中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)落地，整體上比預(yù)期好一些，有助于當前整體資本市場向好。一是通篇還是底線思維，“六保”“六穩(wěn)”和近期提出的“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”都有所表述，因此對于政策環(huán)境不需要過度擔憂。二是內(nèi)外部結(jié)合和長端結(jié)合與平衡，整體政策環(huán)境較好，這一方面考慮到了明年的特殊內(nèi)外部環(huán)境，另一方面也強調(diào)了很多長期的戰(zhàn)略趨勢，政策基調(diào)也更加重視延續(xù)性、持續(xù)性。三是政策要掌握力度節(jié)奏，不用過度悲觀短期政策急劇調(diào)整，市場前期對政策環(huán)境收緊的過度擔憂逐漸消退，有望扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期。四是八大重點任務(wù)為2021年指明方向，其中主線在強化國家戰(zhàn)略科技力量和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控，對應(yīng)到權(quán)益市場大概率也是2021年的投資主線。國壽安保基金認為，政策落地有助于市場風險偏好修復(fù)，權(quán)益市場向上趨勢不改；對于債券市場也是相對中性，“處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風險關(guān)系”的定調(diào)下信用風險相對可控。

債券市場方面，上周二MLF操作9500億，大幅超出市場預(yù)期，提振了市場情緒；經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但對市場影響并不明顯。寬松的貨幣環(huán)境導(dǎo)致短端明顯下行，國有行和股份行一年存單利率也來到MLF利率附近，帶動長端利率有所下行。從基本面來看，經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇狀態(tài)。前期出口大幅超預(yù)期，帶動與出口密切相關(guān)的醫(yī)藥、計算機電子等行業(yè)的生產(chǎn)和投資表現(xiàn)較好；地產(chǎn)和基建小幅下行，但仍然處于高位。總體來看，出口、消費、制造業(yè)投資等順周期力量在繼續(xù)改善，同時逆周期因素并沒有顯著下行，因而經(jīng)濟基本面延續(xù)良好的復(fù)蘇勢頭。從資金面來看，央行MLF投放9500億，本月到期6000億，超額續(xù)作3500億，體現(xiàn)了央行呵護銀行負債端、推動市場利率圍繞政策利率波動的態(tài)度。從操作特征來看，OMO等短期流動性的投放略微減少，MLF等長期限資金投放增加。從財政端來看，年末國債發(fā)行有所縮量，但本周意外增發(fā)2年期國債，壓制了市場情緒，上周地方再融資債的發(fā)行也對市場情緒產(chǎn)生了一定沖擊。整體而言，央行MLF操作提振了市場情緒，但持續(xù)恢復(fù)的基本面仍然是債市頭上的陰云。回顧本周市場表現(xiàn)，MLF操作后收益率下行的幅度和時長不及預(yù)期，央行操作或許僅僅填補了流動性缺口，政策整體取向仍然是不缺不溢，因而市場對下一步債券走勢仍有分歧。展望未來，經(jīng)濟處于階段性高位，進一步上行空間不大；一季度將面臨經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，資金面對市場的影響將有所增強，需密切關(guān)注情緒面和流動性的邊際變化。

股票市場方面，A股逆轉(zhuǎn)前期頹勢，有所反彈。主要原因是，前期市場調(diào)整主要源于博弈增加，且市場參與者普遍采取了謹慎心態(tài)、加劇調(diào)倉所致，目前看這一影響在逐漸弱化。而另一方面，近期央行大額投放MLF，整體市場流動性對沖近萬億，有效緩解了市場對流動性收緊的擔憂，同時宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)濟改善趨勢仍在持續(xù)，對市場形成了相對較強的支撐。國壽安保認為，國內(nèi)基本面向好，而且在局部出現(xiàn)了過熱跡象，這對于部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤將形成顯著支撐。大勢研判上，我們維持 “春季躁動”已經(jīng)提前發(fā)生同時目前還在繼續(xù)的判斷，短期基本面向上，流動性環(huán)境也有改善，更進一步支撐這一邏輯。中期看，受制于潛在的“緊信用”擔憂，市場悲觀情緒有所加重，但這一風險大概率會發(fā)生在2021年的二季度及之后，短期無需擔憂。同時由于本輪外需環(huán)境較強，與強經(jīng)濟周期下“緊信用”中利潤和估值“雙殺”的環(huán)境有所不同，估值下行對市場的壓力也不會太大。目前春季行情仍在繼續(xù)展開，周期行業(yè)重新快速走強，市場將回歸強勢，至少可維持到春節(jié)前。行業(yè)配置上，受益于經(jīng)濟基本面改善相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)更佳，其中中游制造、強經(jīng)濟相關(guān)板塊的行業(yè)受益的概率更大。行業(yè)配置上：一是中高端制造為主要方向，配置電新、軍工、電子、機械等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、煤炭、銀行、有色等。三是內(nèi)需趨勢改善，可選消費彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。