債市方面，上周市場窄幅震蕩。流動性方面，資金面保持均衡。成都、深圳疫情尚未好轉，國務院聯防聯控機制發布會要求毫不動搖堅持“外防輸入、內防反彈”總策略和“動態清零”總方針，嚴格按照第九版防控方案和“九不準”要求；經濟數據方面出口數據和通脹數據均大幅低于預期，經濟基本面對債市友好；政策上國常會繼續推出財政貼息貸款等穩增長政策，票據利率小幅上行。

基本面方面，中國8月出口（以美元計價）同比增長7.1%，預期增13.5%，前值增18%；進口增長0.3%，預期增1.6%，前值增2.3%；貿易順差793.9億美元，預期963.7億美元，前值1012.6億美元。從結構上來看，對美出口顯著走弱，8月同比-3.77%，此外，對歐盟、東盟也有不同程度的出口走弱；從出口商品結構上來看，鋼鐵等原材料出口仍然較強，但是紡織服裝出口和機電商品出口有明顯走弱。出口走弱一是由于美國消費結構的變化，服務消費增多，商品消費走弱，不利于我國出口；二是隨著大宗商品價格的逐步下降，價格因素對于出口的支撐或逐步走弱。

流動性和政策方面，資金利率保持均衡，穩增長政策進一步加碼，市場對于降準抱有期待，這是因為后續MLF到期較大，9-12月合計到期2.6萬億，當前同業存單利率顯著低于MLF利率，銀行對于MLF需求不足，如果縮量續作，將帶來資金利率的自然回升，如果降準置換MLF，資金面可在更長時間內保持穩定；但降準存在諸多不確定性，較難提前博弈。

整體來看，基本面數據偏弱倒逼穩增長訴求，央行降息再次強化政策寬松取向，后續來看，一是關注流動性邊際變化，前期資金面寬松的過程中，財政支出加快、財政存款少增起到了重要作用，隨著央行上繳利潤結束以及專項債發行放緩，需要跟蹤后續財政支出的持續性；二是關注穩增長政策發力效果，地產方面，需要跟蹤保交樓政策能否扭轉居民購房信心，建立正向循環；基建、融資方面，需要跟蹤兩批共6000億規模的政策性開發性金融工具對于融資的撬動及基建項目的落地。

股市方面，上周A股迎來，全部指數錄得正收益，上證50跑贏創業板指，中證1000跑贏滬深300，小盤價值股表現相對占優。上周多數行業上漲，周期板塊大幅反彈，穩增長風格走勢較強，消費、成長則整體走弱。受益于穩增長政策加碼和房地產“一城一策”深化，基建與地產鏈大幅上漲，地產后周期屬性的家電、建材等同樣受到情緒提振。疫情新一輪的散點式擴散繼續對基本面預期產生擾動，食品飲料、消費者服務、醫藥等大消費板塊普遍表現不佳，拖累大盤整體表現。具體來看，房地產、煤炭、有色金屬、公用事業、石油石化等行業領漲，傳媒、農林牧漁、食品飲料、計算機、美容護理等行業跌幅居前。

權益市場維持震蕩調整，行情風格趨向收斂。從國內看，上周國常會指出，要依法盤活2019年以來結存的5000多億元專項債限額，要求各地在10月底前發行完畢，優先支持在建項目，基建實物量有望加速落地。此外，近期全國多個城市陸續推廣“一人買房全家幫”措施，地方“一城一策”繼續深化，各地地產限制政策有所放松，穩增長政策加碼預期升溫。雖然8月出口增速顯著回落，進出口增速均不及預期，經濟增長仍有壓力，但信貸數據出現明顯改善，內需復蘇動能強勁。從海外看，自鮑威爾在Jackson Hole會議強勢鷹派發言以來，市場預測美聯儲9月加息75BP的概率飆升，美元強勢之下，人民幣貶值壓力加劇，上周離岸人民幣兌美元跌破6.97，對市場風險偏好形成沖擊，匯率風險短期仍需持續關注。配置策略上，9月內外部宏觀環境愈加復雜，經濟、政治、疫情等多重因素或交替擾動，市場情緒易波折反復，成長與價值風格間難言切換，但將趨向收斂。