債市方面，節后市場表現平淡，節后首日收益率小幅下行。資金面相對節前有所收斂。五一期間，全國疫情持續好轉，上海接近社會面清零。節前國常會指出，要推進企業在做好疫情防控條件下復工達產，特別要保障產業鏈供應鏈重點企業、交通物流企業、抗疫保供企業、關鍵基礎設施等正常運轉。外圍方面，美聯儲議息會議如期加息50BP，外圍市場震蕩明顯，美聯儲加息次日，美股下跌，美債收益率上行。

基本面方面，從交通運輸角度來看，假期期間公路貨運逐漸修復，但同比去年同期仍有較大差距。跨城市出行明顯回落。從消費角度來看，受疫情防控影響，電影、旅游市場表現疲軟。PMI大幅下行，需求下行，產成品庫存回升，經濟動能下降；供應商配送時間指標大幅下行，體現了疫情對供應鏈的影響；建筑業、服務業下行更加明顯。環比分別下行5.4和6.7個百分點；隨著疫情受控，PMI可能有所回升，但很難出現類似2020年3月之后的V型復蘇。一是2019年經濟已經進入補庫存周期，當前經濟周期仍然回落；二是全國各地封鎖措施仍然存在，供應鏈問題難以迅速恢復。

流動性和政策方面，央行宣布增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度。專項再貸款采取“先貸后借”的直達機制, 按月發放。資金面方面，資金利率依然低于2%，流動性仍然保持充裕。后續需要關注利率債供給對資金面的影響。五一假期期間監管部門緊急通知地方，要求地方進一步加快專項債發行節奏，2022年新增專項債券須于6月底前基本發完。

綜合來看，在貨幣政策寬松預期落空等后，債券市場已經有所調整，目前仍然處于震蕩區間。后續來看，一是需要關注在疫情影響下4月經濟和金融數據表現；二是要關注一季度貨幣政策執行報告對于后續政策的定調；三是密切關注疫情走勢。資金利率預計仍將保持寬松，給債券市場帶來安全邊際。

股市方面，節后兩天A股高開低走，主要指數均不同程度下跌，上證50跑贏創業板指，價值風格相對抗跌，中證1000跑贏滬深300。從行業表現看，上周多數行業錄得負收益，弱勢行情下，前期領漲行業繼續補跌，而滯脹行業迎來反彈，行業風格持續快速輪動。穩增長板塊整體走弱，地產前周期與基建鏈相關行業跌幅較大。消費板塊出現分化，一季報業績改善且前期表現相對占優的美容護理、商貿零售、食品飲料等行業集體大幅下跌，紡織服裝、家用電器迎來補漲。成長板塊繼續受海外與業績因素壓制，集體走弱。具體來看，國防軍工、紡織服飾、家用電器、石油石化、基礎化工等行業領漲，房地產、美容護理、社會服務、有色金屬、非銀金融等行業領跌。

權益市場風險偏好未能如期改善，雖然國內政策環境延續4月底政治局會議后的暖環境，但海外市場擾動成為主要拖累因素。從國內來看，上周主要金融部門集體學習4月29日中央政治局會議精神并表示，將進一步研究落實金融支持經濟運行保持在合理區間的工作措施，同時，地方轉向債發行節奏進一步加快，2022年新增專項債或將于上半年完成發行，國內穩增長政策仍在持續落地。從海外看，盡管5月FOMC會議將單次加息75bp的可能性予以排除，但多次加息50bp的聯儲貨幣政策緊縮力度仍十分激進，疊加美國勞工部周四公布一季度非農生產力初值下降、勞動力成本飆升等數據的催化，加劇了投資者對于美國“工資-通脹“螺旋的擔憂，十年期美債收益率強勢升破3.0%關口，美國三大股指集體大跌。此外，英格蘭銀行行長上周表示，由于消費者支出能力受到物價上漲擠壓，英國經濟已經出現放緩跡象，歐美經濟的滯脹風險也加劇了市場風險偏好的惡化。整體來看，隨著本輪疫情沖擊最大階段已經過去，以及國內偏暖環境，內部宏觀因素邊際向好，然而海外經濟與政策依然存在較大不確定性，內外部環境依然較為復雜，行情仍以寬幅震蕩為主。弱勢行情缺乏主線，板塊輪動加快，維持均衡配置以等待右側信號出現，短期建議關注偏向確定性和防御性，包括穩增長板塊和業績拐點、信用擴張、資本開支三個方向。