債券市場(chǎng)方面，節(jié)前最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)預(yù)期政治局會(huì)議釋放寬松信號(hào)，尾盤收益率明顯下行。事后來看，政治局會(huì)議延續(xù)了去年年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表態(tài)，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，再次提及維持流動(dòng)性合理充裕。節(jié)后資金面仍然保持穩(wěn)定，長(zhǎng)債收益率小幅震蕩。從基本面來看，中澳暫停戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話活動(dòng)，受此影響，以鐵礦石為代表的黑色系商品明顯上漲，債市繼續(xù)遇利空不跌。一方面，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)基本金屬價(jià)格上升，海外群體免疫逐步推進(jìn)，能源價(jià)格保持高位；另一方面，環(huán)保限產(chǎn)、中澳關(guān)系等因素限制了供給，加劇了價(jià)格上行壓力。展望未來，市場(chǎng)預(yù)期二季度見到PPI高點(diǎn)，未來風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于二季度PPI上行的速度和高度，以及見頂后是否會(huì)有次高點(diǎn)。流動(dòng)性方面，資金面繼續(xù)維持寬松。前期貨基規(guī)模擴(kuò)張，壓低了短端利率，長(zhǎng)端目前具有較好的利差保護(hù)。此外，政治局會(huì)議時(shí)隔一年再次提及維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂降低。但回顧歷史，政治局會(huì)議類似表態(tài)的情況下，資金利率邊際收斂的概率反而較大，未來資金面仍然主要取決于地方債發(fā)行進(jìn)度。政治局會(huì)議延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法，仍然強(qiáng)調(diào)在疫情影響下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有不平衡的一面，因而需要政策的不急轉(zhuǎn)彎；另一方面，由于基數(shù)效應(yīng)，今年的保增長(zhǎng)壓力較小，要利用這一時(shí)期，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革，政策仍然偏向調(diào)結(jié)構(gòu)，從這一角度出發(fā)，政策的方向仍然是收的。短期來看，流動(dòng)性將在5月迎來考驗(yàn)：本輪資金面行情關(guān)鍵因素是利率債供給的缺位，5月地方債發(fā)行有所放量，需要觀察央行的流動(dòng)性配合。若未來資金面上行帶動(dòng)長(zhǎng)端利率顯著回調(diào)，則利率債賠率提高，或迎來進(jìn)一步交易性機(jī)會(huì)。

股票市場(chǎng)方面，上周A股僅有兩個(gè)交易日，整體表現(xiàn)較差，其主要背后的驅(qū)動(dòng)因素是來自于通脹超預(yù)期上行。5月開始，整體需求修復(fù)維持相對(duì)穩(wěn)健，但通脹上行幅度顯著超預(yù)期，一方面是國(guó)內(nèi)因供給側(cè)因素導(dǎo)致部分高耗能行業(yè)上游出現(xiàn)價(jià)格快速上行，另一方面是海外復(fù)蘇預(yù)期仍在、多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體并沒有過度強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致大量國(guó)際定價(jià)的大宗品價(jià)格也出現(xiàn)跳漲。目前來看，由于通脹上行的超預(yù)期，對(duì)全市場(chǎng)估值形成了一定的壓制，而部分順周期行業(yè)表現(xiàn)明顯相對(duì)較好。國(guó)壽安保認(rèn)為，市場(chǎng)仍在積極反彈窗口，尤其是政策不確定性下降帶來了重要投資窗口期，但中期還有潛在不確定性，市場(chǎng)整體震蕩格局不變。正面因素上，短期擔(dān)憂政策快速收緊的壓力消除，無需擔(dān)憂政策會(huì)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”。在供給側(cè)政策為主線的階段性政策環(huán)境下，流動(dòng)性環(huán)境仍然是中性略偏寬松的，基本面仍維持相對(duì)較好、企業(yè)盈利維持較高增速的大環(huán)境下，市場(chǎng)不會(huì)太差。負(fù)面因素上，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些波動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)巨大分歧，對(duì)于經(jīng)濟(jì)維持高位的持續(xù)性目前擔(dān)憂較多，同時(shí)階段性以供給側(cè)為主的政策環(huán)境下不排除“局部排雷”，導(dǎo)致個(gè)別行業(yè)可能會(huì)面對(duì)一些階段性的壓制。另外，通脹持續(xù)上行尤其是在大宗商品全面暴漲的環(huán)境下，成本端的擠壓在一季報(bào)已經(jīng)開始有所顯現(xiàn)，而且大概率還會(huì)持續(xù)。整體制造業(yè)板塊內(nèi)盈利能力可能出現(xiàn)新的分化，而且不排除分化持續(xù)加劇，可能導(dǎo)致部分中游制造業(yè)走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)較大差異。綜上，市場(chǎng)短期有反彈機(jī)會(huì)但持續(xù)性還需要判斷，目前應(yīng)以階段性彈性更強(qiáng)的板塊作為主要布局方向，前期調(diào)整充分的部分科技股以及順周期且盈利擴(kuò)張的部分行業(yè)會(huì)明顯受益，主要集中于，受益于通脹上行的一些周期品比如煤炭、化工、有色；另外關(guān)注光伏等新能源行業(yè)、電子元器件、軍工上游、計(jì)算機(jī)軟件等投資機(jī)會(huì)。