7月經濟數據表現不差，地產基建繼續形成支撐。7月經濟數據基本與前期預期一致，基建和地產是國內支撐經濟最強的力量，本月基建比預期弱一點，地產比預期強一點，基本加總后和預期是一致的。一是工業生產端4.8%的增速與上個月一致，工業生產彈性最大的階段已經過去。二是消費端還是緩慢修復，略比前期市場預期弱一點，目前看由于居民消費能力仍待修復，后續恢復也還是維持目前趨勢。三是地產和投資數據還是非常強，地產銷售和新開工維持高位，基建投資也未受到前期水災影響太大，結合高頻的工業品產量、價格數據，近期基建投資大概率已經進一步修復。國壽安保認為，“結構性過熱”已經出現，經濟在外需和投資的拉動下依然向好，但由于內生動力仍然不足，民間投資、制造業投資、規模以下消費還是相對低迷，經濟不可能轉向全面過熱，后續對沖政策的退出是比較緩慢的，仍將維持相對偏松的政策環境。

債券市場方面，繳稅期央行加大公開市場投放，資金面整體平穩。央行二季度貨幣政策執行報告提出“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行”，市場預期穩定。由于新增信貸不及預期、股市階段性回調以及國債單只發行縮量，債市一度上漲，全周來看長債震蕩，信用利差變動不大。展望后市，貨幣寬松收斂，總量放松向結構性寬信用轉變，財政注重時效，資本市場改革進程有望加快。7月政治局會議定調雖未對債市形成過多的邊際利空，但政策著眼格局更大、布局長遠，內部政策環境在中期內可能更利好權益市場，政策面對債市最為有利的階段已經過去。由于市場對基本面漸進修復、貨幣寬松收斂的預期較為一致，短期風險偏好變化加劇股票與債券市場波動。未來風險偏好的變化可能持續難以成為債券市場的核心邏輯，基本面和流動性仍將是核心影響因素。在DR007利率圍繞7天逆回購利率波動的假設下，當前中短端利率定價相對合理，票息收益仍可期待。考慮到基本面修復、風險偏好抬升，以及攤余成本法債基發行和利率債供給期限向長端集中的供求結構，長端利率仍面臨中樞震蕩上行的風險。不過，美國大選結束前中美關系仍將面臨復雜局面，貨幣政策存在對沖的空間，未來交易性機會的博弈有賴于基本面預期差的累積、央行態度的緩和以及國內外風險偏好的變化等因素。

股票市場方面，上周A股市場劇烈震蕩。國壽安保基金認為，增量資金流入的趨勢沒有變化，市場趨勢性向好未變，但短期波動略大。國內的改革政策更值得注意，目前創業板注冊制后的交易將于本月24日開啟，同時恰逢深圳特區四十周年生日，后續在改革與開放方面的政策值得期待，尤其是資本市場改革的政策有望與實體經濟政策形成共振，對股票市場整體偏好。在投資方向上，仍然首推泛高端制造業以及優質周期龍頭，但需要進一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能會彈性較大，建議核心關注信創、軍工，其他前期關注的高端制造領域大概率集中在電力設備制造、電子通信制造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件等專業零部件制造，部分優質周期龍頭在化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等我們也繼續推薦。