債券市場方面，上周收益率顯著上行。周一資金面收緊，引發資金快速止盈，收益率大幅上行。盤后公布的貨幣政策執行報告中體現了央行較為復雜的態度：一方面對通脹的關注度有所上升，另一方面仍然強調了對流動性的呵護。周三的社融數據大幅不及預期，總量和結構均較差，但前期由于票據利率大幅下行，市場已經對信貸數據較差有預期，因而債券表現并不明顯。從基本面來看，經濟周期性走弱的壓力正在增加。從社融數據上來看，前期總量的社融增速早已有所下行，近期企業中長期貸款增速出現拐點，社融結構也開始轉弱，體現信貸的內生需求走弱。一方面，地產限制逐漸出臺、地產調控逐漸加碼；另一方面，對地方政府隱性債務的監管也在增強，在此背景下，融資需求下行，經濟似乎已經出現了一些周期性轉弱的跡象。流動性方面，周一資金面突然收緊，值得關注。近期地方債發行開始放量，報道稱地方債大概率發完不用完。在下半年政府債券供給壓力上升的背景下，央行的配合就成了關鍵。央行貨幣政策執行報告中指出，將加強監測財政收支、政府債發行，預計將配合政府債券發行進行流動性的配合。但同時又在貨幣政策專欄中表達了對財政貨幣配合帶來通脹的擔憂，因而操作上可能保持量寬價平。此外，下周MLF續作值得關注，一是關注是否會有價格工具的變動，二是關注在存單利率大幅下行的背景下，MLF續作的量是否會有收縮。整體而言，資金面突然收緊疊加社融利好落地，資金止盈的現象明顯，帶來債券的調整。上半年由于地方債發行缺位，資金欠配壓力明顯，導致利率無視多重利空，漸進下行。近期央行降準疊加變異疫情的影響，利率下行斜率變陡，一定程度上透支了預期，市場結構比較脆弱。因而在資金面沖擊下快速調整。后續需要關注地方債發行和央行配合：一方面央行可能主要進行數量對沖，操作上保持量寬價平，另一方面，從貨幣政策執行報告看，央行對財政貨幣配合仍然保持謹慎。

股票市場方面，上周A股整體延續大幅震蕩，先漲后跌，創業板大幅調整；前期板塊間的極度分化行情在一定程度上有所修復，但并不全面和充分。本周部分板塊受到行業政策利好刺激，在前期持續調整后有所反彈，如地產、銀行等，另外部分順周期板塊前期受限產政策壓制也出現了比較顯著的反彈，如鋼鐵、煤炭、化工等；與此同時，今年以來市場熱度較高的板塊如電氣設備、電子等則出現了階段性的調整，市場博弈也明顯增加。國壽安保基金認為，中長期邏輯未變，但需要關注階段性的新增因素。權益市場具備重要的戰略配置價值，市場極端風格短期修正后大趨勢并未發生變化，順周期資產和成長板塊都有較好的結構性機會。一是基本面已經開始確認回落，體現在需求端開始走弱，但幅度相對有限。供給側的快速收縮可能比需求的影響更大、持續性更強，因此并會出現收入和利潤“雙殺”的負面情況。從最新的基本面數據上看，外需整體水平仍維持相對偏高的位置，但國內融資偏弱、疫情反復可能對三季度經濟運行產生了一些負面影響。二是企業盈利端表現更強，雖然宏觀數據有所波動，但企業盈利情況顯著好于宏觀數據，呈現出微觀顯著強于宏觀的狀態，從歷史經驗看這一情況出現的階段股票市場表現均較好。三是為應對潛在的經濟不確定性，宏觀政策已經的開啟寬松，后續將支撐市場流動性和風險偏好。央行全面降準以降成本作為整體思路呵護經濟主體，后續“托底”力量可以持續。四是中觀層面，中報業績、產業政策、微觀景氣度在科技領域多個行業仍維持向好，部分順周期行業也表現較強，新能源汽車、光伏、軍工等成長行業和稀有小金屬、焦煤、精細化工品等多個行業的的結構性機會仍將持續存在。但是也需要提出的是，隨著新能源車龍頭公司開始大額融資實現擴產、半導體行業景氣度開始受到質疑，市場的極值風格面臨波動風險，優質賽道如新能源車、半導體等內部面臨新的分化，需要進一步賽道內優質且估值相對合理的公司進行配置。