債市方面，節(jié)前周債券市場繼續(xù)調(diào)整。一方面，資金面保持寬松，隔夜資金利率持續(xù)在2%以下，另一方面，債券收益率持續(xù)上行，中短端調(diào)整更加明顯。影響因素來看，一是人民幣匯率持續(xù)貶值，美元指數(shù)持續(xù)上行，市場擔(dān)憂匯率因素對于貨幣政策的制約；二是穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，中央財經(jīng)委員會會議強調(diào)基建；三是上海疫情逐漸緩解，市場擔(dān)心流動性隨之收斂。

從基本面來看，高頻數(shù)據(jù)仍然稍顯疲弱。一是票據(jù)利率再次迅速下行，可能反應(yīng)4月融資需求不及預(yù)期；二是在疫情影響下，生產(chǎn)、需求仍然低迷，電廠日耗保持低位，唐山鋼廠開工率小幅下降，全鋼胎開工率下行；30城商品房成交面積繼續(xù)下行，水泥、玻璃等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)商品價格也有所下行。

資金面和政策方面，中央財經(jīng)委員會強調(diào)基建，主要以財政支出、基建投資為抓手，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。人民幣匯率持續(xù)貶值，人民銀行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，意圖穩(wěn)定快速貶值的人民幣匯率。此外，中國人民銀行設(shè)立科技創(chuàng)新再貸款2000億，落實了此前國常會的政策部署，按照金融機構(gòu)發(fā)放符合要求的科技企業(yè)貸款本金60%提供資金支持。資金面保持寬松，隔夜資金利率持續(xù)在2%以下。

整體來看，資金面保持寬松，但債券卻持續(xù)調(diào)整。主要因素在前期降息落空，降準(zhǔn)幅度不及預(yù)期后，市場對貨幣政策的樂觀預(yù)期逐步修正。此外，上海疫情逐步改善，逐步走向社會面清零，在疫情得到控制后，寬松的資金面或?qū)⒅鸩绞諗俊：罄m(xù)來看，基本面依然較弱，融資需求預(yù)計不及預(yù)期，整體債券保持窄幅震蕩的格局并沒有變，可把握交易性機會股市方面，A股呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)行情，主要寬基指數(shù)呈現(xiàn)寬幅波動，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，滬深300跑贏中證1000，成長風(fēng)格有所反彈。從行業(yè)表現(xiàn)看，節(jié)前多數(shù)行業(yè)錄得負收益，行業(yè)風(fēng)格繼續(xù)快速輪動。由于4月27日中央財經(jīng)委會議要求全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，政策強預(yù)期支撐基建板塊走強，建筑、建材等行業(yè)領(lǐng)漲。此外，隨著穩(wěn)增長政策預(yù)期提升，市場風(fēng)險偏好有所修復(fù)，疊加美國經(jīng)濟走弱對美聯(lián)儲加息預(yù)期的弱化，成長與消費板塊在節(jié)前走強，傳媒、計算機、國防軍工等在節(jié)前反彈過程中相對領(lǐng)漲。具體來看，建筑裝飾、電力設(shè)備、建筑材料、食品飲料、家用電器等行業(yè)表現(xiàn)較好，紡織服飾、農(nóng)林牧漁、輕工制造、環(huán)保、非銀金融等行業(yè)領(lǐng)跌。

權(quán)益市場風(fēng)險偏好得到大幅改善，政策層面積極表態(tài)明顯提振經(jīng)濟增長信心，我們認為，二季度市場核心交易邏輯仍是“弱經(jīng)濟與強政策”的組合，現(xiàn)實與預(yù)期的博弈將導(dǎo)致市場呈現(xiàn)寬幅震蕩。從基本面看，3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長14.0%，1-2月為5%，1季度整體為8.5%。從結(jié)構(gòu)上看，營收環(huán)比小幅下降，但利潤率的回升支撐了工業(yè)企業(yè)利潤的改善。但由于4月全國范圍內(nèi)疫情的加重以及去年高基數(shù)原因，預(yù)計4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)存在一定壓力。從政策與風(fēng)險偏好看，從國內(nèi)看，4月27日與4月29日兩場重要會議及時穩(wěn)定全年經(jīng)濟增長預(yù)期，市場信心得到修復(fù)。從海外看，美國一季度實際GDP年化季率初值意外錄得-1.4%，預(yù)期+1.1%，前值+6.9%，為2020年第二季度以來首次錄得負值，美國經(jīng)濟的超預(yù)期惡化導(dǎo)致市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期產(chǎn)生弱化，美股大漲，海外市場情緒得到提振。整體來看，內(nèi)外宏觀環(huán)境共振導(dǎo)致市場短期情緒得到顯著提振，但仍需關(guān)注政策、疫情、以及海外政策收緊節(jié)奏，繼續(xù)建議均衡配置策略，配置思路圍繞估值安全性與業(yè)績穩(wěn)定性，中短期偏向防御性和估值修復(fù)，尋找低估值且存在景氣反轉(zhuǎn)預(yù)期板塊，關(guān)注大金融以及基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等穩(wěn)增長交易機會，包括銀行、地產(chǎn)等行業(yè)。長期仍以高端制造、消費升級為主線，看好新能源、軍工、通信、醫(yī)藥等行業(yè)的配置型機會。