寬信用延續加速，6月經濟數據或普遍超預期上行。6月信貸仍維持較高增速增長，其中尤其是企業和居民的中長期融資，印證了當前地產銷售較好和基建投資較強。社融層面類似，除人民幣貸款以外，政府融資和未貼現票據的融資量也顯著增加。國壽安保基金認為，一是目前企業中長期貸款數據較好，雖然并不代表微觀企業普遍顯著改善，但其中結構性改善尤其是基建鏈條已經非常確定，后續經濟走穩的概率較大。二是結合我們對三季度政府融資節奏的判斷，整體上政府融資和配套融資仍將支撐社融維持在13%左右的增速較長時間，可能四季度才會出現一些波動。三是結合近期國內外高頻數據，6月經濟數據可能會普遍走強，其中進出口、基建投資和地產相關數據相對較強，預計二季度GDP增長為3%左右。四是超額流動性短期并不是很強，應對疫情的逆周期貨幣政策后續將逐漸退出，預計后續流動性會趨穩，而不會形成泛濫。整體上，基本面推動的經濟上行對資本市場形成一定支撐。

債券市場方面，央行公開市場持續凈回籠，月初以來資金利率逐漸從低位回升。股市持續大漲壓制市場風險偏好，債市暴跌，近一周10年期國債收益率上行幅度超過20bp，信用利差被動壓縮。展望后市，基建仍是托底經濟的關鍵所在，財政發力和政府加杠桿仍在持續；融資修復和利率下行的滯后支撐下，房企從拿地、銷售到資金來源均有所好轉，高溫梅雨季節之后三季度地產投資仍有支撐；伴隨歐美復工持續推進，外需較前期的休克狀態繼續好轉。消費經歷一輪修復式反彈后，預計將延續低位復蘇態勢。不過，考慮到全球經濟增速下降、貿易沖突加劇及產業鏈調整仍是大趨勢，短期外需尚難回到疫情前的水平，并約束制造業投資的修復斜率。價格層面，豬價階段性回升難以逆轉CPI強基數影響下的前高后低走勢，PPI同比伴隨著國際油價和國內工業品價格的回升有望筑底反彈，分化的價格走勢下GDP平減指數整體偏弱。總的來看，融資修復與投資發力有望支撐三季度經濟延續復蘇主線。流動性層面，央行對經濟形勢的判斷相對樂觀，預計貨幣政策延續常態化管理態勢，結構性導向更明確，且更強調政策在支持實體經濟中的有效性。由于“總量適度”確認貨幣政策在邊際上有所收緊，DR007中樞有望向7天逆回購利率收斂。近期股市大漲顯示市場風險偏好明顯抬升，或出現居民理財資金向風險資產轉移的財產再分配趨勢，壓制債券市場情緒。不過，考慮到政策層有意避免 “瘋牛”走勢，股市持續單邊暴漲的態勢可能難以長期延續。基本面漸進修復，貨幣寬松收斂，風險偏好抬升，長端利率仍面臨中樞震蕩上行的風險。短期來看，債券市場經歷一輪快速調整后，性價比有所提升，等待利空集中兌現后的交易性機會。

股票市場方面，上周A股市場延續全面上漲，熱點持續擴散。國壽安保基金認為，增量資金突然快速流入，改變了股票市場基本大環境，目前仍在向更積極的方向突破。但近期監管層也有所表態，希望市場保持理性，所以市場也未能延續持續大幅上漲，而是進一步熱點擴散，上漲個股也普遍回歸基本面表現優異的公司。國壽安保基金認為，歷史上在7月出現一些風格的中性回歸幾乎是必然的，目前來看這一進程還并不極致，因此后續可能還會有一些“填坑”行情，滯漲板塊還會有個別表現。但整體上，我們認為市場還是會回歸結構性行情。基本面上中高端制造業的利潤增速明顯更高，政策上資本市場改革仍在繼續推進，相關板塊將持續受益。在此環境下，三季度主要配置方向還是中下游中高端制造的重要機會，大概率集中在電子通信制造、電力設備制造、新能源汽車產業鏈、軍工、汽車零部件等專業零部件制造，同時也可能向進一步的下游細分子領域擴散，關注傳媒、計算機等行業的機會。另外，由于市場熱度明顯上升，資金流入明顯，直接受益的券商板塊還會有所表現，也值得關注。