債市方面，節后收益率震蕩偏強。上海疫情繼續發酵，受到疫情影響，清明旅游數據表現較弱；市場降準降息預期較為濃厚。美聯儲會議紀要公布縮表計劃，美債收益率繼續上行，但對國內債券沖擊不大。周三國常會提及貨幣政策，要求“適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能”，市場對貨幣政策進一步放松抱有預期。

從基本面來看，受疫情影響，3月服務業受到沖擊，就業、消費預計不好，3月PMI也驗證這一點：產需均回落，生產指數下行0.9個百分點，新訂單下行1.9個百分點，需求的下行幅度相對更大；新出口訂單下行1.8個百分點，近期國際地緣政治沖突加劇，一些企業出口訂單減少或被取消；價格指數普遍上行，PPI環比層面壓力仍然較大，原油、動力煤等商品價格環比明顯上升；服務業PMI更大幅度下行，環比下行3.8個百分點，建筑業PMI環比上行0.5個百分點，是經濟亮點，表明基建動力仍然較強，隨著氣候轉暖，建筑業施工進度有所加快；后續來看，PMI能否有所回升，取決于疫情控制情況。

資金面和政策方面，3月30日央行一季度貨幣政策例會表示要提振信心、為實體經濟提供更有力支持，著力穩定銀行負債成本。4月6日國常會表示，要求要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持。從政策表態來看，結構性政策為主，總量寬松仍然模糊。美聯儲開啟加息、縮表進程，美債收益率持續上行，中美利差縮窄，或對國內貨幣政策形成掣肘，需要進一步觀察后續動向。

整體來看，債券震蕩偏強。10年國債收益率貼近2.75%運行。主要因素是降準降息預期仍然偏強：首先是2月社融數據超預期轉弱，市場開啟修正對寬信用的預期；其次俄烏沖突和國內疫情持續發酵，影響經濟基本面，市場對國內貨幣政策寬松預期增強；高層政策表態上多次吹風，國務院金融委、國常會進一步強調穩增長；但貨幣政策表態仍然偏謹慎，中美利差存在制約。后續來看，市場主要關注央行進一步寬松政策。資金利率穩定的情況下，預計長端仍將維持窄幅震蕩。

股市方面，A股整體繼續震蕩下行，多數寬基指數錄得負收益，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，價值風格繼續占優。從行業表現看，穩增長依然是市場投資主線，受益于板塊低估值優勢以及穩增長政策預期利好，鋼鐵、建筑、建材、銀行等基建、地產產業鏈漲幅居前。由于受美債利率持續上行影響，成長風格及部分高估值板塊估值繼續承壓，包括電力設備、電子、計算機、國防軍工等行業整體跌幅較大。具體來看，上周多數行業下跌，鋼鐵、建筑裝飾、建筑材料、石油石化、銀行等行業漲幅居前，電力設備、電子、農林牧漁、計算機、國防軍工等行業領跌。

權益市場風險偏好依然較低，政策層面雖然多次講話，但疫情沖擊疊加近期政策空窗導致市場風險偏好難有系統性提升，美債利率的持續上行也在不斷擾動，整體市場環境偏負面，但仍需關注“經濟下+政策上”的上行風險。從基本面看，本輪疫情在4月第一周繼續加速蔓延，上海單日新增無癥狀感染者突破兩萬，“動態清零”政策下，全國多數省市繼續維持嚴厲的管控措施。從數據上看，消費與生產均顯著受到疫情影響，3月乘用車零售銷量同比下降10.4%，地產銷售面積同比跌幅擴至47%，瀝青開工率24.8%，接近2015年來最低水平，僅次于2020年2月的23.9%。從政策與風險偏好看，上周國常會再度強調把穩增長放在更加突出的位置，要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持，慮到當前疫情擴散顯著拖累了實體經濟復蘇進程，未來穩增長訴求進一步提升。整體來看，市場短期仍存在較多不確定性，繼續建議均衡配置策略，關注穩增長與產業革新兩條重要主線。長期仍以高端制造、消費升級為主線，看好新能源、軍工、通信、醫藥等行業的配置型機會；中短期主線偏向防御性和估值修復，尋找低估值且存在景氣反轉預期板塊，關注大金融以及基建地產產業鏈等穩增長交易機會，包括銀行、地產等行業。