債券市場方面，上周市場震蕩偏弱：周一受到理財監管傳言的影響，收益率出現較為明顯上行；周二下午市場預期次日的經濟數據走弱和MLF投放穩定流動性，收益率小幅下行；但周三在兩個利好依次落地后，市場走出了利好出盡的邏輯；10年國債收益率盤中突破到2.90%左右的位置，此后在跨節公開市場投放的預期下，收益率小幅回落。整體而言，前期市場情緒較為樂觀，對利好預期打的較滿，因而上周出現了對利好反應較弱，對利空反應較強的現象。從基本面數據來看，8月經濟呈現以下幾個特點：一是出口強、內需弱，疫情的反復影響國內消費的復蘇，與此同時，國外疫情嚴重也導致供給短缺，支撐國內出口，內外需不均衡是疫情反彈的一體兩面；二是投資尚可，制造業投資較好，各行業出現分化，外需相關產業表現不錯，和7月數據相比，基建投資從低點小幅回升，可能受新基建支撐，電力分項表現較好；地產銷售已經出現拐點，市場對地產周期較為悲觀；三是在疫情影響下，就業數據并未出現顯著惡化，給政策穩定增添了底氣。流動性方面，政策依然較為呵護。一是MLF等額續作，二是周五投放500億7天逆回購和500億14天逆回購，考慮到國慶假期，資金使用期限較長。央行維護資金面穩定的態度較為明顯，但短期內運用價格型工具的概率較小。整體而言，上周市場震蕩偏弱，主要是前期市場情緒較好，對經濟走弱、流動性寬松的預期都較強，因而本周在利多出現后，市場相對較弱。目前央行維護流動性穩定的態度較為明顯，這是當前市場的安全邊際。目前主要關注兩方面邏輯，一是經濟走弱疊加政策對沖，寬信用的政策取向已經明確，但在地產和城投政策趨嚴的情況下，信用能否寬出存在分歧；二是寬貨幣疊加寬信用，在流動性較為穩定的情況下，政策上是否會有進一步的寬松措施，需要關注政策層面預期差帶來的交易性機會。’

股票市場方面，上周A股出現相對較大幅度調整，同時市場風格期間出現了大幅波動。上周隨著經濟數據的低于預期尤其是消費數據的偏弱，導致消費為主的板塊出現階段性較大幅度調整，而順周期的資源品在能耗雙控的大環境下出現了較大幅度上漲。但隨著后續政策面的進一步穩定預期，市場風格在后期出現逆轉，部分順周期行業又出現了較大幅度的回撤，消費板塊在周末前又出現快速反彈。權益市場具備重要的戰略配置價值，順周期資產和成長板塊都有較好的結構性機會，但市場波動顯著增加，需保持一些謹慎和均衡的配置。一是基本面已經開始確認回落，體現在內需端開始走弱，而且8月經濟數據回落幅度超過預期，對企業盈利的影響需要重新評估。二是國內政策近期出現了一些波動，能耗雙控等因素對部分順周期行業的供給壓制偏大，對后續經濟的影響較大，需要保持一份謹慎。為應對潛在的經濟不確定性，宏觀政策已經的開啟寬松，或許四季度會出現系統性放松，將支撐市場流動性和風險偏好，屆時市場機會相對更好。需要關注的是，中美關系出現了一些積極進展，市場風險偏好也在向低估值板塊擴散，引發結構性補漲和市場整體熱度偏高。因此，中期來看市場仍然中性偏好，短期有一些預期波動將逐漸蓄勢，行業層面部分優質賽道如新能源汽車、光伏等成長行業和稀有小金屬、焦煤、精細化工品等，仍將有較好的投資前景，同時對于部分前期滯漲但受益于穩增長邏輯的建筑和建材、受益于市場熱度抬升的非銀金融也會有較好表現。