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股市延續(xù)震蕩,關(guān)注流動性新變化

時間:2021-02-08

債券市場方面,上周資金面邊際轉(zhuǎn)松,央行重啟投放,但態(tài)度仍然謹(jǐn)慎,債券收益率上行。跨月過后,資金面有所轉(zhuǎn)松,但央行投放規(guī)模仍然不大,流動性仍然是市場關(guān)注的重點。周三央行對資金利率窗口指導(dǎo),周四啟動14天逆回購。國開上行幅度大于國債。從基本面來看,春節(jié)錯位和就地過年將影響1至2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。全國客運量大幅下降,明顯弱于去年同期;市場普遍認(rèn)為就地過年或提振生產(chǎn),對消費帶來負(fù)面沖擊。此外,2月數(shù)據(jù)較少,主要關(guān)注通脹和金融數(shù)據(jù)。從資金面來看,跨月結(jié)束后,資金面邊際寬松,央行態(tài)度仍然謹(jǐn)慎。周三資金面平衡寬松,周四央行開啟14天逆回購,時點符合預(yù)期,但投放規(guī)模仍然不大。此外,DR007開盤利率上行,或由于跨年資金的實際使用期限變長,不宜過度解讀。整體而言,上周資金利率有所下降,但債券收益率仍然繼續(xù)上行。海外市場風(fēng)險偏好走強(qiáng),疫苗接種速度加快,美債收益率和原油價格連續(xù)上行。國內(nèi)來看,永煤后的流動性寬松結(jié)束,債券補跌,基本回到永煤事件前的水平,短端上行幅度大于長端。向后看,2月處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空白期,一方面,流動性仍然是重要的觀察因素,另一方面,通脹數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)的重要性提高,未來交易性機(jī)會或主要來自貨幣金融數(shù)據(jù)的預(yù)期差。

股票市場方面,A股略有反彈,但實際投資難度極大,多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)下跌,分化較大。引發(fā)市場波動的主要原因還是來自于流動性收緊,上周央行盡管在資金面上開始對市場有所呵護(hù),但幅度仍然不夠,市場多數(shù)板塊因此出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整。國壽安保基金認(rèn)為,國內(nèi)基本面向好,對部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤將形成顯著支撐;外需仍在持續(xù)超預(yù)期,目前看趨勢仍然較好。需要關(guān)注到,PPI為代表的工業(yè)品價格出現(xiàn)了比較快速的反彈,預(yù)示著企業(yè)盈利也會延續(xù)當(dāng)前的改善趨勢。其中,由于外需的持續(xù)超預(yù)期,以及整個工業(yè)生產(chǎn)端受疫情 “點狀復(fù)發(fā)”的影響較小,中游制造業(yè)會更加收益。但是需要提示,本輪春季行情的基礎(chǔ)在于相對寬松的流動性,且前期市場估值已經(jīng)達(dá)到階段性偏高的位置,流動性已經(jīng)出現(xiàn)了相對急促的負(fù)面變化,央行操作上也中性偏緊,近期略有所軟化但幅度仍然不足,市場情緒依然承壓。綜上,我們認(rèn)為中期市場的方向沒有太大變化,但短期春季躁動行業(yè)或已經(jīng)結(jié)束,后續(xù)進(jìn)入橫盤震蕩期。行業(yè)推薦上,中期層面我們還是維持不變,一是中高端制造為主要方向,配置機(jī)械、電新、軍工、電子等行業(yè);二是其他順周期板塊:白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢改善,可選消費彈性最大,優(yōu)選汽車、家電、輕工。




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