債市方面，資金利率保持低位，債券表現偏強。隔夜利率下破1%，流動性較為寬松。央行進一步縮減逆回購投放規模，周三縮量至20億元。海外方面，美聯儲議息會議加息75BP，加息靴子落地，10年美債收益率保持在2.8%下方。國內方面，政治局會議政策方面對疫情防控、房地產以及平臺經濟定調并未有顯著變化，政策重心仍然是抓落實，債券走出利空出盡走勢。

基本面方面，從高頻數據來看，7月汽車產業鏈進一步復蘇，半鋼胎、全鋼胎開工率同比進一步上升，另一方面，織機負荷率、PX開工率等有所下降。需求方面，地產銷售回落后在月初回落后保持平穩，隨著暑期來臨和疫情邊際好轉，旅游訂單和交通出行或有恢復。信貸方面，7月下旬票據利率略有回落，但降幅不大，可能反應地產銷售回落后信貸需求略有下降。

流動性和政策方面，政治局會議方面，增量政策較少，仍然強調落實，如財政要求用好專項債資金，貨幣要求用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金；對于防疫要求，仍然要求“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”：目前疫情仍然點狀爆發，預計仍將維持第九版防疫政策，努力實現防疫和穩增長的平衡點；地產方面“穩定地產市場”在房住不炒之前，要求“壓實地方政府責任“，保交樓，穩民生；對于經濟增長目標，要求有條件省份力爭完成經濟社會發展預期目標。整體來看，政治局會議仍然延續前期政策基調。

綜合來看，債券市場中期內繼續保持震蕩格局，當前債券表現偏強。當前債券的核心仍然是寬松的資金面，由于7月、8月政府債券發行缺位，疊加央行流動性呵護，資金利率保持低位，短期內隔夜利率跌破1%。后續來看，主要關注資金寬松的持續時間，在寬松的貨幣政策環境下，債券存在安全邊際，曲線將維持牛陡。

股市方面，上周A股持續震蕩調整，主要寬基指數漲跌互現，上證50跑贏創業板指，中證1000跑贏滬深300，小盤股表現繼續占優。上周行業漲跌各半，個股層面高切低、大切小特征依然明顯。市場領漲風格較為模糊，更多以行業景氣為主線，汽車、煤炭、石油石化等上半年業績確定性較高行業明顯領漲，地產、機械設備、家電等困境反轉行業同樣漲幅居前。受下半年經濟悲觀預期以及疫情發展影響，消費板塊整體走弱，食品飲料、社會服務、商貿零售等出現明顯調整，金融風格同樣表現較為疲軟。具體來看，房地產、汽車、機械設備、煤炭、石油石化等行業領漲，醫藥生物、食品飲料、社會服務、交通運輸、建筑裝飾等行業領跌。

權益市場短期較難突破區間上下限，但結構性機會依然豐富，新的利好提振尚未出現之前，市場短期仍將反復震蕩。從國內看，上周政治局會議如期召開，具體來看，一是淡化了全年經濟增長目標要求，表示力爭實現最好結果。二是疫情防控堅持動態清零，堅持人民至上、生命至上。三是未見新的宏觀政策增量工具，重點是用好已有的政策。四是堅持“房住不炒”，提到保交樓、穩民生，本次會議淡化增長目標，未出臺超預期政策，重點在已出政策的推進落地，對市場情緒形成一定程度壓制。從海外看，美國二季度實際GDP年化季環比初值-0.9%，預期0.4%，前值-1.6%，受制于通脹加劇和供應鏈中斷，美國GDP連續兩個季度收縮，經濟陷入技術性衰退。然而，當前美國就業恢復依然強勁，失業率也保持在歷史低位，工資仍在上漲，與衰退表現并不相符，雖然未來美國經濟將放緩，增速將低于趨勢水平，但三季度仍將以韌性下行為主，宏觀核心矛盾仍是通脹。上周美聯儲會議決定加息75BP，與市場預期完全一致，也是歷史上首次連續2個季度加息75BP，短期美聯儲鷹派邏輯不變，但美債利率也在逐步計價經濟衰退。整體來看，內外宏觀環境出現邊際變化，國內政策預期與海外衰退風險對短期市場情緒產生一定擾動，尤其當前部分行業交易擁擠度較高，也將放大市場波動風險。