全球宏觀數(shù)據(jù)仍在共振向上，8月國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會略超預期。8月制造業(yè)PMI最終讀數(shù)為51.1，仍然維持在擴張區(qū)間，同時非制造業(yè)進一步擴張，體現(xiàn)了經(jīng)濟改善仍在進一步推進中；發(fā)達國家PMI都顯著走強，尤其是美國ISM讀數(shù)顯著超出預期，體現(xiàn)了近期美國經(jīng)濟尤其是制造業(yè)生產(chǎn)端改善明顯；結合國內的高頻數(shù)據(jù)，包括用電量、部分工業(yè)行業(yè)開工率或產(chǎn)能利用率，國內經(jīng)濟上行趨勢仍然較強。國壽安保基金認為，國內外數(shù)據(jù)尤其是生產(chǎn)端數(shù)據(jù)都在改善趨勢，內外需也有所共振，對經(jīng)濟基本面將形成支撐，同時全球相對寬松的貨幣環(huán)境對后續(xù)工業(yè)品價格的上行有一定支撐，對部分周期性行業(yè)業(yè)績有望形成正面作用。

債券市場方面，流動性邊際好轉對債市的利好有限，在基本面向好、供給放量的預期下，債券收益率曲線上行，期間風險偏好回落、股市回調也未能對債市形成支撐。8月PMI不及預期、疊加前期調整過快一度支撐債市反彈，但由于市場情緒依然悲觀，疊加國債單只供給放量，全周利率中樞整體震蕩上行，信用利差被動壓縮。短期而言，8月高頻數(shù)據(jù)依然偏強，結合企業(yè)中長貸和政府債券融資的表現(xiàn)來看資金仍在持續(xù)流入基建，疊加地產(chǎn)從銷售到拿地、新開工都偏強，建筑業(yè)鏈條仍在上升期。在央行對市場利率圍繞OMO和MLF利率平穩(wěn)運行的定調下，短端利率下行空間受限。當前市場一致認同的是超儲率偏低、三季度利率債供給偏高，且央行不愿做“大水漫灌”。加上目前曲線偏平，也限制了長端下行的空間。并且，央行對基本面的判斷比較樂觀，在沒有外生沖擊的情況下央行難有過度放松的動力，市場降準預期一再落空。中美利差目前仍在230bp附近，高利差和美元貶值壓力下外資對中債的增持仍在持續(xù)。但在海外疫情邊際好轉、美聯(lián)儲拒絕負利率的情況下美債收益率易上難下，未來中美利差的修復可能會以美債收益率向上來完成，難以成為支撐國內債市的核心邏輯。近期中美關系出現(xiàn)一些波折，市場風險偏好回落，股市回調的過程中債市整體表現(xiàn)依然偏弱。整體而言，基本面漸進修復，貨幣寬松收斂，財政資金加速下沉，當前面臨的基本面和政策面環(huán)境對債市相對不利。短端來看，在結構性存款持續(xù)壓降的過程中，銀行發(fā)行同業(yè)存單補充資金缺口的壓力增大。當前同業(yè)存單與政金債利差仍處在低位，在銀行負債端不穩(wěn)的情況下，資金利率波動幅度可能加大，短端利率中樞易上難下。考慮到超儲率偏低的情況下資金面波動加大以及基本面修復、供給放量等因素，長端利率也面臨中樞震蕩上行的風險。不過，考慮到一輪大幅回調后市場對基本面、供給面和資金面的擔憂已經(jīng)基本反映在價格中，疊加美國大選結束前中美關系仍將面臨復雜局面，交易性空間正在逐漸累積，等待基本面預期差的發(fā)酵、供給壓力的緩和以及國內外風險偏好的變化。

股票市場方面，上周A股市場震蕩下跌，美股在下半周出現(xiàn)顯著調整，但A股相對偏強，部分前期市場熱捧的消費等板塊的熱門個股調整幅度較大，但前期已經(jīng)調整比較充分的部分科技股和順周期個股表現(xiàn)不俗。國壽安保基金認為，海外市場波動有一定偶然性，并無明顯的事件催化，大概率是因為前期美股交易過于擁擠，階段性部分資金兌現(xiàn)收益而引發(fā)波動，但基本面偏強、政策面穩(wěn)健的環(huán)境下出現(xiàn)大幅下跌的概率非常有限。同時，由于偶發(fā)性的外部調整，A股市場收到?jīng)_擊的幅度相對有限，后續(xù)市場還是會延續(xù)短期震蕩、中期走強的趨勢。尤其是，前期市場已經(jīng)持續(xù)調整2個月左右，目前對外部風險尤其是對部分科技領域公司的預期已經(jīng)極度悲觀，要關注是否會出現(xiàn)新的增量資金變化。整體上看，前期熱門個股的調整可能基本結束，后續(xù)市場將重歸主線，基本面趨勢的差異體現(xiàn)出以創(chuàng)業(yè)板為代表的科技行業(yè)優(yōu)勢仍在，有望出現(xiàn)一輪新的上行，同時基本面趨勢向好且引發(fā)了全球共振，價格走強下周期品的投資機會也值得重視。具體行業(yè)推薦方面，仍然首推泛高端制造業(yè)以及優(yōu)質周期龍頭，但需要進一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能會彈性較大，建議核心關注信創(chuàng)、軍工，其他前期關注的高端制造領域大概率集中在電力設備制造、電子通信制造、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車零部件等專業(yè)零部件制造，部分優(yōu)質周期龍頭在化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等我們也繼續(xù)推薦。