7月企業盈利進一步走強，結構性差異仍然非常顯著。7月企業利潤進一步大幅上行，單月盈利同比增速上行到19.6%，較前一個月高8.1%。國壽安保認為，工業企業利潤保持強勢主要表現出以下幾個變化，一是本月量穩價升促進了企業盈利的改善，尤其是PPI的走強和PPI-PPIRM的價差維持較好水平，利潤率也出現了顯著的改善，促進了企業盈利的進一步改善；二是權益市場走強帶動了投資收益貢獻；三是行業間差異顯著，汽車、電子、電新、機械等高端制造業表現極強。7月企業利潤顯著改善進一步體現了中國經濟的持續修復，尤其是中下游制造業企業改善更加明顯，相對應的行業中優質公司盈利改善更有望持續，值得持續關注和挖掘投資機會。

債券市場方面，央行增加14天逆回購的投放，維護跨月資金面平穩。流動性邊際好轉對債市的利好有限，在基本面向好、供給放量的預期下，債市投資者情緒悲觀，收益率曲線整體上行，期間風險偏好回落、股市回調也未能對債市形成支撐。展望后市，在寬松貨幣及積極財政的組合拳配合下，國內生產活動持續恢復。前瞻地看，下半年地產及基建投資有望保持增長韌性，制造業及消費延續緩慢修復路徑，經濟仍處于修復通道上，甚至可能出現外需與內需增長的小共振。當前市場的一大分歧在于社融增速逐步筑頂、基本面修復斜率轉弱的過程中，是不是會帶來利率的重新下行。短期而言，8月高頻數據依然偏強，結合企業中長貸和政府債券融資的表現來看資金仍在持續流入基建，疊加地產從銷售到拿地、新開工都偏強，建筑業鏈條仍在上升期。在央行對市場利率圍繞OMO和MLF利率平穩運行的定調下，短端利率下行空間受限。當前市場一致認同的是超儲率偏低、三季度地方債供給偏高，且央行不愿做“大水漫灌”。加上目前曲線偏平，也限制了長端下行的空間。并且，央行對基本面的判斷比市場樂觀，在沒有外生沖擊的情況下央行難有過度放松的動力。中美利差目前仍在230bp附近，高利差和美元貶值壓力下外資對中債的增持仍在持續。但在海外疫情邊際好轉、美聯儲拒絕負利率的情況下美債收益率易上難下，未來中美利差的修復可能會以美債收益率向上來完成，難以成為支撐國內債市的核心邏輯。近期中美關系出現一些波折，市場風險偏好回落，股市回調的過程中債市整體表現依然偏弱。整體而言，考慮到基本面修復、超儲率偏低的情況下資金面波動加大以及供給放量等因素，長端利率仍面臨中樞震蕩上行的風險。不過，攤余成本法債基的發行可能對利率上行的空間形成一定壓制，疊加美國大選結束前中美關系仍將面臨復雜局面，未來交易性機會的博弈有賴于基本面預期差的累積、央行態度的緩和以及國內外風險偏好的變化等因素。

股票市場方面，上周A股市場震蕩上漲，外部沖擊仍在但市場反應越發鈍化，業績穩定性較強的板塊和順周期行業普遍表現不錯。國壽安保基金認為，A股市場在持續調整近2個月后，可能會重新迎來增量資金流入，市場整體中性略偏好。一方面是全球流動性寬松環境并沒有本質變化，美聯儲修改未來貨幣政策框架，平均通脹目標制可能導致潛在的收緊時點、進程都有所鈍化，寬松貨幣環境會持續更長時間，若疊加日元走強可能會進一步促進全球流動性寬松和美元走弱；另一方面，國內市場在經歷一定時間的調整后市場存量資金仍不算少，近期公募基金發行的速度也仍維持在偏高的水平，若出現進一步促成因素也可能會導致市場再度迎來增量流入。整體上看，前期熱門個股的調整可能基本結束，后續市場將重歸主線，基本面趨勢的差異體現出以創業板為代表的科技行業優勢仍在，有望出現一輪新的上行。具體行業推薦方面，仍然首推泛高端制造業以及優質周期龍頭，但需要進一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能會彈性較大，建議核心關注信創、軍工，其他前期關注的高端制造領域大概率集中在電力設備制造、電子通信制造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件等專業零部件制造，部分優質周期龍頭在化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等我們也繼續推薦。