債券市場方面，上周收益率震蕩下行。此前政治局會議定調，穩增長壓力邊際增加，政策對明年的穩增長工作提前部署：一方面貨幣政策寬松的態勢有望持續，另一方面，財政政策也有望更加積極。周末PMI數據不及預期，延續下行趨勢。在政策和基本面壓力的共同驅動下，周一債市開盤上漲。此后收益率有所波動，但在偏松的資金面下，債市表現仍然偏強，疊加國內變異疫情的演化，市場情緒較為積極。從基本面來看，PMI指示經濟趨勢走弱，但通脹壓力仍存。新訂單、出口訂單、生產指標都有轉弱。受洪澇災害影響，建筑業訂單走弱；受暑假季節性影響，服務業有所恢復。PMI的走弱有疫情、洪澇災害等臨時性因素擾動，但是在地產限制逐漸出臺、地產調控加碼的背景下，經濟似乎已經出現了一些周期性轉弱的跡象。此外，從PMI價格相關指數來看，通脹壓力仍存，國內限產政策仍然有持續性，供給約束的特征較為明顯。流動性方面，資金面維持寬松。這其中有降準后資金供給層面的影響，也有信貸需求不足、資金需求走弱的因素。在銀保監會15號文出臺后，票據利率出現了大幅下行，表明信貸額度充裕、信貸需求不足，預計8月信貸總量和結構都將走弱。此外，需要關注下半年地方債供給的變化：上半年地方債月均新增規模較低，機構普遍欠配，如果考慮到財政跨周期調節、債務融資先行，則下半年的供給壓力或有明顯上升。整體而言，降準后市場情緒良好，疊加疫情因素影響，收益率繼續走低。短期來看，本次收益率下行事件性沖擊的特征比較明顯，收益率下得快，疊加地方債供給壓力將于近期釋放，需要關注回調風險。長期來看，經濟出現了周期性走弱的趨勢，基本面對債市友好。洪澇災害和疫情的零星出現給復蘇帶來了更多不確定性，政策更加穩的必要性也有所增加，如果短端利率和基本面共振下行，則有更進一步積極的機會。

股票市場方面，上周A股整體反彈，但更多是修復前期的過快回調，仍未能實現強勢；前期板塊間的極度分化在前半周有所逆轉但并未持續，全周整體上并未改變新能源、軍工偏強，消費、金融股偏弱的大格局。具體來看，前一周市場大幅調整主要受到事件影響，上周有所糾偏，整體市場有所修復，海外資金的快速流出有所逆轉，A股中外資持有比例較高的板塊明顯修復。但是，事件性沖擊仍在擴散，部分板塊如半導體、疫苗、醫美、互聯網等也受到了一定沖擊，后續仍需要持續關注相關風險。整體風格上看，盡管本周市場波動巨大，日間風格快速輪換，但大趨勢上市場風格并未切換，產業趨勢向好的新能源汽車、半導體、軍工等偏強的大趨勢并未發生系統性的變化。國壽安保認為，權益市場具備重要的戰略配置價值，市場極端風格短期修正后大趨勢并未發生變化，順周期資產和成長板塊都有較好的結構性機會。一是基本面已經開始確認回落，體現在需求端開始走弱，但幅度相對有限。二季度經濟數據證偽短期經濟快速下行的風險，而且全球疫情雖然快速擴張但外需可能會維持偏強格局相對較長時間。但前瞻指標和國內疫情確實可以印證后續內需可能會相對偏弱。但需要關注的是，供給側的快速收縮可能比需求的影響更大、持續性更強，因此并會出現收入和利潤“雙殺”的負面情況。二是企業盈利端表現更強，雖然宏觀數據有所波動，但企業盈利情況顯著好于宏觀數據，呈現出微觀顯著強于宏觀的狀態，從歷史經驗看這一情況出現的階段股票市場表現均較好。三是為應對潛在的經濟不確定性，宏觀政策已經的開啟寬松，后續將支撐市場流動性和風險偏好。央行全面降準以降成本作為整體思路呵護經濟主體，后續“托底”力量可以持續。盡管短期情緒出現巨幅擾動，但可以看到依賴于風險偏好的板塊并未出現系統性風險，強勢板塊仍然維持較強，說明高景氣度板塊仍然收到市場的持續關注。四是中觀層面，中報業績、產業政策、微觀景氣度在科技領域多個行業仍維持向好，部分順周期行業也表現較強，新能源汽車、光伏等成長行業和稀有小金屬、焦煤、精細化工品等多個行業的的結構性機會仍將持續存在。