債市方面，上周債券整體震蕩偏弱：中央經濟工作會議通稿發布，政策對于穩增長的權重明顯上升，市場對經濟、信用企穩的預期發酵，債券表現較弱。此后出于對MLF利率調降的預期，收益率小幅下行，但隨著降息預期的落空，收益率有所反彈。疊加海外美聯儲明顯轉鷹，債券整體表現偏弱，長端震蕩偏弱，資金面保持穩定，3-5年期中短端表現相對較好。

從基本面來看，11月數據基本符合預期、好壞參半：整體來看，在供給約束逐漸消退后，工業生產相對較好，地產開工、竣工數據也有所恢復，這是好的一面；但是也看到由于疫情影響，消費仍然偏弱，有效需求不足，進而導致產銷率降至季節性的低點，服務業也偏弱，服務業生產指數有所降低，失業率小幅上行，就業壓力仍然較大。

流動性和政策方面，中央經濟工作會議對穩增長的訴求明顯上升，要求“著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間”。其中對財政政策的著墨相對較多，要求“要保證財政支出強度，加快支出進度”，并“適度超前開展基礎設施投資”，對于貨幣政策要求“財政政策和貨幣政策要協調聯動”。在此背景下，流動性預計仍將保持合理充裕，但穩增長預期的上升可能對市場形成擾動。

整體而言，在經濟快速下行后，隨著供給約束的逐漸放開，經濟下行斜率放緩，疊加政策穩增長、穩信用的訴求，對市場形成一定擾動。后續關注預期和現實的矛盾：當前經濟增長仍弱，給債券安全邊際，貨幣政策預計仍將維持流動性合理充裕。但穩增長政策支撐下，明年上半年經濟有企穩復蘇的可能性，從預期層面給債券帶來壓力。

股市方面，上周A股市場整體弱勢運行，主要寬基指數震蕩下跌，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場風格偏向小盤成長。中央經濟工作會議后，基礎設施建設成為上周交易重點，一方面，由于市場普遍預期適度超前基建投資將以碳中和、新能源、新技術等新基建形式為主，雙碳、5G概念下的電力、電氣設備、通信等板塊取得較好漲幅，另一方面，發改委已形成2022年專項債準備項目清單，整體項目較為充足并將推動專項債盡快發行，以建筑建材、采掘、鋼鐵為代表的傳統行業收到消息面利好。具體來看，上周行業漲跌各半，其中公用事業、傳媒、建筑裝飾、采掘、鋼鐵等行業領漲市場，家用電器、汽車、休閑服務、食品飲料、有色金屬等行業領跌。

權益市場在歲末年初仍具有較強賺錢效應，政治局會議后市場情緒較為活躍但行情主線分散，隨著穩增長、寬信用政策提效增力，繼續看好跨年行情，順周期與高景氣均具有較高上漲彈性。從基本面看，11月經濟數據出現一些邊際好轉跡象，出口數據再度超預期走強，制造業投資大幅回升，地產銷售數據好轉，帶動竣工與投資端同時出現微幅改善，但消費依然疲軟，線上、線下消費的集體走弱形成較大拖累，基建增速再次轉負，顯著改善或要等明年。在整體穩增長基調下，發力投資與穩定地產兩個方向較為明確，數據或存在一定滯后，促消費抓手較弱，保就業保市場主體是重要前提。從風險偏好看，12月FOMC會議表態明顯轉鷹，點陣圖大幅前移，但在Taper提速如期落地后，未來一段時間美聯儲對流動性影響減弱，美股反而在風險偏好改善的帶動下出現小幅上行。國內來看，上周央行縮量平價續作MLF體現了貨幣政策穩健傾向，但出于“穩增長”與“政策發力適當靠前”的考慮，LPR未來仍有下行可能。整體來看，隨著寬信用逐步落地，跨年階段行情確定性較強，市場結構主線將由景氣反轉板塊估值修復向高景氣板塊估值提升傳導，建議關注兩條主線，一是中長期行情主線仍以高景氣成長板塊為主，建議堅守新能源汽車、風光儲、軍工等科技成長的配置型機會；二是尋找低景氣、低估值且盈利存在改善預期的大眾消費、大金融板塊，短期關注食飲、券商、優質地產龍頭等低估值修復性機會。