債券市場方面，上周長債收益率先上后下，最終明顯下行，10年國債收益率下破3.1%。周初消費數據不及預期，投資溫和修復，資金面邊際收斂。政策打擊大宗商品的投機行為，大宗普遍下行，對債券形成利好。國常會部署大宗商品保供穩價工作。長端表現好于短端。

從基本面來看，4月經濟數據表現不及預期。一是市場對消費復蘇抱有期待，本月兩年平均消費增速反而有所回落；二是季調環比的生產數據持續下行。地產、制造業投資保持了溫和回升的態勢。從一季度經濟數據來看，年初疫情反復和就地過年政策給第三產業帶來明顯沖擊，二季度第三產業恢復常態，預計經濟將有所回升。從流動性來看，臨近稅期，但資金面表現仍然較為寬松。大宗商品上漲帶來政策關注，國常會明確指出“保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。”對貨幣政策要求“保持貨幣政策穩定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，合理引導市場預期。幫助市場主體尤其是小微企業、個體工商戶應對成本上升等生產經營困難。”政策明確通脹主要來自于供給端，因而貨幣政策收的必要性下降，并且再次強調對實體經濟的支持，表態偏松，增加了市場對于流動性保持穩定的預期。政策盯住通脹和就業，當前通脹和就業持續改善，但資金面持續保持寬松，政策面和資金面出現背離。從基本面來看，一季度環比低增長，因而相比通脹風險，政策更加關注穩增長，保持了較為寬松的貨幣環境。在資金面持續超預期寬松背景下，債市情緒較好，可以把握交易性機會，但也需要關注經濟漸進改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，上周A股整體延續前期反彈走勢，前期調整較多的“茅指數”代表的部分優質龍頭股反彈較多，同時受前期大宗商品價格上行而調整的板塊也有所反彈。國務院常務會議連續兩周關注大宗商品價格上漲的問題，市場投機行為顯著改善，大宗品期貨價格出現了快速調整，前期擔憂成本上行而大幅調整的板塊明顯止跌反彈。銀行間流動性環境整體維持極度寬松環境，市場整體開啟了相對比較顯著的反彈。同時，由于期貨價格的快速調整，周期板塊也出現了相對較大的調整。國壽安保認為，股票市場仍在相對較好的反彈窗口期，但中期來看還是需要關注通脹走勢。中期基本面仍將延續向好，但是也看到經濟基本面出現一些負面跡象，導致經濟增長擔憂加深，同時大宗品價格上行對成本端仍將形成擠壓。目前看，全面性通脹的預期有所緩和，但制造業的成本影響是否完全消除還需要進一步的觀察和確認。中期看，上中下游各行業會開啟新的分化，需要從產業鏈角度做重新的梳理和分析，上游看供需結構更好的焦煤、鋁等行業明顯更好，中游來看部分機械、汽車等子行業有望擺脫成本端的擠壓影響，但由于需求側并未出現全面性改善尤其是消費相對低迷，整體市場改善的空間有限。后續需要關注后續成本上行趨勢下上市公司盈利的分化，部分產業鏈具有優勢或成本具有優勢的公司。但整體上也需要提示，中期來看A股市場主線并不明晰，主要投資方向還需要進一步挖掘和明確。