債市方面，上周債券市場繼續保持震蕩偏強格局。公開市場操作量出現變化，央行上周分別開展120億、70億和30億的公開市場投放，政策信號相對模糊。資金利率方面繼續維持低位，流動性保持充裕，短端表現好于長端。總理在世界經濟論壇上講話指出，“不會為了過高增長目標而出臺超大規模刺激措施、超發貨幣、透支未來”，被市場解讀為經濟增長目標的弱化，提振市場情緒。

基本面方面，高頻數據表現不一：生產數據方面，受高溫天氣影響，電廠耗煤升至去年同期，輪胎開工率小幅回升；物流數據方面，全國整車物流小幅升溫，甘肅、廣西等受疫情影響地區擁堵指數顯著回落；樓市改善趨緩，在6月房地產銷售數據迅速上升后，7月地產銷售回落，但仍是年內次高水平，房地產銷售改善趨緩，但恢復趨勢不變。

政策和流動性方面：流動性繼續保持寬松，央行上周MLF等量續作，上周公開市場操作數量有所變化，分別開展120億、70億和30億投放。央行投放數量信號意義并不明確，后續繼續關注資金價格變化。總理在世界經濟論壇指出不搞超大規模刺激，后續需要關注本月政治局會議的進一步表態。

綜合來看，債券市場中期內繼續保持震蕩格局，在前期觸及阻力位后，債券表現偏強。從基本面來看，當前經濟恢復的預期有所弱化，一是7月全國各地又出現零星疫情擾動，二是房地產銷售等高頻數據出現回落；從資金面來看，在6月末資金面短暫緊張后，7月又重新恢復寬松。后續來看，需要關注全國疫情緩和下服務業的修復進程，以及地產風險事件后銷售、投資的改善趨勢。短期內仍然需要貨幣政策保持寬松，在寬松的流動性環境下，債券仍有安全邊際。

股市方面，上周A股走勢先揚后抑，主要寬基指數中樞上行，上證50跑贏創業板指，中證1000跑贏滬深300，小盤股表現整體占優。上周多數行業上漲，個股層面高切低、大切小特征明顯。成長板塊整體領漲，傳媒、計算機、通信等成長板塊受益于低估值、低配置而漲幅居前。消費板塊表現結構分化，美容護理、紡織服飾等表現較好，食品飲料、農林牧漁、家用電器等跌幅較大。受經濟基本面預期弱化影響，金融、周期風格整體表現較為疲軟，而前期領漲的電力設備、煤炭等行業同樣大幅回調。具體來看，傳媒、計算機、機械設備、美容護理、通信等行業領漲，電力設備、煤炭、食品飲料、農林牧漁、公用事業等行業領跌。

權益市場回歸震蕩行情，但依然不乏結構性機會，隨著中證1000期貨期權的推出，中小盤曝光度提高，并導致了大小盤風格出現顯著分化。從國內看，當前國內疫情有所好轉，上周多地中高風險區域解除管控，同時北京新版酒店防控指引發布，隨著相關防控政策迎來積極調整的背景下，A股市場信心進一步夯實。同時，上周央行一改前期等量操作，周一與周二央行均開展了超量逆回購操作，更好地維護銀行體系流動性的穩定，資金面充裕提振市場情緒。但與此同時，總理近日表示“不會為過高增長目標而出臺超大規模刺激措施”，弱化了經濟基本面預期，對后續政策政策力度仍需觀察。從海外看，上周歐央行超預期加息50BP，同時也是11年來首次進行加息，當前歐洲通脹核心驅動因素仍是能源價格，在新冠疫情和俄烏沖突的長期化背景下，預計通脹短期將保持高位，歐元區經濟與債務風險上升。整體來看，內外宏觀環境出現邊際變化，國內流動性預期與海外衰退風險對短期市場情緒產生一定擾動，尤其當前部分行業交易擁擠度較高，也將放大市場波動風險。配置策略上，建議平衡配置風格，關注兩條主線，短期主線偏向成長，同時關注伴隨經濟復蘇的順周期價值股投資機會。