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主線越發清晰,春季行情發力上攻

時間:2021-01-04

債券市場方面,從基本面來看,高頻數據指示經濟仍延續復蘇狀態,生產端季節性回落,需求端地產銷售仍然不弱,出口動能持續較強。PMI高位自然回落,但并未超出季節性;建筑業景氣程度仍然較強,指示下游地產需求不弱;中小企業復蘇有所差異,生產成本上行擠壓小企業利潤空間;價格指數上行更加明顯,可能導致工業品價格上行的速度超出市場預期,帶來潛在利空。從資金面來看,央行保持逆回購投放。隔夜加權利率多日在1%以下,資金面保持寬松。市場關注元旦后的資金面狀況:一是跨年后是否會回籠流動性;二是永煤事件爆發后,資金面維穩已經持續月余,是否有所變化;三是春節時點在2月,1月上半月是否轉向凈回籠。資金利率已經處于低位,無論是回購利率還是存單利率進一步下行的空間有限,這些因素均給年后資金面帶來不確定性。整體而言,2020年底債券市場行情和資金面寬松密切相關,因而需密切關注央行操作行為的變化。此外,從基本面來看,利率的趨勢性拐點尚未到來,但經濟恢復的斜率明顯放緩。展望未來,經濟處于階段性高位,進一步大幅上行空間不大;一季度將面臨經濟數據真空期,融資數據的影響更為重要,關注是否會出現信貸開門紅,進而出現社融增速的反彈。央行行為給債市帶來了一定的安全邊際,需密切關注節后情緒面和資金面的變化。


股票市場方面,A股維持高位上行,市場整體表現較強,尤其是年末最后兩個交易日市場大幅上漲。主要原因是,當前宏觀流動性比較寬松,前期市場對后續政策收緊的預期過度謹慎,目前整體環境較好。尤其是,中央經濟工作會議“不急轉彎”定調后,市場情緒顯著改善,這一改善趨勢還在延續。同時,市場分歧明顯增加,博弈也顯著增加,因此市場震蕩加劇,日內波動加大,甚至這一博弈行為放大了年末最后兩個交易日的漲幅。但整體上看,市場相對偏強的趨勢是有宏觀流動性寬松作為基礎的。考慮到經濟工作會議對2021年八大重點工作的部署,為產業投資方向做了明確定調,“產業鏈自主可控”涉及的多個行業表現不俗,沿著“碳中和”主題的新能源板塊也大幅上漲。國壽安保基金認為,國內基本面向好,在局部出現了過熱跡象,對部分行業尤其是中游制造行業的利潤將形成顯著支撐;外需層面上也持續超預期,出口增速仍將維持在高位,中游制造業也會受益。內外部基本面共振的環境下,多數行業也都會有所改善,整體基本面向上支撐市場“春季躁動”行情加速。中期看,受制于潛在的“緊信用”擔憂,市場在2021年還是難免估值面受到壓制。行業配置上,受益于經濟基本面改善相關行業表現更佳,其中中游制造、強經濟相關板塊的行業受益的概率更大。行業配置上:一是中高端制造為主要方向,配置機械、電新、軍工、電子等行業;二是其他順周期板塊:白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內需趨勢改善,可選消費彈性最大,優選汽車、家電、輕工。





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