債券市場方面，上周收益率大幅下行。周初市場交易平淡，利率繼續維持窄幅波動態勢。周三午盤過后國債期貨大幅上漲，盤后國常會提及降準，市場預期大幅轉變，情緒火熱，收益率大幅下行，周五央行執行降準。超預期降準市場反應強烈，各期限收益率全面下行。從基本面來看，基本面繼續緩慢下行，從高頻數據來看，30大中城市商品房銷售面積降幅收窄；消費端電影票房人次和乘用車零售數據都表現較差；出口方面疫情對廣深影響消退，八大樞紐集裝箱吞吐量同比回升。從通脹數據來看，PPI回落速度較慢，警惕帶來的市場擾動。流動性方面，降準完全改變市場流動性預期。國常會提出“針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持”。如果降準實現，可以緩解銀行中長期負債端壓力，驗證政策短期內并未轉向，對債券市場形成利好。整體而言，降準后市場情緒較為火熱，前期資金面主導市場交易，下半年應當關注基本面的重要性。當前市場對基本面預期仍然存在分歧，主流預期認為基本面緩慢下行，但仍有韌性。目前來看，基建、地產等力量緩慢下行，消費、制造業投資仍然處于復蘇勢頭中，但復蘇過程仍然存在反復。降準后長端充分反應，預計仍將繼續保持震蕩；向后看需要關注經濟漸進改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，上周A股大幅震蕩，波動幅度極大，結構分化劇烈。如前期所指出的，進入7月市場波動幅度顯著增加，一方面受到了短期兌現收益因素的擾動，另一方面也因資金存量博弈大幅增加了板塊間的結構性差異。上周新能源汽車產業鏈全面爆發，尤其是上游材料涉及的稀有小金屬、稀土等持續大幅上漲，同時市場風險偏好的割裂對部分高風險偏好的行業也形成支撐、軍工、半導體等板塊也表現不俗；但與此同時消費、金融板塊主要行業波動較大且整體偏弱。另外需要關注的是，由于擔憂海外疫情、美聯儲過早收緊貨幣等因素影響，全球市場也都出現了階段性調整。國壽安保基金認為，整體上看7月市場風險有限，無需過度擔憂。一是基本面仍將延續向好，二季度經濟情況并未發生本質變化，盡管短期有走弱趨勢但幅度不大，基于一季度特殊環境和特殊基數下的線性外推，低估了當前經濟的韌性，更低估了企業盈利的韌性。當前經濟環境出現了“宏觀弱微觀強”的跡象，企業盈利、投資明顯要好于整體數據，對后續上市公司企業盈利無需過度悲觀。二是政策面已經出現積極調整跡象，國務院常務會議時隔一年重提“降準”，以降成本作為整體思路呵護經濟主體，后續“托底”力量不小，對企業盈利形成支撐，同時也有望對市場風險偏好形成支撐。三是隨著中報的逐漸披露和科技領域多個行業的先行指標出現積極變化，新能源汽車、光伏等成長行業和稀有小金屬、焦煤、精細化工品等多個行業的的結構性機會仍將持續存在，仍具備很好的配置價值和賺錢效應。