債券市場方面，上周收益率窄幅震蕩，月末資金面有所收緊，但跨季后恢復(fù)寬松。制造業(yè)PMI穩(wěn)定，但服務(wù)業(yè)PMI明顯走弱，可能存在廣東疫情的影響。短期市場仍然跟隨資金面窄幅波動。短端有所上行，期限利差收窄。從基本面來看，6月PMI略好于預(yù)期。其中新訂單略好于季節(jié)性，生產(chǎn)略差于季節(jié)性；出廠價格和原材料購進(jìn)價格都有明顯下降，主要是國內(nèi)定價的鋼鐵、水泥等大宗商品明顯下行，海外定價的原油等持續(xù)上漲；就業(yè)持續(xù)改善，但服務(wù)業(yè)再次受到疫情擾動表現(xiàn)較差，短期內(nèi)政策難以明顯收緊；PPI回落速度可能慢于市場預(yù)期，警惕帶來的擾動。流動性方面，資金利率有所收斂，回到政策利率附近。失業(yè)率數(shù)據(jù)仍未回到政策閾值，部分地區(qū)疫情再次對服務(wù)業(yè)帶來沖擊，政策并沒有顯著收緊的基本面基礎(chǔ)；從《金融時報》發(fā)言和央行公開市場操作來看，政策仍然是收而不緊。向后看需要關(guān)注銀行端的負(fù)債壓力：前期股份行存單發(fā)行速度較快，額度相對緊張，銀行中長期的負(fù)債壓力較大，存單利率易上難下。整體而言，短期內(nèi)市場并沒有形成新的交易邏輯，資金面仍然是主要的影響因素。資金面由前期的偏寬松回歸中性，目前看央行并沒有進(jìn)一步收緊的意圖。因而長端后在回調(diào)后再次窄幅震蕩。消費、制造業(yè)投資仍然處于復(fù)蘇勢頭中，但復(fù)蘇過程仍然存在反復(fù)。長端定價相對合理，預(yù)計仍將繼續(xù)保持震蕩；向后看需要關(guān)注經(jīng)濟漸進(jìn)改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，上周A股大幅調(diào)整，尤其是進(jìn)入7月市場波動幅度顯著增加，主要是受到了短期兌現(xiàn)收益因素的擾動。前期市場持續(xù)反彈，整體上是由于流動性環(huán)境整體維持相對寬松，短期市場主題投資持續(xù)涌現(xiàn)，市場賺錢效應(yīng)較好，但也累積了一定壓力，市場部分板塊估值相對偏高。而進(jìn)入7月，由于市場部分主體對后續(xù)市場壓力有所擔(dān)憂，短期款速反彈后市場也有一定兌現(xiàn)壓力，導(dǎo)致波動增加和部分結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力增加。國壽安保認(rèn)為，市場短期大幅調(diào)整存在一定階段性兌現(xiàn)的慣性，波動將有所增加，但整體上看7月市場風(fēng)險有限，無需過度擔(dān)憂。一是基本面仍將延續(xù)向好，二季度經(jīng)濟情況并未發(fā)生本質(zhì)變化，基于一季度特殊環(huán)境和特殊基數(shù)下的線性外推，低估了當(dāng)前經(jīng)濟的韌性，更低估了企業(yè)盈利的韌性。雖然，6月高頻數(shù)據(jù)來看宏觀經(jīng)濟階段性偏弱的跡象存在，但一季度整體經(jīng)濟情況更加特殊，基于一季度經(jīng)濟情況的外推認(rèn)為我國經(jīng)濟增長、企業(yè)盈利水平去年四季度環(huán)比見頂、今年一季度觸頂后開始回落的判斷過度謹(jǐn)慎，進(jìn)而進(jìn)入季報驗證期即進(jìn)行全面兌現(xiàn)的投資者過度悲觀，市場大概率在中報逐漸披露的過程中企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性機會將逐漸重新出現(xiàn)。對于后續(xù)投資機會，需要在結(jié)構(gòu)性機會中進(jìn)一步梳理，前期過度依賴短期情緒改善的板塊可能仍有調(diào)整壓力，延續(xù)前期我們的判斷，進(jìn)行階段性兌現(xiàn)；同時，部分行業(yè)或板塊二季報表現(xiàn)較好，且三季度仍有邊際改善的趨勢，相關(guān)公司有望在三季度保持強勢，是階段性尋找機會的主要方向，具體行業(yè)上，上游供需結(jié)構(gòu)更好的焦煤、鋁、鋰鈷等小金屬機會更好，中游化工中的細(xì)分板塊機會更多。另一方面，在短期市場情緒調(diào)整后，部分行業(yè)調(diào)整比較充分，有加強進(jìn)一步布局的價值可以積極把握，中游來看部分機械、汽車等子行業(yè)有望擺脫成本端的擠壓影響，下游關(guān)注TMT等板塊的中期布局機會。