債市方面，上周債券收益率先下后上，窄幅震蕩。臨近季末，央行連續開展了1500億公開市場投放，資金面相對平衡。前期EPMI和BCI數據較差，市場周三開始交易寬松預期，收益率開始有所下行。在疫情沖擊下PMI明顯下行，但市場已有預期，疊加國常會表示要用好政府債券擴大有效投資，債券市場短期出現了回調，但周五、周六仍然表現較為強勢。

從基本面來看，3月PMI下降0.7pct至49.5%，前期市場已經反應部分預期，當日出現短期利好出盡走勢；受疫情影響，產需均回落，需求的下行幅度相對更大；新出口訂單偏弱，反映近期國際地緣政治沖突加劇，一些企業出口訂單減少或被取消；非制造業PMI方面，疫情沖擊下，服務業PMI出現較大幅度下行，建筑業PMI環比上行0.5個百分點，是經濟亮點，表明基建動力仍然較強，隨著氣候轉暖，建筑業施工進度有所加快。

流動性和政策方面，央行連續投放1500億逆回購，維護季末流動性，資金面相對平衡。3月30日央行一季度貨幣政策例會表示要提振信心、為實體經濟提供更有力支持，著力穩定銀行負債成本。市場反復博弈降準降息預期，但央行表態變化不大，整體相對謹慎。

后續來看，一是需要關注基本面的壓力，受到上海等地疫情影響，3月經濟數據可能表現偏差，完成全年5.5%的經濟增長目標和5.5%以下的失業率目標仍有壓力，但收益率已經接近低位，進一步下行空間較窄，預計后續仍將保持窄幅震蕩；二是關注貨幣政策操作，目前貨幣政策表態仍然較為模糊，海外美聯儲政策收緊，中美長端利差大幅壓縮，已經突破舒服區間，或對當前國內政策操作形成制約，需要進一步觀察貨幣政策的表態和行動。

股市方面，A股整體震蕩上行，多數寬基指數錄得正收益，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，價值風格繼續占優。從行業表現看，穩增長依然是市場投資主線，在各地房地產政策寬松持續加碼的利好催化下，房地產、銀行、以及地產產業鏈的建筑、建材等行業整體漲幅居前。部分一季報業績較好或存在業績反轉預期的煤炭、美容護理、農林牧漁等繼續大幅上漲。由于受美債利率持續上行影響，成長風格及部分高估值板塊估值承壓，包括電子、國防軍工、汽車、電力設備等行業整體跌幅明顯。具體來看，上周行業漲跌互現，房地產、建筑材料、交通運輸、煤炭、傳媒等行業漲幅居前，電子、國防軍工、有色金屬、機械設備、汽車等行業領跌。

權益市場風險偏好依然較低，疫情對經濟的沖擊疊加海外通脹引致的收緊預期不斷擾動投資者情緒，并且短期較難看到明顯好轉，內外多重因素交織之下，風險偏好難有系統性提升。從基本面看，3月PMI數據全線轉弱，制造業PMI超預期回落至49.5%，非制造業PMI僅48.4%，時隔6個月進入收縮區間，需求及企業生產活動預期的下降是3月數據的最大拖累項。本輪疫情在3月加速蔓延，并成為2020年3月以來最嚴重一輪，嚴厲的疫情防控政策將對消費與生產產生顯著且持續沖擊。從政策與風險偏好看，國常會與央行貨幣政策委員會例會再度強調全年穩增長政策決心，預示實際壓力仍大、政策仍需持續加碼。考慮到當前疫情擴散顯著拖累了實體經濟復蘇進程，3月及一季度經濟增長或將顯著低于全年目標，這也意味著后期的穩增長訴求進一步提升，政策力度也有望繼續加碼。整體來看，疫情沖擊導致穩增長政策落地效果后滯，寬貨幣向寬信用實際傳到效果有待進一步觀察，市場短期仍存在較多不確定性，繼續建議均衡配置策略，關注穩增長與技術革新兩條重要主線，中長期行情仍以技術產業升級為主線，依然看好新能源、半導體等科技成長的配置型機會，短期主線偏向防御性和估值修復，尋找低估值且存在景氣反轉預期的相關板塊，關注大金融以及基建地產產業鏈等穩增長交易性機會。