債券市場方面，三季度GDP不及市場預期，但分項數據保持強勁，收益率小幅下行，5年品種表現相對較好。央行連續凈投放，資金面整體穩定。從基本面來看，三季度GDP不及市場預期，但分項表現較好：出口繼續保持高位，份額依舊是重要支撐因素；消費延續復蘇態勢，對GDP的拉動逐漸增加；投資的貢獻邊際降低，其中制造業投資持續復蘇，房地產投資單月仍然維持高增，但銷售、新開工指標轉弱，或體現了前期地產融資收緊的影響，基建投資單月增速繼續小幅降低，財政支出對基建的拉動不及預期。基建、地產等逆周期、早周期部分的力量逐步轉弱，消費、出口、制造業等順周期因素繼續恢復，經濟整體向好的趨勢沒有改變。當前同業存單利率依然保持高位，表明銀行負債壓力仍然存在，但債券市場對此表現有所鈍化。央行近期表態“貨幣政策要把握好穩增長和防風險的平衡，既不讓市場缺錢，也不讓市場的錢溢出來”，政策上或繼續保持中性。長期來看，隨著10月專項債發行收官，利率債供給壓力有所降低，年末財政將加速支出，也將對流動性邊際利好。海外來看，美國大選前不確定性因素增多，需關注外圍因素對國內風險偏好的沖擊；人民幣匯率持續升值，需持續跟蹤匯率因素對貨幣政策的邊際影響，長端利率仍有博弈交易性機會的空間。

股票市場方面，上周經濟數據披露后爭論增加，實際整體數據表現不錯但GDP不及預期促進市場調整，同時后續對貨幣政策的一些新的表述尤其是“總閥門”一詞的出現，進一步引發市場出現持續調整。行業層面大金融板塊表現相對較好，可選消費也在基本面修復的趨勢下表現相對較強，但多數行業均顯著下行。整體上看，在10月末時點市場整體趨向于謹慎，一是美國大選還在白熱化階段，目前還沒有明確的定論，市場短期還在保持謹慎；二是近期資金分流明顯增加，一方面供給因素上螞蟻金服等大型公司的IPO對市場抽血力度較大，另一方面轉債市場的快速轉熱也導致部分資金被分流；三是前期對于“十四五規劃”等預期較高，可能會在實際相關政策或表態出臺前后，部分“蹭熱點”公司會面臨“見光死”，市場還在回歸理性過程中。國壽安保認為，A股中期的外部潛在不確定性仍在，市場大概率還是維持在相對偏強的區間震蕩格局，結構性機會較多。從歷史經驗來看，當流動性邊際偏緊的環境下估值水平往往會中性偏收縮，若基本面偏弱則可能明顯回落，若基本面溫和向好估值可能基本持平或略擴張，目前看后者的概率更大，但行業間分化也會有所加劇。因此在行業推薦上更進一步精簡和聚焦：一是能化行業為首的周期龍頭，主要關注煤炭、化工和機械的部分子行業；二是部分可選消費開始修復的彈性，首選汽車整車，后續可以逐漸關注家電等行業。三是部分產業趨勢向上的科技（高端制造），目前最明確的還是新能源和軍工。四是常規季節性環境下有望修復的金融股，保險和銀行。