債市方面，上周市場震蕩偏弱。流動性方面，資金面保持均衡，資金價格小幅上行。上周市場擔憂MLF縮量續作，前半周情緒偏謹慎。后續國常會明確2000億再貸款，各家銀行基于存款利率定價機制，跟隨LPR降低存款利率，均對債券市場影響偏正面，但更多是情緒上的提振，實質利好并不明顯。總體來看，利率在穩增長、寬信用推進的背景下小幅回升。

基本面方面，生產方面，電廠日耗、唐山鋼廠和江浙地區滌綸長絲開工率均小幅回升，鋼材庫存回落，鋼價有所反彈；需求方面，金九銀十并不明顯，房地產銷售仍然偏弱，水泥價格指數有所下行；價格方面，原油價格窄幅震蕩，豬肉價格維持堅挺。

流動性和政策方面，資金面保持均衡，資金價格小幅上行。穩增長政策上，國常會提出對于設備改造，支持全國性商業銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長期貸款。人民銀行按貸款本金的100%對商業銀行予以專項再貸款支持。專項再貸款額度2000億元以上。后續MLF到期量較大，10-12月到期合計2萬億，關注其續作方式。

整體來看，上周市場震蕩偏弱。一是穩增長、穩信貸政策初見成效，8月金融數據表現較好，尤其是政策性開發性金融工具提振短期的信貸需求；二是人民幣匯率較弱，市場對美聯儲鷹派預期升溫，外貿方面也出現顯著下滑，共同導致人民幣匯率走勢較弱，匯率貶值預期下，市場擔憂外資流出以及匯率對貨幣政策形成制約。中期來看，經濟基本面仍然較弱，外需下滑帶來了新的不確定因素，經濟數據偏弱格局下，預計貨幣政策仍將保持寬松取向，對債券市場友好。

股市方面，上周A股單邊快速下跌，全部指數錄得負收益，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，大盤價值股相對抗跌。上周全部行業不同程度下跌，賺錢效應較差，交投情緒弱化。其中，前期領漲的賽道行業大幅領跌，業績較好、擁擠度較低的板塊則表現相對占優。消費風格整體更加抗跌，食品飲料、社會服務、美容護理、家用電器等中報業績存在反轉預期的行業在市場下跌過程中表現相對偏強。大金融板塊表現分化，四大行下調存款利率，為LPR下調打開空間，提振銀行、地產板塊表現，然而地產限購政策反復導致地產板塊先揚后抑，國務院發文鼓勵券商等機構降低服務收費，則對券商板塊帶來沖擊。中游制造風格受新能源產業鏈拖累大幅下挫，新能源出口受貿易壁壘，儲能、光伏、電動車等賽道股全線下挫。具體來看，銀行、食品飲料、國防軍工、社會服務、美容護理等行業領漲，電力設備、公用事業、基礎化工、有色金屬、煤炭等行業跌幅居前。

權益市場風險偏好顯著下降，內外部不確定性的上升加劇市場脆弱性，短期市場或將持續弱勢震蕩，行情風格繼續收斂。從國內看，國務院專題會議召開，指出“這幾年保持宏觀政策可持續性，沒有大幅增加財政赤字、超發貨幣，正因為如此物價保持了平穩，為今年預留下政策工具。要繼續出臺穩經濟階段性政策，能用盡用、快出快落地”。雖然穩經濟多項政策工具有望加速落地，以及8月經濟數據有所改善，但對市場情緒提振有限，外部風險因素對市場產生更大制約。從海外看，首先，美國通脹再超預期，市場開始定價9月FOMC會議加息100bp，美股創兩年內最大單日跌幅，影響A股風險偏好。其次，海外流動性預期加速收緊，人民幣匯率跌破“7”整數關口，北上資金加速外流，對A股投資者做多情緒形成一定壓制。最后，美國參議院將審議通過《臺灣政策法》，臺海局勢再升級，市場風險偏好大幅回落，而歐盟委員會正式提議“禁止所有強制勞動的商品進入歐洲市場”，則直接導致了儲能、光伏、電動車等新能源板塊大幅承壓，并嚴重拖累成長風格表現。配置策略上，9月內外部宏觀環境愈加復雜，經濟、政治、疫情等多重因素或交替擾動，市場情緒易波折反復，成長與價值風格間難言切換，但將趨向收斂。