲。具體來看，計算機、建筑材料、通信、電力設備、家用電器等行業表現占優，農林牧漁、社會服務、交通運輸、美容護理、煤炭等行業表現居后。

疫情達峰后帶來穩增長窗口，各地消費復蘇和復工復產顯著提振經濟預期，疊加貨幣政策寬松基調不變，市場春季行情具備上行基礎。從國內看，地產需求端政策再加力，上周央行、銀保監會發布《建立首套住房貸款利率政策動態調整機制》，指出部分地區放開首套房貸款利率下限，同日，住建部部長指出，對于購買第一套住房的要大力支持；對于購買第二套住房的，要合理支持。地產政策持續加碼，疊加疫后需求逐步復蘇，市場對經濟基本面復蘇預期進一步增強，有效提振市場信心與風險偏好。從海外看，超預期的新增就業和失業率，與非農薪資增長放緩、非制造業PMI斷崖式意外跌入收縮區間，給市場帶來矛盾信號。當前通脹的核心在于服務類價格，而薪資增長放緩則意味著通脹上行壓力減弱，美聯儲加息的二階導拐點已經出現。但美國就業市場依然緊俏，所以通脹持續性和美聯儲降息時點依然難以預料。從行業配置看，經濟周期將由衰退后期向復蘇前期演進，行業配置風格沿著逆周期向順周期切換，大盤價值風格或將繼續占優，但市場預期波動過程中，或存在階段性高低切換并對風格產生擾動。