債券市場(chǎng)方面，上周長端收益率有所下行。周一經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，但市場(chǎng)反應(yīng)平平。MLF縮量1000億，續(xù)作6000億，好于此前的預(yù)期。此前投資者已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差有所預(yù)期，上周關(guān)注的重點(diǎn)還是地方債供給和資金面情況。周三周四是利率債發(fā)行高峰，但資金面不緊反松，長端收益率明顯下行，前期擔(dān)憂的供給沖擊并未體現(xiàn)，疊加大宗商品顯著下跌，市場(chǎng)情緒較為樂觀，甚至出現(xiàn)了一些降息預(yù)期。從基本面來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差。受疫情影響沖擊，消費(fèi)環(huán)比明顯弱于季節(jié)性，乘用車消費(fèi)較弱，可能受汽車生產(chǎn)缺芯的影響。地產(chǎn)新開工持續(xù)走弱，基建投資弱化明顯。工業(yè)生產(chǎn)也表現(xiàn)較弱，汽車、黑色生產(chǎn)增速較低，缺芯、限產(chǎn)等影響較為明顯?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，既有疫情、供給約束等短期力量的沖擊，也有經(jīng)濟(jì)見頂下行等趨勢(shì)性力量的影響。流動(dòng)性方面，資金面維持寬松。央行MLF續(xù)作6000億，縮量1000億，要超出市場(chǎng)此前預(yù)期。在公告中央行提及充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求，央行在數(shù)量上的寬松再次得到驗(yàn)證。另一方面，地方債發(fā)行高峰仍未結(jié)束，8月、9月、12月的地方債發(fā)行壓力較大，需要密切關(guān)注。整體而言，上周利率債供給壓力上升的背景下，資金面仍然維持寬松，打消了市場(chǎng)的擔(dān)憂。此外，從MLF操作中也可以發(fā)現(xiàn)，央行的態(tài)度也比此前預(yù)想的要寬松，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差、大宗商品下跌等因素的影響，收益率再度下行。短期來看，利率債供給壓力仍未過去，需要關(guān)注利率回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。長期來看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了周期性走弱的趨勢(shì)，基本面對(duì)債市友好。洪澇災(zāi)害和疫情的零星出現(xiàn)給復(fù)蘇帶來了更多不確定性，政策更加穩(wěn)的必要性也有所增加，如果短端利率和基本面共振下行，則有更進(jìn)一步積極的機(jī)會(huì)。

股票市場(chǎng)方面，上周A股整體延續(xù)大幅震蕩，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整幅度更大。近期市場(chǎng)在對(duì)前期過度極端的市場(chǎng)行情糾偏，期板塊間的極度分化行情在一定程度上修復(fù)，僅國防軍工行業(yè)仍延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)，其他主要板塊尤其是消費(fèi)板塊調(diào)整較大。上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較差，其中制造業(yè)、消費(fèi)等內(nèi)需數(shù)據(jù)明顯偏弱，進(jìn)一步加重了近期的悲觀預(yù)期。對(duì)于整體市場(chǎng)而言，除了基本面和預(yù)期的變化，由于美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要透露出相對(duì)較明確的Taper信號(hào)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)普遍調(diào)整，A股順勢(shì)也有一些階段性的回撤。國壽安保認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)具備重要的戰(zhàn)略配置價(jià)值，市場(chǎng)極端風(fēng)格短期修正后大趨勢(shì)并未發(fā)生變化，順周期資產(chǎn)和成長板塊都有較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但三季度整體風(fēng)險(xiǎn)明顯較前期判斷有所增加。一是基本面已經(jīng)開始確認(rèn)回落，體現(xiàn)在內(nèi)需端開始走弱，而且7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落幅度遠(yuǎn)超前期預(yù)期，對(duì)基本面的影響需要重新評(píng)估，其中對(duì)部分順周期行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)影響更大。當(dāng)然需要指出，部分順周期行業(yè)供給側(cè)的快速收縮可能比需求的影響更大、持續(xù)性更強(qiáng)，所以順周期行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)待挖掘。二是美聯(lián)儲(chǔ)釋放出的潛在偏鷹派信號(hào)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生壓力，目前仍在釋放階段，這一風(fēng)險(xiǎn)的釋放需要一定的時(shí)間。但積極方面可以看到，為應(yīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)不確定性，宏觀政策已經(jīng)的開啟寬松，后續(xù)將支撐市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好，尤其是央行全面降準(zhǔn)以降成本作為整體思路呵護(hù)經(jīng)濟(jì)主體，后續(xù)“托底”力量可以持續(xù)。因此中期來看，部分優(yōu)質(zhì)賽道如新能源汽車、光伏等成長行業(yè)和稀有小金屬、焦煤、精細(xì)化工品等，仍將有較好的投資前景，但短期市場(chǎng)波動(dòng)增加，中期破局仍待積極政策信號(hào)釋放。