債券方面，上周債券市場仍然保持窄幅震蕩。地產銷售轉好、經濟基本面修復的預期和當前仍然寬松的資金面相互交織，導致債券市場表現糾結。周初受地產銷售數據快速好轉的影響，債券市場走弱。資金面方面，在稅期影響和地方債供給壓力下，周初資金面也邊際收斂。但跨稅期后，資金面明顯轉松。受PMI數據預期好轉的壓制，短端表現好于長端。

基本面方面，地產銷售明顯好轉，一方面是上海等一線城市在疫情后存在需求回補；另一方面是青島、蘇州等二線城市的前期地產放松政策收到了成效。從地鐵出行等高頻數據來看，疫情后經濟也處于修復進程中。但從商品價格方面來看，黑色系、水泥價格有所下跌，部分反應了商品市場前期樂觀預期落空。

流動性和政策方面，資金面出現擾動，但跨稅期后轉而寬松。6月地方債發行壓力較大，從歷史地方債發行來看，當政策處于穩增長階段時，央行大多對地方債的大規模發行進行流動性支持，后續要關注地方債發行高峰過后的央行操作。央行副行長陳雨露在新聞發布會中提及“結構性貨幣政策工具是兼具總量調節和結構性調節雙重功能”，后續央行政策可能仍以結構性政策為主。

綜合來看，債券市場窄幅震蕩，寬松資金面和經濟修復之間債券難以選擇方向。后續來看，海外方面美債收益率從高點階段性回落，但通脹壓力仍然較大，且通脹存在長期化傾向，美聯儲政策易緊難松；國內方面，疫情后經濟修復較為明顯，5月經濟數據有所好轉，房地產銷售數據明顯修復，后續需要關注復工進程；資金面方面，為了對沖地方債發行壓力，短期內流動性合理充裕的狀態預計仍將維持，債券仍有安全邊際。

股市方面，上周A股繼續震蕩上漲，全部股指錄得正收益，但風格分化愈加明顯，創業板指大幅跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300。上周多數行業上漲，成長、消費板塊整體繼續領漲，大金融表現有所回暖，周期板塊持續回調。汽車與新能源產業鏈延續主題投資熱度，其中，汽車受益于上周國常會加大汽車消費支持力度以及新車上市等因素催化而漲幅居前，電力設備則受益于自身行業的高景氣度而大幅領漲。此外，地產后周期產業鏈上周表現同樣較好，隨著地產需求的回暖以及原材料價格下跌帶來的盈利改善預期，家用電器、輕工制造、建筑材料等行業錄得較高漲幅。周期板塊則延續了上周的下行趨勢，由于海外政策收緊引致的衰退預期增強，全球能源及金屬大宗商品價格上周大幅下跌，煤炭、石油石化、有色金屬、基礎化工等權益品種聯動下跌。大金融板塊表現有所回暖，非銀、地產震蕩上漲。具體來看，電力設備、汽車、家用電器、國防軍工、機械設備等行業領漲，煤炭、石油石化、有色金屬、建筑裝飾、基礎化工等行業領跌。

權益市場風險偏好依然較高，國內經濟步入小復蘇階段奠定了向好的大環境，而流動性的持續寬松支撐了股市的走強。從國內看，上周國常會再度強調通過刺激消費拉動經濟增長，推動經濟運行回歸正軌，促消費政策能出盡出。近期隨著文章中各項政策推進，經濟已展現回暖趨勢，汽車消費與基建投資成為穩增長兩大抓手。經濟復蘇同時，流動性環境持續友好并推升資金風險偏好。從海外看，隨著美聯儲加速加息的預期不斷上升，市場對于美國經濟陷入衰退的擔憂也在升溫。上周，美聯儲主席鮑威爾再次強調將堅決致力于降低通脹率，同時也承認美國經濟存在出現衰退的可能，市場不僅需要適應全球政策利率上升的前景，還需要擔憂利率上升對全球經濟增長的扼殺。整體來看，國內寬松環境提供了股市上行動力，但仍需警惕海外環境的變化。