債市方面，節(jié)前市場出現(xiàn)明顯調(diào)整，核心原因是對人民幣貶值的擔憂。在美聯(lián)儲緊縮背景下，美元持續(xù)升值，人民幣一度貶值至7.2一線。央行上調(diào)遠期外匯風險準備金至20%，且進行了一系列穩(wěn)定匯率的表態(tài)和操作。在人民幣快速貶值狀態(tài)下，市場擔心外資流出，并擔心匯率對央行寬松的約束，短期內(nèi)債券出現(xiàn)明顯調(diào)整。疊加國內(nèi)地產(chǎn)政策出現(xiàn)進一步放松，央行、銀保監(jiān)放松了部分城市的房貸利率下限，進一步對債券帶來沖擊。

從基本面來看，地產(chǎn)銷售季節(jié)性回暖，一方面，開發(fā)商9月例行推盤，另一方面，成都等地疫情有所好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)銷售有所恢復(fù)。乘用車市場明顯走強，9月第三周狹義乘用車日均批發(fā)7.6萬輛，同比增長41%，環(huán)比8月同期增長18%。受下游需求回暖影響，鋼材價格、水泥價格有所上行。價格方面，農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)小幅下跌，豬肉價格溫和上行；原油價格和銅鋁價格有所回落。

流動性和政策方面，臨近跨季，資金價格有所上行。后續(xù)來看，10月面臨5000億左右的新增專項債發(fā)行壓力，對流動性形成擠占；此外，四季度MLF到期量較大，需要關(guān)注其續(xù)作方式。政策面上，央行和銀保監(jiān)發(fā)出通知，表示符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限。

整體來看，節(jié)前市場出現(xiàn)調(diào)整，主要有內(nèi)外兩方面因素，一是穩(wěn)增長、穩(wěn)信貸政策初見成效，并將持續(xù)推進，國開行表示第二批開發(fā)性金融工具新增額度已投放1500億元，支持項目421個；二是在美聯(lián)儲持續(xù)推進加息縮表的進程中，國內(nèi)貨幣政策寬松的節(jié)奏可能受到制約。中期來看，經(jīng)濟基本面仍然較弱，外需下滑帶來了新的不確定因素，預(yù)計貨幣政策仍將保持寬松方向。

股市方面，節(jié)前A股繼續(xù)單邊下跌，主要指數(shù)均錄得負收益，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，滬深300跑贏中證1000，大盤成長股表現(xiàn)更加抗跌。節(jié)前多數(shù)行業(yè)下跌，賺錢效應(yīng)依然較差。結(jié)構(gòu)上看，消費板塊整體走強，金融地產(chǎn)相對占優(yōu)，周期、成長板塊領(lǐng)跌。國內(nèi)疫情邊際好轉(zhuǎn)、防疫政策調(diào)整傳言與國慶長假共同扭轉(zhuǎn)消費悲觀預(yù)期，刺激消費全面反彈，出行鏈、醫(yī)藥生物板塊領(lǐng)漲。“北溪”天然氣管道泄漏事件繼續(xù)發(fā)酵，以煤炭為代表的傳統(tǒng)能源表現(xiàn)相對抗跌，但其他能源類個股集體調(diào)整。儲能等賽道股全線調(diào)整，汽車產(chǎn)業(yè)鏈集體下行，有色金屬、國防軍工等板塊紛紛走弱。具體來看，醫(yī)藥生物、美容護理、食品飲料、商貿(mào)零售、社會服務(wù)等行業(yè)領(lǐng)漲，國防軍工、有色金屬、石油石化、鋼鐵、汽車等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場逐步完成筑底，雖然宏觀基本面依然偏弱，預(yù)計10月有更多復(fù)蘇信號出現(xiàn)，但海外風險或仍持續(xù)擾動市場風險偏好。9月經(jīng)濟延續(xù)弱復(fù)蘇，供給約束的解除帶動制造業(yè)與建筑業(yè)生產(chǎn)擴張，然而海外需求持續(xù)回落，內(nèi)需受疫情反復(fù)擾動，經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，內(nèi)需的支撐作用有望進一步增強，地產(chǎn)和疫情是核心變量，經(jīng)濟動能有望持續(xù)修復(fù)，國內(nèi)弱復(fù)蘇格局并未改變。經(jīng)濟弱復(fù)蘇決定了流動性寬松環(huán)境，同時由于房企處于資產(chǎn)負債表修復(fù)初期，信用風險依然較高，寬松的流動性環(huán)境有利于防止信用風險的擴散，避免向金融體系傳導(dǎo)，所以10月流動性難以出現(xiàn)趨勢性收緊。9月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)作為11月FOMC會議前最后一份非農(nóng)報告，而本次較為強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)則意味著美聯(lián)儲將繼續(xù)實施緊縮的貨幣政策，11月連續(xù)第四次加息75個基點的概率不斷上升。海外政策的不斷收緊對人民幣匯率形成較大貶值壓力，但中美基本面比較劣勢逐漸逆轉(zhuǎn)，10月人民幣匯率或繼續(xù)下行但邊際放緩，國內(nèi)貨幣政策空間依然存在一定壓力。配置策略上，10月國內(nèi)經(jīng)濟、外部環(huán)境決定了價值風格或?qū)⒗^續(xù)占優(yōu)，宏觀基本面的企穩(wěn)修復(fù)、穩(wěn)增長政策持續(xù)落地、全球風險偏好下降等內(nèi)外部負面因素均制約成長股反彈動能。