GDP增速基本與我們預測一致，結構上出現過熱跡象。經濟增速基本與我們前期預判的2.8-3%相一致，其中主要是基建投資、地產和出口貢獻。三季度因為“資產負債表沖擊”還在，小微企業、中低收入群體還是面對較多困難，托底政策還會繼續，可能會導致結構性過熱和結構性略冷同時存在，其中結構性過熱出現在基建、地產和出口的概率較大。另外，階段性全球再通脹也會出現，PPI可能會較季節性偏強一些，對企業盈利會形成支撐。

另外，股票市場環境又出現新的積極變化，尤其是潛在增量資金或重歸流入。一是國內資本市場改革仍在推進，鼓勵券商的并購重組政策逐漸落地，增強行業服務實體經濟能力，后續在投融資方面政策也有看點，核心在于依托資本市場挖掘中長期經濟增長潛力。歷史規律看，每一輪資本市場政策趨于放松，無論是1999、2004、2012年還是本輪起始于2018年的放松，大方向都是呵護權益市場。二是長期資金或開啟新的流入機會，保險資金投資資本市場比例的分類監管，有利于引入優質公司長期配置資金，尤其對于具備長期配置價值的板塊有較強的趨勢支撐。三是近期流入的短期資金只是波動，目前沒有出現趨勢性離場，新發基金還在建倉期間，局部“踏空資金”更多，流動性仍在積極向好。國壽安保認為，新增資金流入已經形成趨勢，雖然市場難出現“快牛”、“瘋牛”，但調整后將行穩致遠。

債券市場方面，央行重啟逆回購投放，疊加月中4000億MLF操作，資金利率較為穩定。前期債市暴跌后情緒趨穩，加上市場對經濟數據的預期抬升以及股市回調配合，前幾日債券市場呈現利空出盡后的修復走勢，收益率曲線明顯下移。展望后市，基建仍是托底經濟的關鍵所在，財政發力和政府加杠桿仍在持續；融資修復和利率下行的滯后支撐下，地產從資金來源到土地購置、新開工的表現都較為強勢（尤其是新開工的修復值得關注），建安投資和土地購置費的共同支撐下三季度地產投資增速仍有改善的動力；伴隨歐美復工持續推進，外需較前期的休克狀態繼續好轉。消費經歷一輪修復式反彈后，預計將延續低位復蘇態勢。價格層面，豬價階段性回升難以逆轉CPI強基數影響下的前高后低走勢，PPI同比伴隨著國際油價和國內工業品價格的回升有望筑底反彈，分化的價格走勢下預計三季度名義GDP增速將在實際增長的帶動下回升。總的來看，融資修復與投資發力有望支撐三季度經濟延續復蘇主線。流動性層面，央行對經濟形勢的判斷相對樂觀，預計貨幣政策延續常態化管理態勢，結構性導向更明確，且更強調政策在支持實體經濟中的有效性。由于“總量適度”確認貨幣政策在邊際上有所收緊，DR007中樞有望向7天逆回購利率收斂。基本面漸進修復，貨幣寬松收斂，債券市場面臨的整體環境相對不利。短期股市回調對債市的支撐作用有限，后續股債蹺蹺板效應可能難以持續成為債券市場的主邏輯。經歷一輪暴跌和修復之后，當前債市面臨的多空因素都較為有限，缺乏增量利好的情況下長端利率下行空間受限。在收益率曲線偏平的期限結構下，下旬隨著資金利率趨穩，可適當關注中短端資產。臨近月底關注政治局會議定調，屆時股債面臨的政策環境可能會更明朗。

股票市場方面，上周A股市場大幅調整，對前期全面快速上漲做出修正。國壽安保基金認為，增量資金突然快速流入改變了股票市場基本大環境，短期調整不改趨勢向上。一是7月1號以來市場邏輯已經發生系統變化。前期國內外資金沒有形成共振，市場并未明顯加速，7月初以來則明顯開始共振向上，促進市場開啟增量邏輯。盡管本輪市場海外資金中短期博弈性較強，但賺錢效應帶動的國內資金規模更大，國內股市微觀流動性已經盤活。二是短期調整可能和中美關系惡化、國內基本面數據超預期帶來的政策收緊預期有關，但實際上幾個事件均已經發生較長時間，A股反應略有滯后而以。另外事件性因素上，融資規模較大的中芯國際上市確實也會階段性對微觀流動性有所沖擊。但趨勢上進入增量市場的邏輯未發生變化，中期市場還是“慢牛”格局。只是由于非機構投資者資金流動較快，“慢牛”格局期間會有多次“短期暴漲暴跌”疊加。目前向好趨勢沒有改變，調整仍是加倉時機。三是后續市場還需要看結構，由于宏觀經濟仍在緩慢恢復中，國內宏觀流動性并未全面開啟寬松，所謂“水牛”觀點已經不攻自破，后續還是繼續關注基本面景氣度向上的板塊。高端制造還是投資主線，目前看高估值的半導體、醫藥等板塊可能有一定爭議，但后續方向更多是行業內部微調，挖掘新機會新個股，熱度不會褪去，在電新、汽車、軍工、通信、機械、計算機、傳媒等行業里可以精選一些自下而上的機會。另外，由于近期經濟出現局部過熱現象，可能會導致階段性部分優質周期龍頭有所表現，可以關注化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等部分龍頭公司，但全面配置相關行業的機會非常有限。