債市方面，上周市場震蕩偏強。市場此前擔憂在存款利率調降的背景下，LPR也會調降，對債券利空，上周LPR持平，靴子落地；此外，國開活躍券切換，帶來新券收益率的下行。但外圍美聯儲繼續鷹派加息，美債收益率上行突破前高。國內方面，在短期利好過后，收益率小幅上行。

基本面方面，生產方面，高爐開工率、江浙地區滌綸長絲開工率均有所回升，汽車輪胎開工率下行；需求方面，房地產銷售小幅回升，同比轉正，集裝箱運價指數下行，指示全球貿易降溫；價格方面，豬肉價格溫和上升，農產品價格回落。

流動性和政策方面，資金價格小幅上行。市場對降準有一定預期，但對降準時間、幅度尚未形成共識。10-12月MLF到期合計2萬億，需要關注其續作方式。政策方面，國常會指出“各地要扛起穩經濟保民生責任，經濟體量大的省份要挑大梁，共同努力鞏固經濟企穩基礎、促進回穩向上。”穩增長政策持續推進。

外圍來看，8月美國通脹數據高于預期，尤其是房租等價格粘性分項高于預期，引發美聯儲繼續鷹派加息。從美聯儲經濟數據預測來看。美聯儲9月延續加息75BP，終端利率上調至超過4.5%的水平，6月預測為3.5%，美聯儲設置了更高的加息終點。從鮑威爾答記者問來看，美聯儲11月議息會議可能加息75BP或50BP，仍然取決于經濟數據。

整體來看，上周市場震蕩偏強，但更長維度來看市場仍然存在一定不確定性。一是穩增長、穩信貸政策初見成效，并將持續推進，國開行表示第二批開發性金融工具新增額度已投放1500億元，支持項目421個；二是在美聯儲持續推進加息縮表的進程中，國內貨幣政策寬松的節奏可能受到制約。中期來看，經濟基本面仍然較弱，外需下滑帶來了新的不確定因素，預計貨幣政策仍將保持寬松方向。

股市方面，上周A股繼續單邊下跌，主要指數均錄得負收益，上證50跑贏創業板指，中證1000跑贏滬深300，小盤價值股表現更加抗跌。上周全部行業不同程度下跌，賺錢效應依然較差，量能繼續萎縮。結構上看，新舊能源同步走強，由于發改委繼續強調以煤為主的基本國情，煤炭板塊走高，石油石化板塊則受“兩桶油”換電業務轉型，以及能源安全催化逆勢上漲。此外，有色金屬、電力設備等新能源產業鏈同樣上漲。大金融、消費板塊則呈現局部活躍，銀行、證券、基建、白酒等藍籌板塊相對抗跌，地產、消費建材、家居、家電等地產產業鏈跌幅較大。由于9月FOMC會議點陣圖超預期鷹派，俄烏地緣沖突升級均對A股風險偏好產生沖擊，科技風格整體領跌市場，電子、傳媒、計算機等跌幅較大。具體來看，煤炭、有色金屬、石油石化、電力設備、銀行等行業領漲，美容護理、建筑材料、電子、醫藥生物、輕工制造等行業跌幅居前。

權益市場風險偏好持續下降，內外部不確定性的上升加劇市場脆弱性，短期市場或將持續弱勢震蕩，行情風格繼續收斂。上周全球再掀加息狂潮，9月FOMC決議加息75BP并將繼續按原計劃縮表，基本符合預期，但9月點陣圖顯示，多數聯儲官員預計預計到年底還將額外加息125BP，提高11月繼續加息75BP可能性，鷹派超預期。決議公布后，美股大幅收跌，道指、標普500、納指分別收跌1.70%、1.71%、1.79%，A股風險偏好受到沖擊。與此同時，歐亞非七家央行聯手加息，疊加日本自1998年以來首次買入日元干預外匯市場，美債遭遇拋售，人民幣匯率繼續承壓，沖擊市場情緒。此外，俄烏地緣沖突加劇，影響市場情緒。普京宣布支持頓巴斯等地區舉行脫離烏克蘭、加入俄羅斯的公投，并在二戰后首次進行部分動員，俄烏地緣沖突繼續升級，地緣政治風險對市場情緒產生一定影響。配置策略上，9月內外部宏觀環境愈加復雜，經濟、政治、疫情等多重因素或交替擾動，市場情緒易波折反復，成長與價值風格間難言切換，但將趨向收斂。