債市方面，節前收益率有所調整，先下后上。外圍因素影響較為明顯，美聯儲議息會議中鮑威爾繼續表達了偏鷹派的態度，這導致美債收益率上行，美股下挫。轉而影響國內股債均表現不佳。對于債券而言，外圍貨幣政策沖擊，疊加收益率已至低位，繼續下行動力不足，債券出現了較為明顯的調整：節前周一收益率顯著下行，但在連續的收益率下行后，市場止盈壓力明顯，資金平衡而非寬松，節前周二后長端收益率明顯調整，中短端也有明顯反彈。

基本面方面，春節期間進入基本面數據真空期，市場主要關注1月信貸開門紅數據。從票據利率等高頻數據來看，1月上中旬信貸需求偏弱，但下旬信貸投放有所加速，需要關注后續能否實現年初社融同比的顯著多增。此外，節前國內新冠疫情再次密集點狀爆發，北京、上海、天津、杭州等地出現疫情，將對年初的需求帶來沖擊，后續尤其需要關注疫情對于年初服務業復蘇、消費以及就業的影響。

流動性和政策方面，節前央行進行了14天期限的投放，資金面平衡而非寬松。政策表態方面，《中國金融》雜志刊登了本年度的貨幣政策回顧與展望，孫國峰司長的表態和此前的金融數據發布會上央行的表態類似：表示貨幣政策要以進促穩，體現為三個“力”：要充足發力，量價配合，保持總量穩定；要精準發力，主動出擊，優化經濟結構；要靠前發力，前瞻操作，走在市場曲線前面。

外圍市場方面，美聯儲發布會表態偏鷹，引發金融市場動蕩。此前市場已經預期美聯儲將在3月首次加息，但對后續加息、縮表節奏仍未形成一致預期。本次發布會上記者提問：美聯儲會在隨后的每次會議上逐次加息，還是會在最初的幾次會議上集中加息？鮑威爾答：不可能有十足把握地預測政策利率的哪條路徑最為合適。本市場做了鷹派解讀，認為美聯儲將連續加息，但實際上后續路徑仍然并不確定，取決于美國就業、通脹路徑的演變。

整體來看，在前期收益率快速下行后，節前債券迎來了周度調整。后續來看，外圍政策收緊、國內寬信用預期可能給債券帶來短期的調整壓力，但在穩增長要求下，流動性合理充裕是底線，貨幣政策仍將保持寬松態勢，這給債券帶來充足的安全邊際，預計后續收益率仍將維持低位震蕩。

股市方面，節前A股市場全面下跌，主要寬基指數均錄得負收益，其中，創業板指跑贏上證50，成長風格相對占優，滬深300跑贏中證1000，大盤股相對抗跌。從行業表現看，電力設備、化工等新能源板塊，以及國防軍工等前期調整較多的高景氣板塊節前跌幅相對有限。此外，穩增長與通脹主線整體也相對抗跌，其中，房地產、建筑裝飾、銀行等所代表的穩增長相關板塊，以及商貿零售、石油石化、農林牧漁所代表的交易通脹板塊跌幅均相對較小。具體來看，節前全部行業不同程度下跌，電力設備、商貿零售、交通運輸、石油石化、銀行等行業相對抗跌，傳媒、計算機、煤炭、醫藥生物、汽車等行業跌幅居前。

權益市場的持續調整為短期躁動行情打開空間，分子端顯著承壓，分母端預期不穩，共同導致了節前市場的持續調整。節后政策寬松、信用企穩與市場預期有回歸良性循環，穩增長將逐步進入政策驗證期，因此近期市場觀望情緒濃厚，但地產投資下行、信用風險暴露等對經濟的沖擊短期難以顯著緩解，經濟數據真正筑底前，政策力度有望繼續加碼。從基本面看，12月工業企業利潤增長有所減速，但利潤結構存在改善，采礦、電熱氣水等利潤率明顯下降，中下游利潤增速改善，上游原材料行業對中游制造業的盈利擠出有所緩解，盈利的改善也成為制造業資本支出增長的重要驅動力。從風險偏好看，東歐地緣政治風險以及美聯儲1月議息會議再次強化加息縮債預期，共同導致市場風險的明顯下行。在流動性收緊預期下，近期美元指數持續走強，北上資金持續凈流出，對A股市場情緒也產生較大沖擊。整體來看，市場積極因素正在上修，2022年大幅震蕩為主的行情下，短期已經階段性筑底，可以適當布局中長期景氣行業。預計未來市場主線將由景氣反轉板塊的估值修復向高景氣板塊的估值提升傳導，建議關注穩增長和技術革新兩條配置主線，中長期行情仍以技術產業升級為主線，依然看好新能源、半導體等科技成長的配置型機會；短期主線偏向防御性和估值修復，尋找低估值且存在景氣反轉預期的順周期板塊，短期關注大金融以及基建地產產業鏈等低估值修復性機會。