債市方面，本周市場保持震蕩。資金面仍然較為緊張，大行融出明顯減少。存單利率上行幅度較快。短端受此影響表現較差。經濟數據表現較弱，在疫情影響下，通脹、社融數據明顯低于預期。海外來看，美國CPI數據低于預期，美債收益率下行，市場對美聯儲加快緊縮的預期減弱。

從基本面來看，通脹數據繼續走弱，CPI方面，食品價格漲幅明顯放緩，能源價格環比繼續下跌，核心CPI仍然較為低迷，內需偏弱。社融方面，信貸大幅低于預期，居民端表現較差，居民中長期貸款同比少增近4000億；主因是疫情反復和地產銷售的疲弱；10月企業中長期貸款同比多增2433億，信托貸款、委托貸款仍然高增，表明政策支持仍在，但力度有所退坡。

流動性和政策方面，資金利率仍然較高，存單利率上行較為明顯。前期財政投放力度減弱，對流動性的支撐減少。機構行為方面，對貨幣基金和銀行現金管理類理財的監管要求可能降低了對存單的需求。11月、12月有較大規模的MLF到期，關注后續操作方式。如果降準補充，則資金面寬松仍可延續，若單純縮量或等額續作，資金利率則有回歸政策利率的可能。

外圍方面，美國CPI低于預期：10月美國CPI同比7.7%，前值8.2%。從結構上來看，住房分項同比仍然保持高位，耐用品價格回落和醫療服務價格回落是推動美國CPI低于預期的主要力量。海外市場對美聯儲加快緊縮的擔憂消退。

整體來看，中期范圍內，債券市場仍然保持震蕩格局。后續來看，一是跟蹤內部穩增長政策的推進落地，從8月、9月經濟數據來看，基建、地產竣工在政策支撐下有脈沖性恢復，關注其持續性；二是關注央行態度，資金中樞有所抬高，關注11月MLF到期的續作方式；三是10月社融數據偏差，關注年末社融數據的進一步變化。

股市方面，上周A股先抑后揚，主要寬基指數漲跌互現，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，大盤價值股相對領漲。上周多數行業錄得正收益，從市場風格看，可選消費、金融穩定板塊表現相對較優，而科技與中游制造表現較差。地產鏈整體領漲，房企融資利好政策密集出臺，交易商協會于上周二的“第二支箭”，支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資催化了市場情緒，房企利好政策密集出臺，刺激地產鏈行業上漲，并推升大市持續走高。大消費風格上周表現略有波動，上半周由于防疫政策邊際放松預期落空，消費板塊連續多日承壓并對大市形成拖累，隨后進一步優化防控工作的二十條措施催化的發布，消費板塊再度領漲，并為A股風險偏好帶來一定提振。具體來看，房地產、建筑材料、傳媒、輕工制造、鋼鐵等行業領漲，電力設備、國防軍工、電子、汽車、通信等行業跌幅居前。

A股市場迎來預期反轉，筑底反轉行情或將持續，業績筑底、經濟復蘇、海外放緩是支撐反轉行情三大邏輯，而地產放松、防疫優化、美債收益率下跌是引發市場預期轉強的主要催化。從國內看，近期疫情的放開和地產放松政策的密集出臺依然是基于外循環轉向內循環的背景之下，對前期內需約束性政策的放松，防疫與房地產這兩個最關鍵的問題的解決將有效扭轉市場悲觀預期，并加強經濟復蘇趨勢。從海外看，美國通脹近期出現加速下行，美債、美元、黃金集中交易加息放緩預期，基本符合前期判斷。當前時點我們依然堅定看多市場反轉，堅定看好順周期消費與困境反轉大金融風格領漲。