債市方面，在前期10年國債收益率觸及2.85%阻力位后，債券市場表現較強。一是資金利率持續(xù)保持寬松，央行新聞發(fā)布會上較為中性；二是市場對6月數據修復已經有預期。在超預期社融數據發(fā)布后，市場出現了較為明顯的利空出盡走勢。3-5年的中短端表現更好。

基本面方面，社融數據超出預期，總量和結構均表現較好，結構上，中長期貸款同比多增中長期貸款顯著多增，且票據貼現沖量的現象明顯消失：中長期貸款同比多增5000億左右，一是企業(yè)中長期大幅超出季節(jié)性，同比多增6000億，二是房地產銷售改善，居民中長期貸款的拖累明顯降低，同比減少約1000億；從存量同比來看，中長期貸款存量同比10.52%，較5月增速略有上行；票據貼現方面，票據融資約800億，較上個月的7000億票據融資明顯下降。

流動性和政策方面，央行金融數據發(fā)布會并沒有太多增量信息，針對資金面，央行表示“DR007，目前在1.6%左右，低于公開市場操作利率，流動性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上”，央行將“綜合考慮經濟增長、物價形勢等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，進一步推動金融機構降低企業(yè)融資成本，為鞏固經濟恢復創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”周五MLF等量續(xù)作，疊加當前經濟環(huán)境仍然復雜多變，預計短期內央行對流動性仍然以呵護為主。

綜合來看，債券市場中期內繼續(xù)保持震蕩格局，在前期觸及阻力位后，債券表現偏強。一方面，5、6月經濟雖然有所恢復，但恢復基礎仍然不穩(wěn)固，另一方面，7月以來，各地疫情又有點狀爆發(fā)；從財政、貨幣政策組合上來看，專項債上半年基本發(fā)行完畢，土地出讓收入大幅下行，財政發(fā)力空間有限，短期內仍然需要貨幣政策保持寬松。在寬松的流動性環(huán)境下，債券仍有安全邊際。

股市方面，上周A股震蕩走弱，主要寬基指數下跌，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長整體占優(yōu)。上周多數行業(yè)下跌，大金融與周期板塊領跌，消費整體跌幅較小，成長內部有所分化，新能源與汽車等賽道行業(yè)相對抗跌。由于上周停貸風險的持續(xù)發(fā)酵，銀行與房地產行業(yè)領跌，大金融板塊持續(xù)走弱，此外，建材、輕工制造等地產后周期行業(yè)同樣受到影響。周期板塊則受到全球經濟衰退預期壓制，能源等大宗商品價格大幅下跌，有色金屬、煤炭、鋼鐵等跌幅明顯。國內疫情的持續(xù)多點擴散，消費復蘇預期受到一定沖擊，包括商貿零售、食品飲料、社會服務等行業(yè)上周跌幅同樣較大。成長板塊內部表現有所分化，電力設備錄得正收益而領漲，國防軍工跌幅較小，而計算機、電子等跌幅較大。具體來看，電力設備、通信、環(huán)保、公用事業(yè)、汽車等行業(yè)領漲，銀行、房地產、有色金屬、煤炭、非銀金融等行業(yè)領跌。

權益市場面臨短期風險偏好擾動，宏觀經濟與流動性預期擾動將對市場情緒產生一定擾動，部分行業(yè)目前交易擁擠度較高，也將放大市場波動風險。從國內看，6月新增信貸和社融雙雙創(chuàng)歷史同期最高，社融存量增速攀升，信貸結構持續(xù)改善，預計今年三季度企業(yè)中長期融資呈現修復性抬升，幅度有待觀察。此外，上周還公布了二季度及上半年主要經濟指標，雖然成功實現了二季度的正增長目標，但增速顯著低于預期，實現全年經濟增速目標壓力較大。從6月經濟指標看，6月投資、消費、出口成為經濟修復的最大貢獻力量，尤其是投資端支撐力度持續(xù)擴大，消費端改善趨勢明顯，出口則持續(xù)超預期增長。然而地產下行風險依仍在加重，銷售、融資端數據繼續(xù)大幅下滑，投資端形成明顯拖累，需要警惕地產行業(yè)悲觀預期向其他行業(yè)外溢的風險。從海外看，美國6月通脹再度大幅上行并大超市場預期，非農數據同樣表現出超預期韌性，給了美聯儲更多激進加息的底氣，預計美債利率仍將以反應政策收緊和高通脹為主。整體來看，國內宏觀環(huán)境出現邊際變化，流動性與疫情預期對短期市場情緒產生一定擾動，短期面臨調整壓力，但疫后復蘇小周期以及流動性合理充裕的大環(huán)境未變，市場系統(tǒng)性風險有限。配置策略上，短期成長風格交易擁擠度過高，建議平衡配置風格，關注兩條主線，一方面偏向確定性，包括具有政策確定性的穩(wěn)增長板塊；另一方面逢低布局具備獨立產業(yè)周期以及長期業(yè)績高成長性不變的成長板塊。