債市方面，上周債市調整后仍然偏強。周一中美10年利差出現倒掛，疊加社融和通脹數據超預期，利空集中出現，收益率明顯調整。此后由于市場貨幣寬松預期仍然偏強，收益率震蕩回落。周三晚間，國常會提及適時降準，降準即將落地，收益率在夜盤開始下行。上周資金面也持續偏松，支撐債券行情。

從基本面來看，社融數量上超預期，出口短期仍有韌性。社融上面環比較2月數據有所修復。非標分項超出預期，一是表內外票據明顯多增，貢獻了社融增量，二是信托貸款、委托貸款壓降速度放緩；三是剔除票據充量，貸款本身表現也不錯，企業中長期貸款同比基本持平。出口趨勢下行，但短期偏強，3月出口同比增速14.7%，一是3月海外疫情仍然較為嚴重，口罩等防疫物資出口，紡服出口貢獻率回升；二是美國等國家需求仍然較強，對美出口顯著回升。

資金面和政策方面，貨幣政策保持寬松，中短端明顯下行。上周國常會和上周國常會分別提出要運用再貸款、降準等貨幣政策工具，貨幣政策數量寬松較為確定；央行一季度金融數據發布會表示，在總量上，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性。在價格上，發揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業融資成本。央行明確本輪兩種再貸款額度共2400億元，利率1.75%，和前期的碳減排再貸款利率一致，低于支小支農再貸款的2%。

整體來看，債券震蕩偏強。基本面方面，上海疫情仍未得到有效控制，市場對一季度經濟數據偏悲觀；政策面方面，在經濟增速較弱，增長壓力較大的背景下，貨幣政策數量寬松較為確定，再貸款、降準等貨幣政策工具相繼推出，價格方面保持低位穩定，資金利率維持在2%左右，支撐長端收益率。預計后續長端收益率仍將保持窄幅震蕩。

股市方面，A股整體繼續震蕩下行，主要寬基指數均錄得負收益，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，價值風格繼續相對占優。從行業表現看，上周行業跌多漲少，由于上海疫情拐點預期增強，上周疫后復蘇相關板塊成為市場主線，消費行業集體反彈，食品飲料、商貿零售、美容護理等錄得較大正收益，而穩增長主線表現集體走弱，地產、建筑建材等行業跌幅較大。上周美債利率突破2.8%，再創2019年初以來新高，成長風格及部分高估值板塊估值繼續承壓，包括電力設備、國防軍工、電子、計算機等行業領跌市場。具體來看，上周多數行業下跌，鋼鐵、建筑裝飾、建筑材料、石油石化、銀行等行業漲幅居前，電力設備、電子、農林牧漁、計算機、國防軍工等行業領跌。

權益市場風險偏好繼續惡化，雖然部分擾動因素在上周出現積極變化，但經濟下行風險作為本輪市場調整的核心邏輯，仍未出現明顯邊際變化，仍需等待穩增長的效果的落地，或者政策的進一步加碼，從而幫助市場信心的恢復。從基本面看，目前出口回落的跡象已出現，3月出口同比增速繼續小幅回落，但整體增速依然好于預期。當前，出口數量已經顯著回落并降低至疫前水平，出口韌性主要來自于價格拉動，未來隨著國際經貿快速修復，我國出口優勢將被逐漸削弱，經濟將更加依賴內需的恢復。從政策與風險偏好看，上周國常會再提“降準“，確定加大金融支持實體經濟的措施，引導降低市場主體融資成本，同時部署促進消費的政策舉措，助力穩定經濟基本盤和保障改善民生，穩增長政策持續發力。整體來看，市場短期仍存在較多不確定性，仍需關注政策、疫情、以及海外政策收緊節奏，繼續建議均衡配置策略，關注穩增長與產業革新兩條重要主線。長期仍以高端制造、消費升級為主線，看好新能源、軍工、通信、醫藥等行業的配置型機會；中短期主線偏向防御性和估值修復，尋找低估值且存在景氣反轉預期板塊，關注大金融以及基建地產產業鏈等穩增長交易機會，包括銀行、地產等行業。