進出口數據顯著好于預期。分產品看，7月機電產品（不含醫療器械）、高新技術產品出口同比大幅跳升至9.6%、15.6%，對出口同比拉動5.4%、4.2%，服裝、農產品對出口同比拖累小幅變弱。分國別/地區看，7月對美國、東盟出口拉動分別為2.2%、1.92%。進口方面，7月大宗商品數量對總進口貢獻較6月小幅回落，但仍處于較高水平，鋼鐵產品進口數量和價格同比繼續處于較高水平，煤炭和原油進口減少。國壽安保認為，本次的進出口數據驗證了我們前期幾個重要判斷，一是海外復蘇但生產與需求有剪刀差，需求反彈快于生產，中國較強的全產業鏈布局提供了較強的緩沖墊。二是國內微觀環境修復，尤其是在投資領域出現了結構性的過熱，后續可能會相對平緩但還是經濟的主要支撐力。三是中美貿易協議還在比較順利的推進，對美進口有所提升，沒有出現系統性的負面變化。

另外在非貿易領域，近期中美關系出現一些負面變化值得注意。尤其是在最近一周已經擴散到科技行業，部分軟件為主的科技公司在海外經營上遇到了前所未有的壓力。盡管我們認為在后續相關企業維權過程中，實質性的沖擊可能沒有市場所擔憂的那么嚴重，但整體趨勢走弱已經看到，未來潛在的不確定性在中期的美國大選之前，甚至中長期中都會頻繁出現，需要保持警惕。

債券市場方面，經歷了一輪股市回調疊加攤余成本法債基發行放量推動的修復行情后，本周債券市場繼續承壓。政治局會議定調寬貨幣轉向結構性寬信用，疊加7月制造業PMI超預期，收益率曲線整體上移，信用利差被動壓縮。展望后市，在寬松貨幣及積極財政的組合拳配合下，國內生產活動持續恢復，二季度GDP同比增速回到3.2%。雖然制造業表現仍然疲弱，基建邊際韌性不足，但外需表現好于預期、房地產投資率先轉正、工業生產超過去年同期水平、消費降幅也有所收窄，均表明需求端出現了較為明顯的修復。貨幣寬松收斂，財政注重時效，結構性寬信用發力，地產調控政策在中央層面未見進一步收緊，資本市場改革進程有望加快。7月政治局會議定調雖未對債市形成過多的邊際利空，但政策著眼格局更大、布局長遠，內部政策環境在中期內可能更利好權益市場，政策面對債市最為有利的階段已經過去。經歷一輪暴跌和修復式反彈后，攤余成本法債基發行和利率債供給難以成為市場主線，債市后續走勢將回歸基本面與流動性。考慮到三季度利率債發行將由特別國債向地方債、普通國債切換，供給壓力較高而超儲率偏低的情況下更需要關注央行的流動性投放方式。鑒于當前債券市場定價已經基本反映了對基本面修復、貨幣寬松收斂的預期，在DR007利率圍繞7天逆回購利率波動的假設下，中短端利率定價相對合理，票息收益仍可期待。長端利率則受中美關系階段性惡化影響呈現震蕩走勢，未來交易性機會的博弈有賴于國內外風險偏好的變化、基本面預期差的累積以及央行態度的緩和等因素。

股票市場方面，上周A股市場略有上漲，但市場波動顯著加劇，尤其是科技領域受到海外事件沖擊影響劇烈。國壽安保基金認為，增量資金突然快速流入仍在延續，市場趨勢性向好，但短期波動可能開始增加。一是政治局會議定調后，市場無需再度擔心政策全面收緊，宏觀強微觀弱，后續政策對沖經濟壓力和微觀主體壓力仍然很有必要。同時，政策更多關注中長期，下階段市場將進一步關注內循環和十四五規劃，短期最重要的契合點是免稅、國企改革和科技發展，仍然有較多微觀投資機會。二是短期看外需等數據其實略有超預期，前期市場擔憂的水災等因素影響其實有限，三季度經濟可能會超預期上行，三季度可能會出現結構性過熱跡象。三是海外環境仍然復雜，事件沖擊還在延續，是近期市場的主要風險點。尤其是要關注，沖突已經從貿易延展到產業，部分公司壓力可能會快速增加。我們仍然首推泛高端制造業以及優質周期龍頭，但需要進一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能會彈性較大，建議核心關注信創、軍工、貴金屬，其他前期關注的高端制造領域大概率集中在電力設備制造、電子通信制造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件等專業零部件制造，部分優質周期龍頭在化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等我們也繼續推薦。